成本和需求是如何影響鋼價的？

以上海螺紋鋼為例，圖中藍色代表上海螺紋鋼價格，紅色為上海螺紋鋼現貨成本，綠色代表現貨利潤。

從利潤的角度看。2017年5月份前，螺紋鋼利潤基本是在-500/600—1000左右波動，大部分都在600-700左右的區間波動。2017年後，由於供給側改革，螺紋鋼利潤在11月份達到了2000多元，但它又很快地回到往年的較高值的水平（1000元）。從這個角度來看，螺紋利潤有很明顯的週期性波動規律，一旦有高利潤，一定會往利潤壓縮的方向進行轉變，如果利潤非常低，就會往利潤迴歸的方向來轉變，這就是利潤變化的情況。

從成本的角度看。螺紋現貨成本與螺紋鋼價格走勢基本一致（節奏上有略微差別），成本的波動很多時候要滯後於價格的波動。2017年有個特殊情況，成本在一定區間波動，並沒有持續創新高，但鋼價卻不斷地創新高，尤其是上海現貨價格竟然到了5000多元塊，但對應的這個時候的成本，也就3000多元的水平。

從成本和利潤的對比可以看出，只要出現高利潤，一定會刺激成本上行，就比如圖裡的黃色區域。反過來也一樣，只要利潤處於比較低甚至為負的情況下，那一定會帶來成本下行，這裡有一個很明顯的先後順序。但這個特點在2015年又有點不一樣，尤其是2014年，螺紋鋼的利潤還比較好，但鋼價卻在一路下跌，這個下跌主要原因是成本的坍塌。2013-2014年是鐵礦石產能集中釋放期，供應壓力非常大，供需失衡促使礦價大幅跌落，從而帶動鋼材成本下行、鋼價下行，從這個角度來看，成本和利潤的關係其實是不穩定的。

2017年又是一個特例。鋼鐵行業的供給側改革，抑制了鋼廠對原料的需求，我們可以看到原料波動是有限的，因此，鋼材成本是在某個區間波動的，但是鋼材價格卻大幅上漲。所以，政策性的因素致使經濟性迴圈發生了一些改變，各個環節也不能很好的傳導。

我們再對比下鋼價、成本和利潤的情況。

鋼價的底一定不是利潤底，就是說利潤的底部一定是領先於鋼價底部出現的，因為利潤到了底部後，必然會帶來成本進一步的下降，利潤後期雖然會緩慢上升，但由於成本下降的幅度大於利潤上升的幅度，所以總的而言，鋼材價格還是會隨著成本的下行而下行，只是幅度會變小。

利潤的底也不等於成本的底，這兩者之間有明顯的先後順序。另外，成本的底可認為是供給的底。

這幾種底部這樣的關係，我認為還是非常有意思的。

成本驅動和利潤驅動

我們要看三根線：利潤驅動力（紅線）、成本驅動力（綠線）、價格波動率（藍線）。

這個圖沿用的資料是從2009年3月至今，這裡利潤有個平均值，成本有個平均值，價格也有個平均值。我們可以把價格減去2009到現在的平均價格，成本減去平均成本，利潤減去平均利潤，這樣算出價格波動的區間、成本波動的區間、利潤波段的區間。

利潤驅動有很明顯的週期性規律，成本驅動的波動區間比較大，一般是在（1500）-（-1500）之間，價格也基本在這個區間執行。總的來看，成本的頂或者底部的變化和利潤變化不同，利潤波動的區間相對比較固定，成本波動區間要明顯大於利潤的波動區間。

利潤的底基本上可以對應成本的頂，當然這個規律，只有在供需關係相對比較穩定的時候非常有效，比如原料和成材都沒受到其他外界因素的干擾而導致明顯的供需失衡。

上一節課我們講過利潤驅動的核心因素是什麼？其實就是供需。供需強弱指數領先於利潤的波動週期大概一個月左右。

成本驅動的核心因素是什麼？其實就是原料的供需再加上原料供給成本曲線的變化。原料的成本和鋼材的成本是不一樣的，鋼材的成本會有大範圍的波動，但原料成本取決於它的開採成本，由於每個礦山的開採成本都不一樣，價格下跌的話，肯定是優先淘汰高成本礦山，最後淘汰低成本礦山。在正常的經濟環境中，低成本礦是不可能被淘汰的。

原料價格的影響因素和鋼材是不同的。原料成本的波動性相對比較小，因此它對原料產能釋放起控制作用。原料價格比較高，有利於高成本礦山的產能釋放，反過來，原料價格比較低，則會抑制這部分產能釋放，進而調整整個原料的供需格局。

商品定價公式為：成本+稅+利潤=價格。

成本是如何影響鋼價的？

並不是單一成本影響，還要考慮到利潤。如果利潤是固定的，那麼，成本提高，相應的鋼價也會上漲。

整個黑色產業鏈，鋼材屬於成品，處於產業鏈下游。其成本是鐵礦石、焦煤和焦炭的價格共同影響。就以今年為例，鐵礦石供需關係轉變，港口庫存快速下降，供需矛盾一直影響，鐵礦石價格一路飆升，鍊鋼成本快速提高。

但是，鋼材現貨價格並未出現如鐵礦石那般等比例的上漲幅度。

出現這樣的問題，主要原因在利潤上，鋼廠的利潤下降了。原材料成本雖然提高了，但利潤下降，導致鋼材是價格漲幅不及原材料上漲的幅度。

商品有成本定價公式，也有需求導向定價。商品價格是由供需決定的。當商品嚴重供大於求，廠家會拋售，想方設法的去庫存。這樣，商品的價格會低於成本。工業品更是如此，工業品不像農產品有生長週期，存在供應的季節性。工業品供應端，完全是看需求端的臉色。需求好，多生產一些。需求疲軟，就會限產或者不生產直接放假。中國最近幾年影響價格漲跌也不完全取決於需求端，主要還是政策上的影響，16年的供給側改革，還有環保限產，安全檢查等。尤其是鋼廠這種高能耗、高汙染的企業，是重點整治的行業。但是，長期來看，工業品還是受需求端影響大一些。需求旺盛，鋼材價格會上漲；需求疲軟，價格會下跌。

最後，影響鋼材價格漲跌的原因是多方面的。我們研究基本面，還是要抓主要矛盾。成本只是一方面，單純從價格上來考量是不可以的。還是要從供需和政策的角度來，從新審視分析鋼材價格的變化。

您認為呢？