除市場對於產量過剩、需求收縮、以及原油儲存空間用盡的擔憂以外，在21日到期的5月原油合約交割前的強制平倉行為也進一步導致了價格大跌。20日，WTI 5月與6月原油期貨價差已經達到了20美元。並且布倫特6月原油期貨將成為下一個受害者，其價格有可能跌至負數。

石油需求暴跌和供應激增對石油價格造成了沉重打擊。4月20日交易日中，5月美油合約的價格打破了1946年以來的油價低點並跌至負值，這意味著賣家需要向交易對手支付金額以減少自己的原油庫存。史無前例的油價暴跌表明，隨著全球工業和經濟活動的停擺，美國石油市場供過於求。

昨天，美國原油期貨暴跌300%，收於每桶-37.63美元。據說，這是幾十年來自石油期貨在紐交所交易以來第一次發生價格為負數的交易。要理解這個操作，得先理解何為期貨。

太過理論性的東西我就不在這展開了，大家透過度娘很容易就能找到相關介紹，我主要透過一個例子來說明何為期貨。

假設王大媽是一位黃金飾品愛好者，有一天她突然發現買黃金不僅帶著好看，還能透過買賣賺取差價，於是他就去金店花買了100克黃金（400元/克），總共花了40000元，一個月以後，黃金價格漲到了410元/克，於是王大媽賣出了手上的黃金。這樣，一來一回王大媽賺了1000塊錢。

王大媽把這事和鄰居張大叔說了，張大叔聽了說，你雖然賺到了錢但是賺的太少了。我給你推薦個新玩法，買黃金期貨。期貨這玩意收益大，而且不用實物交割，買賣的只是合約，只要記得及時平倉就行，這樣省去了你把黃金運來運去的時間，也不用擔心黃金放在家裡會被偷。王大媽聽了很高興，就跟著張大叔搞起了黃金期貨。

王大媽聽了張大叔的建議，到期貨市場選定了3個月後到期的黃金期貨合約作為投資物件。她手上還是有40000塊錢，3個月後到期的黃金期貨價格為400元/克。但期貨只要交付保證金就行，不用現貨一樣全款購買，保證金的比例假設是10%，王大媽手上的4萬塊錢可以充當40萬來用（40000/10%），一下子就能買1萬克的黃金期貨。一個月後，王大媽買的期貨合約黃金價漲到了410/克，王大媽果斷賣出了手上的合約（平倉），一下子賺到了1萬元（410*10000-400*100）。

從上面這個例子可以看出，同樣是4萬塊本錢，黃金價格也一模一樣，現貨賺了1000元，而期貨賺了10000元，整整差了10倍；但是，反過來看，如果金價跌了10元，買現貨虧1000元，期貨則會虧掉10000元。

因此，期貨的特點也就顯而易見了，主要有：保證金制度（也就是自帶槓桿）、不用實物交易、高風險高收益。如果你想以小博大，可以透過期貨交易，但必須得做好可能鉅虧的準備。

原油期貨

而本月22號將是最近的原油期貨交割時間點。前文說了，期貨一般都是以合約結算平倉的，當然你也可以選擇不去平倉，在期貨到期時，把所有貨款補齊，然後把石油帶回家。不過，沒人會這麼做，一來補足貨款將導致大量的現金支出（比例為10%的保證金意味著還要再支付9倍保證金的貨款，5%則對應19倍）；二來不少期貨投資者並不是經營石油現貨的人，那麼多石油真買回去的話連自己都不知道怎麼處理。再加上現在的儲油成本極其高昂，不少企業都已經到了租賃油輪，將自己庫存的石油存放在海上的境地。

為了不至於真的花大量現金買回那麼多石油，期貨合約持有者只能選擇賣出手上的合約以達到平倉的目的，哪怕是虧本也要賣出去。

生在這個年代，我們總是在見證歷史，今天又多了一個：WTI5月原油期貨合約最低跌到-40美元，是的，你沒看錯，是-40，那麼為何一個商品期貨會跌成負數，這樣豈不是說我買油還要給我倒貼錢，哪有這等好事。實際上這並不等於買油還會倒貼錢，而造成這個結果的原因有以下幾點疊加而成：

1. 期貨的合約到期要交割，正常情況下，除了投機類交易人員，也有想要交割實物的實業參與者。比如會有一些航空公司、石油加工企業等需要原油實物。但現在由於疫情影響，從需求方來說，實物交割的需求大為減少。

2. 交割需要庫存（上期所的原油，1手就是1000桶），由於疫情影響，再疊加前期沙特和俄羅斯比誰產油多，造成最近很長一段時間一直供遠大於求，導致多出的部分就需要佔用庫存，庫存能力所剩無幾，那麼庫存的價格就會水漲船高。（目前連海上的油輪都被當成庫存在海上飄著了，這也導致了像招商輪船股票的上漲）。所以油價為負，就表明了需要運輸和庫存的成本比油的價格還高。

3. 前兩個問題導致原油多頭合約就像“燙手山芋”，所有人都不想一直持有多頭等到交割那天（因為持有多頭會被交割實物），不過還有另一種方式是移倉到06合約，但現實情況是06合約還在二十幾美元，假設當前為-10美元，那麼如果移倉到06合約，你就需要付出30美元，所以對於某些多頭持有者，例如在10美元抄底的“聰明人”，他們還是願意在-10美元去平掉自己的多頭以損失20美元而不是移倉到06合約以損失30美元。這樣就造成了一個惡性迴圈，拿著多頭的不能等到交割，又不能移倉，那麼只有不計成本的賣，但當前的情況又根本沒有對手盤，除非到負數到位，滿足運輸和儲油的成本。這樣持續的惡性迴圈就導致了價格跌跌不休，直到為負。

4. 這個邏輯會一直存在，除非供給大為減少，庫存慢慢消耗，或需求大幅提升，但按目前的情況，因為疫情不會馬上消退，所以這種局面不會馬上扭轉。那麼這又帶來另外一個問題，就是隨著05合約的交割，06合約依然會出現這樣的問題，實際上現在已經將壓力錶現在06合約了，在寫此回答時，06合約在4月21這天已經跌去了30%以上，而目前還看不到止跌的跡象，且因為這樣的邏輯，雖然大家都知道這油已經比水便宜了，但不會有大規模的抄底反彈，下跌還會持續，讓我們繼續見證歷史吧。