美股的大跌來自於對未來寬鬆環境預期的失望，以及之前對美聯儲降息過高的預期。但在不久之後，相信美聯儲降息還會持續。

今年之前，美股已經維持了十年的擴張和增長了，這主要來自於美國金融危機後，由頁岩氣革命為代表的製造業復甦的拉動。

但是在2017年開始，製造業的增長減弱了，對於股市的拉動效果也在減弱，但是同時，美股卻在保持著增長。

這來自於回購行為的推升和上漲預期帶動的上漲。

第一方面，2017年特朗普的稅改為美國公司帶來了大量資金迴流，但是這些資金大部分沒有進入投資領域，反而約70%進入了股市，成為了美企回購自己股票的資金。

這些回購拉動了股市的增長，但是對實體經濟卻基本沒有作用。

第二方面，美股的上漲帶動了盈利預期，盈利預期過高，吸引了大量投機資金進入股市。這些資金同樣有助於股市的上漲，但是也同時帶來了風險。

以上兩個方面造就了美股的上漲，但同時帶來了問題。首先，回購畢竟是不可持續的，一方面是股票總量的限制，不可能都回收到自己手裡。另一方面也是資金的限制，沒有公司有無限的資金用於股票回購。

這帶來了股市上漲乏力的預期。然而，美股當中由於盈利預期過高，投機資金大量囤積，這些資金來的快，去的更快。這導致美股的下跌似乎就在眼前。

不過，美股找到了新的方式維持上漲，就是借貸回購，發行公司債券來維持回購和市值的增加。

但這對低利率環境有著非常大的需求。

在這種情況下，市場對於美聯儲降息有著很強烈的飢渴。因為只有降息，才能支撐市值繼續的增長，回購的持續進行。也只有降息，才能維持美股至少不會出現大幅度下跌。

然而，年初美聯儲對於經濟的判斷非常樂觀，反而覺得應該加息。

不過即使在這樣的情況下，市場仍然不斷推高著降息預期，在6月時，對美聯儲降息的預期達到了100%。這意味著，如果美聯儲不考慮市場的壓力，執意不降息，可能面對的是市場信心的破裂和股市的不可控下跌。

在這樣的壓力下，美聯儲只能接受現實，準備開始降息了。再加上特朗普的持續施壓，似乎降息是唯一的出路。

降息的好處是維持了股市短期內不會面臨大幅度下跌風險，但是同時也造就了遠期的風險，包括推升了美股的泡沫。但是時至今日，美聯儲只能飲鴆止渴。

實際上不至於此，美聯儲還提前停止了縮表計劃，這對美聯儲的政/策持續性依然是一種侮辱，同時可能對短期美國國債市場有著非常嚴重的衝擊。

可以說，美聯儲已經做了非常大的讓步了，但是市場仍然不滿意。

剛才說過，美股對於美聯儲降息的預期，在6月已經達到了100%，而在7月鮑威爾在國會聽證會的發言後，這樣的預期變本加厲，甚至認為降息可能達到50個基點。

更為嚴重的是，由於對降息的過高飢渴，美股已經把降息預期計入到了市值之內，這意味著，即使美聯儲降息達到了市場預期，可能對美股的拉動作用也一般了，因為預期已經被提前透支到了市值當中。

這就是我們看到的，為什麼降息25個基點後，美股並沒有上漲。但是為什麼下跌呢？

因為降息後，鮑威爾的發言沒有市場預期中鴿派。

雖然降息只有25個基點和50個基點兩種可能性，但是實際上這之間還有較大的空間，留給美聯儲管理市場操作的。

如果降息50個基點，那無疑是對市場最大的利好，超出了絕大多數市場預期，有力支撐股市。

如果降息25個基點，並釋放鴿派言論，在以後保留再次降息，甚至降息週期開始的預期，那麼會讓市場認可未來的寬鬆預期，從而持續對股市進行支撐。

但現在出現的恰恰是最鷹派的表現：一方面，鮑威爾發言認為現在的經濟足夠強勢，不認可應當開啟降息週期，本次降息是一次性的。另一方面，美聯儲的點陣圖顯示出，還有兩名理事不支援降息，內部有不同意見。這意味著即使以後討論降息，美聯儲也會非常艱難透過降息決議。

那麼對市場的傷害就很大了。因為美股的上漲已經把降息計算進去，那麼遠期沒有降息，就讓美股回吐之前的降息預期造成的上漲。

更糟糕的是，如果這導致了投機資金撤出，那麼美股下跌可能還會擴大。

如果真的出現美股大幅度下跌的情況，可能美聯儲9月將不得不降息了。而且現在看來，這樣的機率還很大。

綜上，美聯儲降息加縮表的套餐不但沒有支撐股市，反而造成了下跌，這來自於市場對於美聯儲降息的飢渴和高預期；預期破裂後，美股可能有持續的走低，這可能帶來美聯儲進一步的降息。

繼美聯儲降息首日出現大跌之後，臺北時間8月2日凌晨美股市場再度出現大幅下跌的走勢，這或許也是一種預期的反應。不過，在美聯儲宣佈降息之後，實際上也是利好兌現，獲利盤壓力加快釋放的真實寫照。

對於美聯儲十年來首次降息，或許是一種風向標現象。但是，因此次降息，更可能屬於一種修正措施，未必意味著美聯儲就此開啟寬鬆貨幣週期，由此也給了市場一個不確定的預期。與此同時，從美聯儲的表態分析，實際上也給人一種比較含糊的表述，對未來美聯儲的舉措，還是存在著一定的不確定預期。

作為投資情緒的風向標、經濟晴雨表的股票市場，實際上更容易反映出市場的投資情緒與投資心態。不過，現階段內，最重要的還是要看降息的持續性以及後續的配套動作。對此，接下來的經濟資料以及美聯儲的下一步動作，將會頗顯重要，而對國內市場而言，可能繼續保持貨幣政策獨立性，美股市場的走向仍然是全球股票市場的重要風向標。