我們在談論原油（或者其他商品）期貨的時候，不可避免地要談到期貨的升水和貼水，這涉及到現貨和期貨的價差（期貨的近月和遠月的價差），也就是跨期價差。

跨期價差在期貨裡就是指近月和遠月的合約價差，體現的一種商品的普遍的時間價值。近期跟遠期的價差不同會影響人們的交易選擇。比如現在手機非常貴，那麼完全可以在明年的時候買同款的手機，因為同款的手機在明年價格肯定下降。有的商品到了第二年，由於供不應求，價格也許會增加，這就是所謂的時間價值。

跨期價差有兩種基本的結構，第一種結構是contango 近低遠高的結構。contango結構意味著可以增加庫存獲利，因為近月的和約的價格實際上和現貨是趨近的，這就意味著在近端買的現貨價格是低的，同時可以透過期貨把遠端的賣出價格給鎖定，賣出的價格是高的，這樣會有一個無風險的獲利。所以contango的結構推動建庫是一種獲利的行為。建立庫存並不是因為看到未來價格上升才去建庫存，事實上在真正的推動力在於無風險的套利推動。這種價差結構越堅實，它的套利驅動力就越大，這樣過剩的原油都會被有效的轉變為庫存。

反之，另外一種跨期的價差叫backwardation，近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，所以backwardation 一定是去庫存的。貿易商完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利。所以backwardation的價格結構不僅可以去庫存，也可以抑制需求。

綜上所述，跨期價差實際和庫存之間有一個相互關聯的影響，而庫存實際上又是供需平衡的結果，所以供大於求的情況對應的結構就應該是contango，供不應求體現出來的價格結構就應該是backwardation，價格結構是非常重要的基本面的價格體現。

有時候，人們對Contango和Backwardation如何翻譯成漢語，感到煳塗，升水還是貼水？其實準確的翻譯應該是：

Contango - 期貨溢價

Backwardation - 現貨溢價

如果用人們習慣的升水/貼水，可以這麼翻譯：

Contango - 期貨升水、現貨貼水

Backwardation - 現貨升水、期貨貼水

所以，如果只是籠統地說升水或貼水，而不用期貨或現貨來限定，是一種不太嚴格的說法，容易讓人煳塗。

期貨市場與現貨市場不是完全割裂，獨立的存在。基差就是現貨與期貨的紐帶。基差是現貨價格減去期貨價格。

基差為負，期貨升水現貨，期貨溢價即為contango。

基差為正，期貨貼水現貨，現貨溢價即為backwardation，簡稱back。

期貨因為有交割制度，所以就有不同月份的期貨合約。比如豆粕期貨合約主力月份為1、5、9三個月份。

這樣，現貨跟期貨遠近月合約，就會產生兩種排列方式。現貨價格小於近月合約價格，近月合約價格小於遠月合約價格。我們稱之成正向市場，即contango結構。因為現貨至最近的近月交割有短時間，各合約之間有兩個月時間，倉儲費和不確定升水，會使遠月價格高於近月。從供需角度看，就是近期供需偏寬鬆，庫存在增加，現貨成交不暢，導致現貨價格壓力較大。而遠月預期較為樂觀，則形成這樣的結構。

back結構則與contango結構相對應，是反向市場。現貨價格更高，就是目前現貨市場供需偏緊，現貨成交非常好，提升現貨價格，與現貨更近的近月合約受到的影響會大一些。而遠月合約則時間較遠，市場會預期這種供需偏緊的情況會得到緩解或者扭轉，遠月合約價格更低。

congtango結構和back結構也是可以互相轉化的。比如化工品某品種本來是contango結構，因為近期裝置大規模檢修停車，本來供應寬鬆的局面直接因為供應減少發生逆轉。現貨開始走強，逐步轉變為back結構。

Contango - 期貨溢價

Backwardation - 現貨溢價

如果用人們習慣的升水/貼水，可以這麼翻譯：

Contango - 期貨升水、現貨貼水

Backwardation - 現貨升水、期貨貼水

所以，如果只是籠統地說升水或貼水，而不用期貨或現貨來限定，是一種不太嚴格的說法，容易讓人煳塗。

人們對Contango和Backwardation如何翻譯成漢語，感到煳塗，升水還是貼水？其實準確的翻譯應該是：

Contango - 期貨溢價

Backwardation - 現貨溢價

如果用人們習慣的升水/貼水，可以這麼翻譯：

Contango - 期貨升水、現貨貼水

Backwardation - 現貨升水、期貨貼水

籠統地說升水或貼水，而不用期貨或現貨來限定，是一種不太嚴格的說法，容易讓人煳塗。

Spread 期差的兩個市場或兩個概念－Contango和backwardation。Contango－升水：遠期價格高於近期價格。正常情況下，市場一般處於contango，這是因為遠期交割的貨物會有利息和倉儲費用，所以高於近期。但受多頭擠兌空頭、短期內供需缺口、突然事件等因素影響，三月期貨市場可能出現貼水，也即我們常說的backwardation。

各日期之間是否Contango或backwardation，沒有固定規律，完全取決於市場。

contango英語翻譯過來叫期貨升水或期貨溢價，是期貨中的專用名詞，簡稱為升水，指的是遠期期貨合約價格大於近期期貨合約價格的情況，理論上來講，遠期期貨合約價格=近期期貨合約價格+倉儲費+入庫費+出庫費+過戶費+稅金+利息等等。不過現實生活中往往不是這樣，甚至出現倒掛的情況，這就是所謂的貼水了，從上所述我們可以看出contango針對的是同一期貨品種的不同合約的情況。而backwardation翻譯過來叫現貨升水，指現貨價格高於期貨價格的情況，因此，針對的是同一商品的期貨價格和現貨價格的情況。按道理來說因為期貨交割會涉及到倉儲費，入庫費，稅金，利息，過戶費等等，應該是大於現貨價格才對，但是卻出現小於現貨價格的不正常現象，說明市場對未來預期不好，不管是預期後期經濟走壞或者後期商品將會供過於求等等。

我們在看外資機構提供的研究報告時，經常會出現Contango和Backwardation兩個詞，初次見到可能會比較困惑。

因為你看的是外文文獻，所以要了解這兩個詞的含義，我們還需要知道幾個英文單詞，future price（期貨價格）和spot price（現貨價格），storage costs（倉儲費用）和convenience yield（便利收益）。

我們知道期貨價格是由如下公式決定的：Futures price ≈ Spot price(1 + r) + storage costs - convenience yield

由於倉儲的費用是固定的，那麼決定期貨價格和現貨價格的高低，基本就由便利收益決定了。便利收益指因為持有標的產品或實物產品而獲得的好處。便利收益與儲存的難易程度成反比。

那麼，當期貨價格高於現貨價格，商品的遠期曲線向右上方傾斜，價格就是期貨溢價，就是Contango結構——升水，反之如果多頭擠兌空頭、短期內供需缺口、突然事件等因素影響出現現貨溢價，就是Backwardation結構——貼水。

通俗點講:

contango:期貨價格>現貨價格，期貨升水於現貨=現貨貼水於期貨。

Backwardation：期貨價格<現貨價格，期貨貼水於期貨=現貨升水於期貨。

contango,Backwardation分別代表當前對後市的樂觀與悲觀預期。