生產價格指數（PPI）是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數。根據中金研報和申萬研報，PPI中下游產成品價格在PPI總權重中佔近三分之二。

由於需求走強往往能夠提振工業企業的定價能力，PPI與工業企業的收入增速和利潤率的變動方向趨同，PPI-CPI 剪刀差在經濟週期性復甦時往往隨 PPI 上升而擴大。因此，PPI-CPI上升時往往市場會變強。

從2011年到2014年由於產能過剩，工業品出廠價格總體下降，剪刀差處在下降過程中，此時市場震盪下降。2014年-2016年剪刀差仍然下降，股票市場受貨幣影響較大，市場從加槓桿到去槓桿，經歷了一輪暴漲暴跌。2016年1月份-2017年10月份，由於供給側改革，剪刀差上升，市場也迎來了一輪上漲。PPI與CPI的剪刀差可以作為宏觀指標之一，來判斷市場的可能的方向。剪刀差比上月下降，顯示企業毛利增長較難，通脹進一步提升。

連CPI和ppi的變化持續擴大，在cpI逐漸升高的基礎上，ppi卻出現下跌，這就證明cpI的上漲不是週期性因素。

我在之前寫過這樣的文章，工業品ppi的價格下跌實際上是經濟週期使然，就是說在經濟增速整體放緩的背景下，消費市場已經開始下滑，所以ppi出現了下降，這是通縮壓力的體現。

但在ppi持續下行的同時，CPI卻有持續3%的表現。這不是經濟週期或者貨幣因素導致的，而是非週期性因素導致的，也就是豬肉價格推動。

由於豬瘟的影響，豬肉價格在今年有了一次非常大幅度的上漲，豬肉在CPI的計算當中佔比非常的高，從而使CPI不能恢復正常的波動。所以CPI的上漲實際上掩飾了一定通縮的壓力，這是一個比較危險的訊號。

首先來說CPI的上漲讓寬鬆貨幣很難得到實行，因為進一步寬鬆的情況下，cpI有可能繼續升高，限制了央行決策的空間。其次CPI的持續上行會壓縮本就已經在縮小的消費市場，因為居民可支配收入會被剛需的產品佔據，沒有多餘的金錢進行更多消費，ppi還有可能繼續下滑。

不過目前這種情況已經達到了頂峰，可以認為CPI將在下個月開始出現拐點下行，在豬肉價格緩解的基礎上，縮小與ppi的差距。未來主要面對的挑戰還是通縮和經濟的下行。

我認為歷史的cpi除了上世紀八十年代末期的價格闖關，由市場糾正扭曲的價格關係引發的cpi指數大漲以外，都是供應問題，例如現在的豬肉價格問題，委內瑞拉的通貨膨脹問題。ppi是發展問題，凡是經濟熱度高，商品熱銷，企業熱衷借錢融資貸款投資擴大工廠，引發市場對原材料，能源，勞動力產生了旺盛的需求，ppi必大漲。 反之，經濟熱度低，企業無借錢貸款搞投資和生產的慾望，原材料和能源銷售難，ppi一定會滑到負值。

通常，我們的經濟界把cpi看得很重，因為cpi是消費價格，影響的是社會，關係消費者情緒。但是，我們經濟界沒有把cpi看成社會供應問題，而是看成貨幣問題，這就經常犯錯誤，或者陷入自己製造的兩難困境。例如，近期cpi突破通脹控制線，而ppi跌入負值期，許多人認為應該把貨幣控制好，而不是用貨幣政策來解決經濟困局，逼迫經濟繼續滑坡。

許多人看通脹問題，總是看在M2數量上，認為中國的M2太高，已經有大量貨幣超發問題。現在cpi的大幅增長，表面上是豬肉供應問題，實際上是隱藏的通脹問題顯化，現在應該約束貨幣發行，避免通脹大幅增長。

可是，中國的原材料和工業裝置銷售難，價格跌，許多企業已經經營困難，利潤下滑或者經營虧損，發展下去，會嚴重影響國家經濟增長目標和就業，也影響政府財政收入，增加了政府經濟反週期迴旋難度。此外，還影響企業的還貸，埋伏大量債務違約風險，讓金融生成危機，這需要央行把銀行利率降下來，減少企業的財務負擔。

我們也需要央行放寬貨幣政策，把社會融資增長提高到一個水平，因為社會融資代表的是企業投資和生產發展的經濟熱度先行指標。企業有生產搞供應的積極性，投資擴廠增加生產能力的積極性，才有融資借錢的積極性。現在是合同訂單經濟，槓桿經濟，任何經濟行為發生，都需要資金先行，需要有貨幣去鋪設信用 。例如，給百分之二十，三十的訂金，才能夠保證合同執行。而投入生產需要購買的原材料，也需要企業預先墊資，所以銀行的借貸和商業匯票融資，利用銀行資金槓桿經營才在社會上這樣盛行。沒有央行發行貨幣，銀行有向企業貸款的資金嗎？

我問問，我們的裝置生產商和日用消費品生產商，誰有那麼多閒資先把裝置和消費商品預先生產出來嗎？就是有這個閒錢，沒有簽訂的訂單，先付的訂金，他敢生產嗎？我們建設工廠生產線和生產消費商品搞生產供應，可以說在合同經濟條件下，都是高度依賴非常依賴銀行資金的，銀行不貸款，那有商品供應？

我們國內的企業不依賴銀行借錢的少之又少，為什麼想物價跌，要管住我們企業借貸。無論生產需求，建設需求，消費需求，都要抑制住它們？管住貨幣，管住需求，管住貨幣發行，企業就借不到錢，搞不了生產供應。沒有生產供應，你拿什麼東西穩住物價？

哪些認為把貨幣管住，不讓需求資金的企業拿到貸款，把社會需求降低下來，就可以讓物價跌下來，真是痴心妄想。現在只是豬肉供應缺口沒有辦法解決影響食品價格上漲，如果透過貨幣政策收緊減少需求讓工業企業收縮向社會供應商品的能力，通脹可能會向日用消費品延續下去，因為物價穩定依靠的是供應能夠有保證。我們的企業無錢買原材料，無錢僱傭勞動力，無錢買原材料，當然ppi要跌下去。無錢僱傭勞動力，勞動者就業可能影響社會消費，豬肉可能保持住了價格不再漲。可是，工業消費品供應難道不會受到影響？工業消費品能夠有穩定的物價需要工廠能夠有正常的資金開工，企業能夠有錢搞生產供應才能夠保持住，這一條對需要貸款搞農業的農產品也適用。

cpi是物價指數，ppi是工業出廠價格指數。正常情況下cpi是低於ppi的。如果cpi向上，ppi向下。典型的滯漲