昨天喝了第一杯瑞幸咖啡，免費的，發我這張券的朋友又得到了一張免費券，看這個過程，基本是要靠砸錢來維繫使用者流量了，也難怪上市當天就官宣5年內不考慮盈利。

瑞幸與星巴克最大的不同在於門店，星巴克盡力打造咖啡店的氛圍，這也是為什麼朋友圈永遠都有人在曬星巴克。而瑞幸門店沒有那麼多空間給人坐著喝，在我看來瑞幸更想要打造一個符合華人消費習慣的隨手飲品，同時也希望有更多的華人養成喝咖啡的習慣，而這個習慣的養成就是市場的培育過程。瑞幸這5年不盈利除了是想要推廣品牌，更希望改變華人的習慣，把咖啡作為日常飲料的一部分，而且不是超市購買的速溶咖啡。

快消品的市場前景在於消費者的行為習慣和傳播力度，星巴克當年的洋貨和文藝範標籤幫助他們迅速得到一批的年輕的使用者。

瑞幸咖啡的市值不在於盈利或虧損多少，如果使用者日益增長，app的流量保持高速的增長，47億美元的市值完全可以撐得起。

5月17日，瑞幸咖啡上市，募集資金6.95億美元，市值超過40億美元。

瑞幸咖啡從創立到上市只用了18個月時間，堪稱神速。但是，瑞幸咖啡走的是先積累客戶，後考慮盈利的燒錢模式，這種模式能不能成功，大家心裡還是有點打鼓的。

下面，我們來客觀地分析一下。首先宣告，本人不持有瑞幸咖啡股票，以下分析也不構成做多或多空地建議。純粹就是路過，推理一下。

據統計，在2018年，瑞幸咖啡賣出約9000萬杯咖啡，全年淨營收8.407億元人民幣（1.253億美元），淨虧損16.19億元人民幣（2.413億美元）。截止2018年12月31日，瑞幸咖啡現金及現金等價物為2.43億美元，長期負債為5266萬美元。假設情況沒有改善，按照2018年的虧錢速度，瑞幸咖啡只能堅持一年就要破產。

2019年3月底，瑞幸咖啡門店數量為2370家，其中快取店2193家。2019年一季度的營收為4.785億元人民幣（7130萬美元），淨虧損5.518億元人民幣（約8221.8萬美元）。

今年一季度的資料相比2018年，單季的營收提高了1倍多，單季的虧損卻僅僅增加了40%，看起來情況在好轉。直觀地說，原來賣一杯賠兩杯，現在賣一杯賠一杯。

按照目前的虧損速度，今年大概還將虧損20億人民幣，公司賬上的現金，加上新募集的資金，大概還可以虧兩到三年。比起之前再虧一年就破產，算是可以暫時喘口氣了。

現在的問題是，瑞幸咖啡的到底能不能堅持到盈利的那一天？

目前，消費者購買一杯瑞幸咖啡，實際支付10—15元，比星巴克便宜一半，相當於用便利店咖啡的價格，喝星巴克等級的咖啡。而按照瑞幸公佈的有關資料，它的咖啡成本實際上接近30元，虧損的這一半多恰好就相當於獲客成本。換句話說，假設瑞幸咖啡的品級、生產成本保持不變，即使獲客成本降低到零，瑞幸咖啡頂多也就維持盈虧平衡，基本沒有利潤。

即使能將咖啡成本降低一半，也即每杯15元以下，同時將獲客成本降低70%至5元左右，售價提高至20元，方可勉強實現盈虧相抵。

由此可見，如果以上條件不變，瑞幸咖啡將來靠咖啡是活不下去的。要想撐住40多億美元的市值，瑞幸咖啡還需要另想辦法。比如，推出輕食，生鮮等等，發掘門店的流量價值，從而賺取利潤，說不定可以無心插柳柳成蔭。

但是，就目前情況來判斷，個人表示悲觀。

47億美元的市值，到底意味著什麼？針對這個問題，我們要搞明白以下幾點：

1、美國針對創新股、科技股的估值體系；

全球二級市場，通用的估值方式，無外乎有“PS（銷售額估值法）”、“PE（淨利潤估值法）”、“PU（使用者數估值法）”等，針對行業發展的階段、針對企業屬性發展階段，市場會在不同階段採用不同的估值方式的合併、交叉，對企業進行估值判斷；

一般情況下，針對傳統行業、穩定狀態的企業，絕大部分國外市場都會採用PS+PE估值法；這類企業所處行業成長性普遍偏低低，估值係數就越低，例如：石油企業，市場應用需求規模龐大、銷售額非常高，但利潤率一般相對較低，行業成長性一般都是可預見的，也是比較平穩的，在這種情況下，同類型的企業競爭的就是銷售額規模和利潤率的整體把握，所以這類企業一般都會對比PS+PE的綜合估值；中國的房地產行業也是如此；

而針對高科技性企業，大都還處於投入階段，沒有銷售額和淨利潤可以展現，能夠展現的，無外乎就是目前的使用者數，未來可能影響到的使用者數規模，以及最終透過財務模型能夠撬動的市場規模，這類企業只能看使用者資料指標，包括但不限於（註冊使用者規模、活躍使用者數規模及佔比、付費使用者數規模及佔比、付費使用者的ARPU值和整體使用者的ARPU值等等）進行綜合判斷；

2、行業屬性、企業屬性定位

瑞星，值多少錢，我們就要搞明白，這家企業到底屬於什麼行業、什麼型別的企業、是輕資產還是重資產，到底是提供輕質化服務的還是在做產業鏈的重資產企業；就目前企業展現出來的屬性，我的判斷是，這家企業不是一家直接透過使用者資料，直接實現商業模式的公司，不符合高科技企業的輕質化特點，而是一家門店規模很小、數量較多、提供售賣咖啡飲料實物的公司，從這個主要特徵來看，這家公司屬於非常標準的餐飲服務型行業，和星巴克、百勝（肯德基）等企業，沒有本質上的區別。這是對於這家企業現階段企業屬性和行業屬性的明確；有了這個定位，那相關的估值方式，就要符合這個定位；

3、同類型標在美國市場的市場表現以及彼此之間的財務資料差異對比；

為此，我根據東方財富顯示的2018年度這幾家企業的年度財報資料，以及截止到昨日收盤，各家企業的市值情況，做了一個對比；

從上圖，我們可以非常輕鬆的發現，從PS的估值角度，瑞幸已經大幅度偏離正常值；從PE角度，瑞幸已經是負值；

4、結論

綜上所述，如果瑞幸咖啡，要支撐起47億美元的市值，根據行業PE平均估值20倍算，一年要貢獻2.35億美金的歸屬母公司淨利潤；如果市場顧及到這家企業的發展增速，給到25倍PE估值，一年也要貢獻1.88億美金的歸屬母公司淨利潤；對應目前的匯率結算，也就是說瑞幸最少要貢獻12.98億人民幣的歸屬母公司淨利潤；

所以，市場給到每一家企業的機會是均等的，也是公平的，希望瑞幸咖啡作為一家華人主導的咖啡零售企業，能夠實現0的突破，今早得到市場的認可！