美債遭遇大規模拋售潮，與國際買家減持存在緊密關係，這意味著美國優先主義導致國際反彈，國際去美元化趨勢日漸明顯，也意味著美國不斷滾雪球的債務拉響了警報，同時也意味著美國的風險資產價格還沒有達到頂端。

特朗普政府奉行美國優先主義，在全球大大打貿易戰，同時還將嚴重的國際分歧乃至戰爭引入一些國家，這使國際對特朗普政府的信任度開始降低，為了資產安全，諸多國家開始減持美債，如中國、日本、俄羅斯以及歐盟等一些國家自去年以來都不同程度上減持了美債，這說明特朗普政府的單邊主義政策在國際上不得人心。當美國單邊主義對國際形成威脅時，自然也會透過金融等手段干擾他國的金融秩序，打擊他國經濟，為了減小美國對各國的貿易干擾與經濟打擊，一些國家就會採取去美元化行動，這就進一步引發了拋售美國國債的風潮。

另外，美國的債務問題在特朗普上臺以後增長的更為快速，已經超過了22萬億美元，且債務的增長速度有增無減。3月11日，美國在其下一財年預算案中預計，美國財政赤字未來四年都將保持在1萬億美元的關口上方，這說明美債的高速擴張已經無法遏制。美債風險敞口的不斷放大，已經對美國的安全資產提出了風險警示，一旦美國再次出現經濟危機，那麼美債也會出現嚴重問題，這對國際投資者來說是一個威懾，因此國際購買美債的熱情開始下降。3月12日，據路透社報道，美國標售380億美元三年期公債，得標利率僅為2.448%，創下2018年3月來最低，投標倍數為2.56，低於此前市場預期的2.66。德銀指出，美國美債市場的缺口目前主要由美國國內資金填補，海外投資者近幾年來已經在悄然離場。這就非常清楚地說明國際買家已經在高度預防美債風險了。

目前，美國的股市還有躍躍欲試衝擊歷史高點的可能性，一般在風險資產還沒有觸頂前，國債市場都會存在資本長期流入減緩的跡象，這種情況下往往都會推高國債市場收益率。如果國債這種安全資產沒有明顯的資金流入，那說明風險資產上的避險情緒不強，那麼美股等就還會有上行的可能。但是近期美債收益率的倒掛為美國市場提出了風險警示，這有待於進一步觀察。不過從中長期來看，美國風險資產價格已經不具備投資優勢，若未來風險資產出現問題，避險資金還是會回到美國國債市場一部分。

購買美債，一般都是看好了美債的規模大，能容得下大量資金，還有就是看好美債的收益。最近這段時間，資本不斷拋售美債，對美債的影響很大。對此，我是這樣理解的：

第一，美債的規模已經觸及警戒線，引起了資本的警惕。美國國債規模上限一直在被突破，現在已經達到了22萬億美元。按照美國的特點，每任總統在任上都會因為軍事擴張、醫療和社會保障等因素，不斷增加債務規模。因此，美國國債規模今後還會增加。雖然2011年8月2日，美國總統奧巴馬簽署了國會透過的2011預算控制法案，避免了出現債務違約。但誰敢保證今後會不不會出現債務違約現象呢？標準普爾就曾降低了美國政府的AAA主權信用評級至AA+級，並將評級前景定為負面，引發了全球金融業的劇烈波動。

第二，這也是美聯儲加息帶來的後果。美聯儲從2015年開始這一輪加息，給全世界國家的金融帶來了壓力。由於美元迴流，其他國家的資金撤出，為了補充國內資金的不足，一些國家不得不賣出美債，收攏資金。從近期的訊息看，美債兩大持有國家，中國和日本均降低了美債的持有規模。因此說，美聯儲加息是一把雙刃劍，收割了全世界的羊毛，但也要為美債收益升高買單。畢竟，海外買家的出逃，短期內會提升美債的收益率，給美國的支出帶來壓力。

第三，怕美國賴賬。最近網上有一種觀點，認為特朗普有可能為了連任，把美國國債清零。這種觀點不太現實，但美國搞個美元小幅貶值，還是有可能的。一旦這種情況出現，購買的美國國債就會貶值。理論上，這種情況很難出現，但世界上任何事情都不是絕對的。看看美債的規模，不斷突破上限，總有無法突破的哪一天，也總有出現還不起錢的時候。到哪一天，或許真就會弄個美元貶值，資本對這種情況的擔憂也是正常的。我以為，相對美元，美國一直在逼人民幣升值，其實已經變相的對其美債縮水了。感覺不管哪個國家，只要持有美債數量第一的時候，美國都會逼迫其貨幣升值。

第四，美聯儲加息後，世界上出現了很優質資產，也有可能有些資本拋售美債，收購國際優質資產。美聯儲每一輪加息都會引起一些發展中國家資產貶值，比如電力、旅遊、銀行、交通等等。而美元再次出現，收購這些資產，非常划算。這裡面，有可能是美國機構的資產，也有可能是其他國家的資產。換作是我們國家，面對江河日下的美債，和新興國家的優質資產，我們也應該拋售部分美債，去收購一些優質資產。

總之說，對大的資產來說，買入美債有理由，賣出美債投資別的資產也有其根據。拋售美債現象的出現，肯定有其合理性。這裡面的道道，不是我等小民所能理解透的。但有一點很明確，不管是美國國內投行，還是國外資本的出逃，對美元都會構成挺在的壓力。

很簡單，以前的美債買家，沒錢了

要買美債，首先得要有美元，不可能拿人民幣去買美債吧！所以數量巨大且成本低廉的美元，才是美債熱銷的根本原因。

早幾年，美聯儲不斷QE，美聯邦基準利率長時間維持在0.25%，意味著美國銀行系統，上趕著免費借錢給你，錢花不完怎麼辦？外華人和華人一樣會去存錢，不過他們存錢的方式，更傾向於債券，尤其是0風險的美債。理論上，買美債的風險比把錢存銀行要低，因為美國很多銀行都可能會倒閉，到美聯儲則明顯不會。

這幾年呢，美聯邦基準利率達到2.5%，美元借貸成本大了十倍，之前那套遊戲肯定玩不下去了，只有賣掉美債，換成美元，還給當初借錢給你的銀行，更可怕的是縮表，美元變得難以獲得，美元不夠花了，誰還有多餘的美元買美債？

對於像中國這樣的美債外國買家來說，形式更加嚴峻！早幾年，美國投資者以0.25%的利率，槓桿融資，再投資到中國，如果是20倍槓桿，那麼每年資金成本是5%，而現在2.5%的利率，美國投資者每年資金成本變成50%，他們根本沒有選擇，只能迅速賣掉在中國的資產，連本帶利拿回當初投資在中國的美元，還給美國融資機構。等於，中國不僅得不到新的美元投資，還得連本帶利還美元出去，中國哪裡還能找到美元，拿來買美債？