2016年3月，樂視控股創始人賈躍亭對外公佈，樂視體育完成B輪融資。在該輪融資中，樂視體育共融得資金80億元，估值達到215億元。
光上面這四大賽事的轉播權，樂視體育就需要在接下來的3-5年中支付總共約55億人民幣左右的轉播費。而圍繞這些賽事需要支付的鉅額轉播費，樂視體育就像一個救火隊員，幾乎是馬不停蹄的應付那些接連發生的各種狀況。
從一年前的意氣奮發，佔盡風頭，到現在的“危機四伏”，樂視體育到底怎麼了？這就涉及到經濟學中一個非常有趣的概念，叫做“贏家的詛咒”（Winner"s curse）。
贏家的詛咒，在拍賣型交易中比較常見。拍賣的贏家，通常都是最後那些出價最高的買方。他們購買的標的可能是一件藝術品，一塊油田的開發權，或者是一項體育賽事的轉播權。贏家的詛咒，說的是那些最後的贏家，雖然贏得了拍賣，但是付出了比競拍品價值高得多的價格，從此被套上這個“詛咒”，麻煩不斷。
舉例來說，2013年，美國的體育電臺ESPN在競拍中以152億美元的價格拍下了美國職業橄欖球聯賽2013-2021年每週一晚（Monday"s Night）比賽的獨家轉播權。將該價格平攤到八年，ESPN每一年需要支付的轉播費為19億美元。
在“標王”ESPN之外，美國另外幾家電視臺獲得了橄欖球聯賽其他場次比賽（週日和週四）的轉播權。他們付出的價格大約為每年10億美元左右。
問題在於，ESPN轉播的那些球賽的收視觀眾，大約為每年2億3千萬（2013年資料），比其他時間橄欖球賽的收視觀眾數量要少得多（比如Fox的週日球賽一年的收視量大約為5億7千萬）。
這樣算下來，ESPN為每一位觀眾付出的轉播成本為8美元左右，是它的競爭對手付出的每位觀眾的成本的4倍左右。
中有樂視體育，美有ESPN，真是一對同時受到“贏家詛咒”困擾的難兄難弟。有很多研究表明，像上面這兩個例子中的“贏家詛咒”，遠非個別特例。
美國教授Richar Thaler寫過一篇專門研究“贏家的詛咒”的學術論文（Thaler, 1988）。在文中他提到一個有趣的例子。假設你帶一罐硬幣去課堂裡上課，然後向上課的學生進行拍賣。最後哪個學生出的價格最高，這罐硬幣就都歸他/她了。Thaler指出，在很多情況下你會發現：1）最後贏得硬幣的學生（即出價最高的學生），出的價格總是會高於硬幣的總價值。2）所有學生的平均出價會低於硬幣的總價值。
也就是說，大多數人還是相對“理性和保守”的。但是最後總有那麼一兩個“瘋狂”的出頭鳥，他們會給出一個“離譜”的價格，贏下這場拍賣，但也付出了比競拍品價值更高的價格。
在Presh Talwalkar寫的《理解贏家的詛咒》一文中，作者透過一個簡單的數學例子證明了在競拍中“贏家詛咒”出現的必然性。
為了獲知該油田中儲油量到底有多少，並以此來判斷油田的價值，參加競拍的公司可以先打口井對油田做一些初步的估計。勘探測量裝置只能返回兩種測試結果：低或者高。如果油田儲油量很低（價值1千萬），那麼不管多少次測試，其結果都會為“低”。如果油田儲油量很高（價值3千萬），那麼測試返回的結果都為“高”。但如果儲油量介於中間（價值2千萬），那麼測試返回的結果可能為“高”，也可能為“低”，兩者的機率各為50%。
石油公司面臨的普遍問題是，每次鑽井進行勘探測試的成本都很高。因此他們只有鑽一次井進行測試的機會。也就是說，透過打一口井，石油公司得到一個測試資料，然後根據這個結果來決定其出價。
現在我們來分析一下在不同的測試結果下油田可能的價值。如果打井測試返回的結果為“低”，那麼根據一開始提到的油田價值機率，該油田價值1千萬和2千萬的機率均為50%，其期望價值為1千5百萬。如果測試返回的結果為“高”，那麼該油田的期望價值為2千5百萬。
也就是說，如果一家石油公司經過勘探後得到“低”的結果，那麼它應該會出價1千5百萬去競拍這塊油田。而如果一家石油公司經過勘探後得到“高”的結果，那麼它會出價2千5百萬去競拍該油田。
現在我們來分析一下競拍的可能性。在第一種情況下，油田價值1千萬。那麼不同的公司得到的勘探結果應該都為低。在這種情況下，大家的出價都會在1千5百萬美元左右。最後無論哪個公司贏，他們都會多付出5百萬美元的開採費。
在第二種情況下，假設該油田的價值為2千萬。那麼有些公司會得到“低”的測試結果，因此他們會出價1千5百萬。而另外一些公司則會得到“高”的測試結果，他們就會出價2千5百萬。在這種情況下，出價高的贏家還是多付了5百萬的開採費。
對於石油公司來說，唯一可能比較理想的狀態是油田有很高的儲油量（25%的機會），確實價值3千萬。在這種情況下，幾家公司得到的測試結果都為“高”，那麼每家公司的出價都會在2千5百萬左右。到最後贏得開採權的公司，需要支付至少2千5百萬，或者更高的開採費。
把這三種情況綜合起來，我們就可以得到最後贏家的盈利期望：25%X（-5）+50%X（-5）+25%X(+5）=-2.5。也就是說不管油田的價值為多少，最後贏下該油田開採權的“贏家”，平均來說會虧損250萬美元，成為一個真正的“輸家”。
2004年8月，美國著名的搜尋引擎公司谷歌（Google）在納斯達克上市。上市後該公司股票價格會按照“荷式拍賣”（Dutch auction）規則進行定價。在谷歌公司向美國證監會（SEC）遞交的上市註冊檔案中，專門有一段關於“贏家的詛咒”的宣告：本公司股票上市經歷的公開拍賣過程，可能會導致一種名叫“贏家的詛咒”的現象。而中了“詛咒”的投資者，則可能會受到投資損失。
但是很多散戶對於谷歌股票的熱情不減。谷歌上市第一天，其開盤價格（$100）就比IPO價格（$85）高出了17%。顯然，很多投資者沒有仔細閱讀谷歌的上市檔案，或者即使看了也熟視無睹，不顧“詛咒”而要去爭當那個“贏家”。
結論
但是，很多證據顯示，花下大血本贏得“標王”的那些“大佬”，很可能也在日後為自己設下了“詛咒”，從此被沉重的競拍成本壓的喘不過氣來。歷史上有不少登頂又墜落的“標王”。這些轉瞬即逝的“贏家”，到最後都成了笑柄。在我們分析這種現象時，不要被表面的光鮮所迷惑，而是需要保持冷靜，用證據主義的方法來客觀分析其得失。畢竟，經商也好，投資也好，都是馬拉松，能夠笑到最後的，才是真正的贏家。
參考資料：
2016年3月，樂視控股創始人賈躍亭對外公佈，樂視體育完成B輪融資。在該輪融資中，樂視體育共融得資金80億元，估值達到215億元。
光上面這四大賽事的轉播權，樂視體育就需要在接下來的3-5年中支付總共約55億人民幣左右的轉播費。而圍繞這些賽事需要支付的鉅額轉播費，樂視體育就像一個救火隊員，幾乎是馬不停蹄的應付那些接連發生的各種狀況。
從一年前的意氣奮發，佔盡風頭，到現在的“危機四伏”，樂視體育到底怎麼了？這就涉及到經濟學中一個非常有趣的概念，叫做“贏家的詛咒”（Winner"s curse）。
贏家的詛咒，在拍賣型交易中比較常見。拍賣的贏家，通常都是最後那些出價最高的買方。他們購買的標的可能是一件藝術品，一塊油田的開發權，或者是一項體育賽事的轉播權。贏家的詛咒，說的是那些最後的贏家，雖然贏得了拍賣，但是付出了比競拍品價值高得多的價格，從此被套上這個“詛咒”，麻煩不斷。
舉例來說，2013年，美國的體育電臺ESPN在競拍中以152億美元的價格拍下了美國職業橄欖球聯賽2013-2021年每週一晚（Monday"s Night）比賽的獨家轉播權。將該價格平攤到八年，ESPN每一年需要支付的轉播費為19億美元。
在“標王”ESPN之外，美國另外幾家電視臺獲得了橄欖球聯賽其他場次比賽（週日和週四）的轉播權。他們付出的價格大約為每年10億美元左右。
問題在於，ESPN轉播的那些球賽的收視觀眾，大約為每年2億3千萬（2013年資料），比其他時間橄欖球賽的收視觀眾數量要少得多（比如Fox的週日球賽一年的收視量大約為5億7千萬）。
這樣算下來，ESPN為每一位觀眾付出的轉播成本為8美元左右，是它的競爭對手付出的每位觀眾的成本的4倍左右。
中有樂視體育，美有ESPN，真是一對同時受到“贏家詛咒”困擾的難兄難弟。有很多研究表明，像上面這兩個例子中的“贏家詛咒”，遠非個別特例。
美國教授Richar Thaler寫過一篇專門研究“贏家的詛咒”的學術論文（Thaler, 1988）。在文中他提到一個有趣的例子。假設你帶一罐硬幣去課堂裡上課，然後向上課的學生進行拍賣。最後哪個學生出的價格最高，這罐硬幣就都歸他/她了。Thaler指出，在很多情況下你會發現：1）最後贏得硬幣的學生（即出價最高的學生），出的價格總是會高於硬幣的總價值。2）所有學生的平均出價會低於硬幣的總價值。
也就是說，大多數人還是相對“理性和保守”的。但是最後總有那麼一兩個“瘋狂”的出頭鳥，他們會給出一個“離譜”的價格，贏下這場拍賣，但也付出了比競拍品價值更高的價格。
在Presh Talwalkar寫的《理解贏家的詛咒》一文中，作者透過一個簡單的數學例子證明了在競拍中“贏家詛咒”出現的必然性。
為了獲知該油田中儲油量到底有多少，並以此來判斷油田的價值，參加競拍的公司可以先打口井對油田做一些初步的估計。勘探測量裝置只能返回兩種測試結果：低或者高。如果油田儲油量很低（價值1千萬），那麼不管多少次測試，其結果都會為“低”。如果油田儲油量很高（價值3千萬），那麼測試返回的結果都為“高”。但如果儲油量介於中間（價值2千萬），那麼測試返回的結果可能為“高”，也可能為“低”，兩者的機率各為50%。
石油公司面臨的普遍問題是，每次鑽井進行勘探測試的成本都很高。因此他們只有鑽一次井進行測試的機會。也就是說，透過打一口井，石油公司得到一個測試資料，然後根據這個結果來決定其出價。
現在我們來分析一下在不同的測試結果下油田可能的價值。如果打井測試返回的結果為“低”，那麼根據一開始提到的油田價值機率，該油田價值1千萬和2千萬的機率均為50%，其期望價值為1千5百萬。如果測試返回的結果為“高”，那麼該油田的期望價值為2千5百萬。
也就是說，如果一家石油公司經過勘探後得到“低”的結果，那麼它應該會出價1千5百萬去競拍這塊油田。而如果一家石油公司經過勘探後得到“高”的結果，那麼它會出價2千5百萬去競拍該油田。
現在我們來分析一下競拍的可能性。在第一種情況下，油田價值1千萬。那麼不同的公司得到的勘探結果應該都為低。在這種情況下，大家的出價都會在1千5百萬美元左右。最後無論哪個公司贏，他們都會多付出5百萬美元的開採費。
在第二種情況下，假設該油田的價值為2千萬。那麼有些公司會得到“低”的測試結果，因此他們會出價1千5百萬。而另外一些公司則會得到“高”的測試結果，他們就會出價2千5百萬。在這種情況下，出價高的贏家還是多付了5百萬的開採費。
對於石油公司來說，唯一可能比較理想的狀態是油田有很高的儲油量（25%的機會），確實價值3千萬。在這種情況下，幾家公司得到的測試結果都為“高”，那麼每家公司的出價都會在2千5百萬左右。到最後贏得開採權的公司，需要支付至少2千5百萬，或者更高的開採費。
把這三種情況綜合起來，我們就可以得到最後贏家的盈利期望：25%X（-5）+50%X（-5）+25%X(+5）=-2.5。也就是說不管油田的價值為多少，最後贏下該油田開採權的“贏家”，平均來說會虧損250萬美元，成為一個真正的“輸家”。
2004年8月，美國著名的搜尋引擎公司谷歌（Google）在納斯達克上市。上市後該公司股票價格會按照“荷式拍賣”（Dutch auction）規則進行定價。在谷歌公司向美國證監會（SEC）遞交的上市註冊檔案中，專門有一段關於“贏家的詛咒”的宣告：本公司股票上市經歷的公開拍賣過程，可能會導致一種名叫“贏家的詛咒”的現象。而中了“詛咒”的投資者，則可能會受到投資損失。
但是很多散戶對於谷歌股票的熱情不減。谷歌上市第一天，其開盤價格（$100）就比IPO價格（$85）高出了17%。顯然，很多投資者沒有仔細閱讀谷歌的上市檔案，或者即使看了也熟視無睹，不顧“詛咒”而要去爭當那個“贏家”。
結論
但是，很多證據顯示，花下大血本贏得“標王”的那些“大佬”，很可能也在日後為自己設下了“詛咒”，從此被沉重的競拍成本壓的喘不過氣來。歷史上有不少登頂又墜落的“標王”。這些轉瞬即逝的“贏家”，到最後都成了笑柄。在我們分析這種現象時，不要被表面的光鮮所迷惑，而是需要保持冷靜，用證據主義的方法來客觀分析其得失。畢竟，經商也好，投資也好，都是馬拉松，能夠笑到最後的，才是真正的贏家。
參考資料：