週三晚間公佈的美國11月ADP就業人數錄得增 加加6.7萬人，遠低於預期的增加14萬人，創今年5月以來新低，前值也下修至12.1萬人。

週三美國供應管理協會(ISM)資料顯示，非製造業指數從10月的54.7降至53.9，低於對經濟學家調查的54.5中值。商業活動指數跌至 2010年以來最低，對整體指數構成拖累。

雖然目前美國公佈的製造業PMI總體情況不太樂觀，但非製造業資料總體還是不錯的，還保持在較好的擴張水平，所以並不足以說明美國經濟總體不行。

而美國就業市場出現了一些下滑，也是可以理解的，畢竟美國總體失業率處於歷史最低水平，在最低區域內出現一些資料波動是正常的，而就業率有所降低也並不是壞事，不然就業過於充分，勞動力不足會引發勞動力價格的上漲，這可能會為美國實體經濟帶來更負面的影響。

嚴格來說本週五即將公佈的美國非農就業資料將更能夠反映美國就業增長情況，如果非農資料偏好或回落幅度不大，預計並不會影響美聯儲當前貨幣政策的改變。

由於美聯儲目前有大規模的回購操作與擴表護航，美國當前的市場流動性是得到相對保障的，因此在美國這些新資料公佈之後，美國利率市場反映平淡。

CME“美聯儲觀察”：美聯儲12月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的機率為99.3%，降息25個基點的機率為0%，加息25個基點的機率為0.7%；到明年1月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的機率為84.0%，降息25個基點的機率為15.4%，加息25個基點的機率為0.6%。從美國市場的內部預期來塊，美聯儲未來兩個月的降息機率非常低。

當前美聯儲的降息會更加謹慎，一是美聯儲降息的空間已經不多，目前的利率空間未來不足以應付經濟危機或金融危機；二是需要保持美國國債存在一定的利差，如降息太快，則容易引發國債市場拋盤，這對美債市場流動性不利；三是美股處於歷史高位，風險較大，繼續降息易衝擊泡沫；四是美聯儲防止美元貶值過快，造成全球加速去美元傾向；五是內部資產價格扭曲，防止出現金融危機；六是美國經濟資料需要進一步觀察等。

綜合來看，美聯儲目前降息的機率較低，至少今年年底很難再度降息。

小非農和Ism非製造業資料不及預期，有可能會助長美聯儲降息的機率，但這不是一個非常關鍵的資料。

先說非製造業資料，pmi資料本身就是對於經濟的一個相當前瞻性的指標，因此PMI資料的下滑並不意味著經濟衰退就在眼前，非製造業的資料，相對於製造業資料來說更加的不是關鍵問題，所以這個資料下降，並不算太過嚴重。

其次是adp就業資料雖然被譽為小非農，但是APP畢竟不是官方公佈的資料，在取樣上與非農資料存在比較大的差異，歷史上出現過幾次小非農和真正的非農資料差異比較大的情況，所以雖然小非農出現了大幅度的縮水，我們不一定能夠認為非農的拐點出現了，關鍵還是看接下來公佈的非農資料。

但是從近期的美國經濟下滑趨勢來看，我們可以認為拐點就在最近，如果這一次的非農出現了明顯的拐點，並不算很意外的事件，如果非農出現了拐點，就意味著美聯儲瞄準的法定目標之一有利於降息，那麼美聯儲降息的機率就增加了。