在今天這個時代中，有一條非常重要，能夠支援企業長期、長遠發展的，不是利潤，而是現金流。現金是公司的血液，只有流動起來，才能產生收益，哪怕淨利率低下，這就是京東能熬到今天的關鍵。所以淨利率低，並不代表不能出牛股。但是，淨利率低，表明公司盈利能力差，一方面可能是產品競爭力差毛利率低，一方面可能是營業成本和管理費用高。無論哪種情況，淨利率低下的公司，相對來說難以培養出大牛股。

低利潤率的行業也能出現大牛股。

為什麼這樣說呢？

這個就需要我們從股票成為大牛的條件來說了，走出大牛的股票一般都有以下幾個方面的特徵，第一，這隻股票利潤能夠長期穩定的增長；第二就是這家企業具有價值投資的潛力；第三，也是最根本的，就是這家企業需要有資金流的追捧。

如果這家企業發展潛力好，不要求有多麼高的利潤率，但是隻要這家企業能夠保持幾年如一日的連續的低利潤率的增長，那麼也能夠反應出這家企業市場地位很牢固，反應到利潤上面就能夠看出這家企業的市場份額會穩。這樣的企業容易吸引價值投資的投資者，隨著資金的持續流入，該企業股票走牛是很有希望。

再有就是這家企業有價值投資潛力，這種潛力體現在這家企業能夠掌握專利跟核心技術，還有完美的銷售渠道，尤其是核心技術，一但被少數企業掌握，那麼吸引的資金也就越多，那麼這家企業就值得長期投資，如果投資者都抱有長期投資眼光，也會使該企業股票走牛。

最後就是該企業股票直接在二級市場吸引投資者資金大量持續湧入，效果最好的一種走牛。      

有是會有的，但是一定不會太多！要知道的是每一輪的大牛市裡，出現大牛股最多的行業一定是當下符合政策熱點，符合未來上升概念的行業和板塊，而不是那些毛利率較低，產能無法迅速變現的夕陽行業！

1996-1997年這輪牛市中，大牛股所處行業以輕工業為主；

2005-2007年這輪牛市中，大牛股所處行業以重工業為主；

2013-2015年這輪牛市中，大牛股所處行業以資訊科技為主。

而當下處在從工業化成熟向大眾消費過渡的階段，產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。

我們可以發現這幾年裡，消費股，科技股的崛起是有目共睹的，因為消費升級是中國14億人口的紅利，而科技升級可是未來的大勢所趨，所以這些行業和概念就是未來的確定性熱點和一個大牛股滋生的場所。

我們可以發現A股的第一高價股茅臺就是白酒消費類的，而創業板第一市值溫氏股份就是做豬肉生意的，而許許多多的大藍籌，超級品牌等牛股都是一個消費，科技股的縮影！

那麼對於夕陽行業來說，就相對較弱了，等待他們的要麼就是轉型，合併，重組，要麼就是淘汰！國家經濟的發展還是要靠刺激消費，推動實體，研發科技，這三個方向，也是未來持續向好的行業！

淨利潤率是指經營所得的淨利潤佔銷貨淨額的百分比，或佔投入資本額的百分比。這種百分比能綜合反映一個企業或一個行業的經營效率。其實很多傳統行業的淨利率都不高，比如大消費、家電、醫療、電力、水力等行業的淨利率普遍不高，但這不影響這些行業中出牛股。比如飲料中的伊利；家電中的格力、老闆等。

牛投的誕生和淨利率有一定的關係，但關係並不是很大，比如說伊利吧，如上週線圖所示，最近十年一直在走上漲趨勢，為什麼？大家應該有不少人知道其原因，是三聚氰胺事件成就了伊利，2008年時，行業大洗牌，伊利走到了最後，不少同行被淘汰，市場空白被伊利佔據。雖然行業的淨利率不高，但市場龐大而穩定，最終成就了伊利的十年牛市，這可能就是所謂的不破不立吧。

這樣的例子有很多，比如塑化劑後的茅臺，美國科技泡沫之後活下來的科技公司，都和伊利一樣，行業洗牌後留下了巨大的市場空間，為這些股票走出牛市提供了條件。因此，筆者看來，大牛股的出現與淨利率關係不大，關鍵看誰能佔據市場，有了市場就有了利潤，不管利率的高低，利率低了可以透過市場積少成多，有業線做後盾，就有成就牛股的可能。

總結：低淨利率行業同樣可以出牛股，其實牛股的誕生與利率的高低關係不大，關鍵要看有沒有業績支撐，企業有沒有前景，有沒有市場。

A股市場比較特殊，尤其是現在這個時代，有些牛股的出現和業績真的沒關係。

現在不少股票都是長期下跌的走勢，這裡面最容易出現大牛股，但有兩個極端。一類是業績特別不好的股票，但有題材可以炒作，也就是莊家運作的股票，未來會走牛。第二類是業績良好但股市始終不漲的股票，一旦被髮掘，有資金開始關注，也容易走牛。

這種股票，漲起來，比高位的股票利潤多多了，比如5元漲到50元是十倍，高位的股票20漲到100也才5倍，差距明顯。

肯定的！

對做投資非常有啟發。

他的發現令人驚奇：投資者對於增長的不懈追求——尋找激動人心的高新技術、購買熱門股票、追逐擴張產業、投資於快速發展的國家，常常帶給投資者糟糕的回報。事實上。增長率本身就可能成為投資陷阱，吸引投資者購買定價過高的股票，投身過度競爭的產業。

《投資者的未來》粉碎了傳統理念。為那些力圖在長期成為贏家的投資者提供了一個選擇股票的框架。儘管科技創新刺激了經濟增長，但它對投資者卻不那麼“友善”。看看那些在低速發展甚至萎縮下滑的產業中擁有數十年曆史的歷久彌堅的老公司，它們提供的投資收益超過了“勇猛進取”的後來者。許多被認為已經過時的產業部門（比如鐵路和石油）事實上擊敗了市場。投資者必須對增長的另一面一“增長率陷阱”保持警醒。

比如書中的一個案例就是菲利普莫里斯，屬於消費行業，“萬寶路”就是公司的產品。

在很長時間內，它的增長始終都不高，淨利率水平也不高。但是在一個長週期內，其帶給投資者的回報遠高於一些高利率、高增長的公司，其原因有兩點：

第一，市盈率較低，所以投資者可以拿到相對廉價的籌碼。比高增長公司的籌碼更便宜。

第二，它是一家現金流充沛的公司，分紅率遠高於成長型公司，分紅再投資，能夠產生更高的複利回報。