隨著11月非農資料公佈超預期強勁，美聯儲12月份降息的機率可以說已經沒有了，但是這不意味著美聯儲在明年不會降息。

那麼再說失業率長期，美國失業率都保持在3.5%的低位，而且11月非農資料又相對強勁，因此可以認為美聯儲在12月份降息的機率已經沒有了，但同時我們也可以看到美聯儲加息的機率也在降低，這是因為同時公佈的薪資上漲的速度不及預期，所以可以排除美聯儲在議息會議上加息的可能性。

同時我們從勞動部的報告中可以看到，美國勞動力市場的結構性仍然發生了一定的下滑，更多的就業存在於低薪資的領域，這就是說充分就業的數量雖然不變，但是質量正在下滑，另一方面是製造業的就業仍然不佳，新增的就業人數都來自於通用公司罷工結束的推動，因此可以認為整體的經濟下行仍然在持續，明年美聯儲可能還需要更多的降息來支撐經濟。

由於非農資料的超預期，今年美聯儲大機率不會再降息了。

根據美國勞工部公佈的資料顯示，11月份美國就業市場表現強勁，非農就業人數增長26.6萬人，遠超預期的18.7萬人，同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。

由於非農資料的超預期，支撐了美聯儲鮑威爾的預測，即貨幣政策處於良好的位置，因此本月的美聯儲議息大機率會維持利率不變。目前市場預測美聯儲維持利率不變的機率接近99%。

不過有一點值得注意的是，雖然美國11月份非農就業增加了26.6萬，但有大部分來自於上個月通用罷工結束後的就業增加。報告期內，汽車行業新增就業人數4.13萬人，而整個製造業新增就業人數僅5.4萬人。

如果我們撇開非農資料，從其他經濟資料來看美聯儲降息可能性的話，明年美聯儲降息機率較大。

外圍環境因素，全球經濟下行，主要國家央行都處於降息擴張政策，美聯儲沒有理由保持貨幣政策不變。

而內部因素，雖然非農資料強勁但其中隱患也不少，剛剛說的製造業的就業人數大部分來自於通用罷工結束後的恢復資料。除了非農之外，美國其他經濟資料不及預期，其中PMI指數已經連續4個月落在了50枯榮線以下，美國經濟難言強勢。因此明年美國還是存在降息的可能性，而且可能性還不低。

美聯儲今年不會降息了，而在2020年繼續降息的機率則是非常大的。

什麼是預防性降息呢？就是在有經濟衰退的徵兆之前作出的一種預防性措施，而不是針對經濟衰退已經出現的持續降息舉措。

這種預防性降息在之前就有出現過，我們可以看到在1984年，以及1998年左右的時間裡，出現了兩次的預防性降息，這樣的降息是有一個固定的週期和幅度，空間為75個基點，降息次數為3次。

所以，在此次預防性降息達到了75個基點，以及3次的條件下，是不會出現連續4次的降息。

美聯儲只會在確認進入了衰退週期已經才會進行一個持續的降息措施，來維穩市場，而在沒有達到衰退之前，他們更希望保留更多的空間，積攢更多的時間作為應對。

當下，美國的非農就業資料其實“表面”上還是不錯的，再加上失業率雖然觸及了4%以下的紅線，但是還未進入一個觸底反彈的過程。

參考歷史，那些持續的降息都是發生在經濟衰退的週期裡，最明顯的就是GDP的增速的放緩，甚至下滑，以及失業率的逐步提高。如今來看，這些現象並沒有發生，那自然不存在連續4次降息的可能。

我們都知道，現在的美股雖然還是在屢屢創出新高，但是風險已經非常大了，如果過度的降息其實是一種透支未來，刺激出一個更大泡沫的結果，所以美聯儲是絕對不會這樣做的。

因為美國的市場和其他國家的市場有一些不同，別人都是經濟決定了金融市場的走勢，而美國是金融市場的走勢帶動了經濟的衰退和復甦，所以，如果刺激出金融市場的一個大泡沫，必定會引發一個類似於2008年的金融危機，這就得不償失了。

目前美國金融市場的市盈率為22倍以上，處於風險較高的區域，而2008年和2001年的金融危機市盈率為100倍和45倍左右。這樣來看的話，繼續降息，甚至繼續大幅度降息，會讓美國的估值升得更快、更高，豈不是釀成大禍？

降息始終是一種“麻醉劑”，並不能根治美國目前的危機，所以在長短美債出現利率倒掛之後，其實已經說明了未來美國經濟進入衰退的機率相當大。

所以，美聯儲必須保持足夠多的空間和時間來對應未來可能會發生的種種風險和危機。

在這樣的情況下，他們更需要透過慢而緩的預防性降息策略，來拖延經濟衰退的時間，從而給自己製造更多的主動權和時間。

道理很簡單，如果肆無忌憚地持續降息，無疑過快的將降息空間“打入”降無可降的區域，這個時候雖然可能會造成美國經濟情況的短暫好轉，但是一旦出現拐點，美聯儲就不得不出動“量化寬鬆”和“負利率”的救市策略。

這些都是所謂的“王牌”，如果在經濟衰退，甚至金融危機之前就早早打出，必輸無疑，勢必會導致未來美國經濟的衰退時間，經濟下行幅度的擴大，風險太大了。

因此，在這樣的情況下，美聯儲是不會過度降息來刺激更大的風險，他們更不願意把降息空間一度打到低位，從而喪失自己手裡的主動權。

綜上，我認為，12月的降息可能是大機率不會出現的。但是在2020年繼續出現降息的機率較高，這一切還是要密切注意美國的非農就業資料，美國的失業率，以及美國股市的走勢，因為這三個重要資料決定了美聯儲下一步會怎麼走。

一旦其中任何一個數據出現了持續的“蛻變”，那麼重新開啟降息通道就是必然的結果。