在發生危機之前，是美元高，黃金低，油價高，這是一個經濟繁榮的標誌，隨著世界經濟不確定預期到來，會出現現在的情況，美元高，黃金走高，原油走低。金油比逐漸升高，開始報警。後面為了避免經濟危機，全球央行會開始寬鬆，刺激經濟，以美元為主的主要貨幣開始貶值，相對黃金開始走低。所以會造成美元低，黃金高，油價高。這時候並非是擔心影響，而是因為美元計價導致的大宗商品走高。再然後經過刺激，取得一定的效果，美元走高，黃金下跌，油價下跌。經濟開始趨穩。最終回到，美元高，黃金低，油價高的趨勢。

這是經濟中非常正常的一個現象。

首先決定國際油價的最重要因素是供需。在之前伊朗制裁剛剛宣佈，俄羅斯與沙特 減產協議還在實施的時候，國際市場對於原油供應趨緊較為擔憂，這樣導致了國際原油市場的迅速上漲，甚至引發頁岩油產能的提升。

但是現在來說，之前導致原油供應趨緊的擔憂因素已經不在了，6月底減產協議到期，以及伊朗制裁的預期已經充分被市場消化了。所以現在對經濟下行的擔憂轉為了對原油需求的悲觀預期，因此牽引油價下跌。

另一方面，黃金是非常標準的避險投資，在經濟下行的背景下，黃金自然被風險投資推升。然而黃金價格上漲的另一方面是國際市場對美聯儲降息的預期，也就是認為未來美元會貶值，這樣導致了金價的進一步上行。

金價上漲其實和很多因數相關，市場風險偏好降低、避險需求上升、美元指數等等。而相關性最強的是美元指數且呈負相關，相關性70%左右，最近美帝暗示降息是最近金價爆漲的根本原因，加上中美毛衣戰的不確定性助推避險情緒上升。油價的爆跌主要是對於全球經濟未來增長的悲觀預期，經濟下行則對石油需求必然下降。

如何看待金價飆升至一年多高點而油價暴跌的現象？

近期，全球經濟增長放緩和關稅問題影響金價及油價變化是必然的。但是，國際油價的下跌卻是有更多一層原因。

2014年下半年暴跌以來的國際石油市場一直是跌跌不休。之所以如此，原因是多方面的，但最主要原因應當是美國“頁岩革命”（亦稱：北美“頁岩革命”）。

近160年世界石油工業史一再證明，每一次技術革命，都會顛覆世界石油工業格局。21世紀以來，以美國為代表的全球非常規油氣開採技術逐漸獲得突破。美國2010年頁岩油產量不到50萬桶/日，2018年增長到600萬桶/日，頁岩油已佔其原油產量的59%，這使美國成為原油和成品油的淨出口國。

頁岩油是指以頁岩為主的頁岩層系中所含的石油資源。常規技術難以開採。

北美“頁岩革命”實際上包含產量和成本雙重革命，突破傳統油氣地質理論和勘探開發方法使產量獲得大幅增長，憑藉技術進步使成本大幅降低。

據美國能源資訊署（EIA）的評價，全球46個國家104個盆地的170多套頁岩層系中可採頁岩油資源量為4188億桶。北美是頁岩油資源最豐富的地區，其次為東歐和亞太地區。美國、俄羅斯、中國、阿根廷是頁岩油資源最豐富的4個國家，資源量佔全球總量的近一半。美國、加拿大、阿根廷、墨西哥、俄羅斯、哥倫比亞頁岩油產量都持續增長，頁岩油已成為北美地區石油工業快速發展的主要資源，正深刻影響國際能源格局。

中國頁岩油資源豐富，可採資源量43.52億噸，居世界第三位。隨著中國勘探和開發技術的不斷髮展，未來在頁岩油領域必將大有作為。

“頁岩革命”的影響正在持續擴大。一是產量不斷增長；二是探明儲量繼續增長；三是經2014年下半年以來油價暴跌的磨練，很多頁岩油生產商的成本已大幅下降；四是頁岩技術正在向包括中國在內的世界各國擴散。

國際能源署估計，2017年至2020年，世界石油消費將增加370萬桶/日，美國石油產量將增長300萬桶/日，巴西石油產量將增加70萬桶/日，等等。這將使世界石油市場到2020年供應量充足，油價走低將是長期的。

受美國推動關稅壁壘影響，全球經濟增速有所下滑，世界銀行於6月4日釋出了最新的半年度《全球經濟展望》報告，再次下調今明兩年全球經濟增長預期。

世界銀行預計，2019年和2020年，全球經濟增速分別是：2.6%和2.7%，這比該行1月的預測值分別下調0.3和0.1個百分點。預計2019年，發達經濟體增速將放緩至1.7%，而到了2020年，這一數字將降到1.5%；而新興市場和發展中經濟體在2019年，GDP增速也將下滑到4%，而到2020年，則可能會回升到4.6%。

受全球經濟增速回落影響，國際原油供需關係發生了明顯變化，原油價格應聲回落，而原油價格又是全球經濟重要的風向標，也是全球經濟的“晴雨表”，原油跌幅較大往往說明經濟風險上升，而黃金的重要作用就是對沖風險，所以國際經濟風險係數越高，黃金價格一般來說上漲幅度會越明顯，因此近期黃金漲幅較大。

而美聯儲降息預期、美聯儲四季度確定擴表，再加上澳洲、印度等國家紛紛降息，全球的量化寬鬆貨幣政策有捲土重來之勢，而國際金融市場卻轉向高風險，這些原因都促使了黃金價格上漲。但是這些原因歸根結底也是經濟下滑因素所導致的。

（圖1 紐約金年線圖）

（圖2 美油指數年線圖）

從上面兩張K線圖可以看到，近12年來看，原油與黃金價格之間還是存在一定的負相關關係，“黑金”與黃金之間常常存在蹺蹺板效應。

雖然原油與黃金價格之間存在一些負相關的聯絡，但這種負相關的關係在一定的週期內的聯絡也並不緊密，譬如通脹週期內，兩者的價格有時可能會同步向上執行。

影響兩者的價格的因素不完全相同，譬如產量與需求不同、用處不同、消費群體不同、貨幣功能不同、交易市場不同、定價方式不同、央行儲備不同、對經濟資料的反應不同以及國際重大事件影響不同等等，由於影響因素不同，會導致黃金與原油價格的中短期波動的關係出現脫節。

綜合來說，近期的原油價格大跌與黃金價格大漲，主要是全球經濟下滑的表現，是金融市場動盪的表現，是美國推動貿易壁壘的表現。