股市是經濟晴雨表,這是道瓊斯理論對股市最經典的歸納。自提出來後,100多年來幾乎沒有人會從根本上去否認它。但股市反應經濟的過程卻不那麼簡單,其間充滿了複雜性與多變性。 

　　1、股市與經濟增長率。近10多年間,中國GDP的實際增長率最高是1992年的14.2％,從1993年開始,連續7年下降,直到1999年到達低谷。但在這7年中,中國股票市場以上證指數的年平均數來算,有5年上漲。尤其是1995年到1999年,GDP增長率連續4年下降,降幅達30％以上,股票市場卻連續4年上漲,漲幅達到110％。相反,2001年到2005年的4年間,GDP的增長率連續提高,股票市場卻連跌了4年。由此看來,股市對經濟的反應並不那麼機械地對等。 

　　2、股市與公司利潤。我們做了兩個方面的統計,一個是上證指數與公司平均淨資產收益率：從1994年平均17.77％的淨資產收益率開始,到1998年9.17％,中國上市公司的淨資產收益率連續4年下降,降幅高達48.4％。而這4年的股票市場有兩個為強勢整理年份（1995年和1998年）,兩個為顯著上漲年份（1996年和1997年）,上證指數的年平均數4年間上升了78.76％。 

　　一個是指數與利潤增長率。為更準確地反應客觀狀況,我們統計了扣除新股貢獻後的上市公司可比利潤增長率。從1994年以來,上市公司可比利潤增長率有5年為負,分別是1995、1996、1998、2001、2005年。5年中有兩個上升年份（1996和2001年）,兩個強勢整理年份（1995和1998年）,真正的下跌年份只有2005年。這一結果依然叫人氣餒,號稱經濟晴雨表的股市竟然連公司利潤增減都無法提前反應。 

　　那麼股票市場究竟反映什麼？從統計資料看,股票市場反映了4點。 

　　首先,股市從總量趨勢上反映宏觀經濟。宏觀經濟總量的長期趨升推動股價指數的長期趨升（如圖）。這種反映同樣也不是機械的,即宏觀經濟總量的上升並不一定會推動股市上漲,股市只是圍繞宏觀經濟總量在上下波動而已。這種波動不是無規則的：每當股價指數到達一個高點,股市就會由升轉跌；到達一個低點,就會由跌轉升。而促使這一轉折的因素很多,有時是公司利潤的增減,有時是經濟增長率的變化,有時是利率變動等。 

　　其次,股市從平均數上反映公司盈利水平。我們統計了1995年以來中國上市公司利潤的年平均增長率,得出一個數據：12.41％。然後我們以1995年的上證指數年平均數661點為起點,按12.41％的年均升幅算出各個年份的上證指數的理論值,最後再將實際的指數與之比較,顯示兩種趨勢高度重合,只是當市場樂觀時,指數就在它的理論值上方執行；當市場悲觀時,指數就在它理論值的下方執行。 

　　其三,股市與利率的關係比股市與宏觀經濟的關係更為密切。尤其是1994到2001年的7年間,以1年、3年、5年3種基準利率平均數計算的銀行存款基準利率從12.36％下降到2.61％,這可以完全解釋這7年的牛市歷程。2001年,由於股市估值已大幅度透支了利率下降效應,大盤開始調整。2002－2003年,伴隨利率小幅下降,股市進入相對平穩階段。2004－2005年,利率重續升勢,股市又跌一波。2006年,雖然平均基準利率由3.03提高到3.21,但其間上市公司的可比利潤出現53.61％的巨大升幅,推動股市大幅上漲。2007年,雖然平均基準利率提高到4.31,但上市公司可比利潤達到63.88％,推動股市以更大的幅度攀升。 

　　其四,股市與CPI的關係也比宏觀經濟緊密得多,而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的變化。 

　　總而言之,股市是這樣的市場：它以宏觀經濟總量為最主要的依託,以公司利潤的長期平均增長率為中軸線,並以一定的乖離率圍繞經濟總量和公司平均利潤增長率執行。其間的階段性漲跌則由4個因素決定：一是指數在GDP通道中所處的位置；二是市場的估值處於高位還是處於低位；三是CPI（公司利潤增減最主要的影響因素之一）的執行趨勢；四是與流動性以及社會資本平均收益率密切相關的利率政策。 

　　目前,指數處於GDP通道的下軌,市場整體估值處於低位,利率進入下降週期,唯一不確定的只剩下CPI的走勢。在此背景下,大盤總體上仍會處在一個上漲有壓力,下跌有支撐,一驚一咋,忽冷忽熱的築底階段。

金融市場：

是指資金供應者和資金需求者雙方透過信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的市場。 金融市場又稱為資金市場，包括貨幣市場和資本市場，是資金融通市場。

金融；

簡單來說，金融就是資金的融通。

金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯絡的經濟活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發行、保管、兌換、結算，融通有關的經濟活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。

金融市場的本質就是資金和籌碼的互換。

紙面定義就是資金供給方和資金需求方的橋樑

有不同的分法，也是第一句的同語反覆。

分為銀行保險信託，證券。

銀行 資金和借條的互換。

保險信託 資金和信託憑證的互換。

證券 資金和股票的互換。

核心的關鍵就是再次把第一句，籌碼再換回資金。

金融市場包含很多細分市場，最難的問題是梳理其中的邏輯和傳導方式。比如美股，看周圖和月圖，就分析10年以來的走勢，完全不用任何指標和技術分析，回撥就買入。這其中的邏輯是這樣:美聯儲降息導致很多企業發行債券融資成本大降低，這樣可以用發債的錢回購自身企業的股票很划算，這樣也導致美股收益一直在高位，股票自然就上漲了。