週四滬鎳主力2002合約震盪走跌，日內最高114100元/噸，最低111390元/噸，收盤價111530元/噸，較上一交易日收盤價跌2.17%；成交量159.79萬手，日增23.1萬手；持倉33.18萬手，日增29536手，基差擴大至4470元/噸。

主力持倉：滬鎳主力2002合約前20名多頭持倉91431手，日增4015手，空頭持倉109377手，日增7442手，淨空持倉17946手，日增3427手，多空均增，淨空增加。空頭勢力還明顯偏強。

技術面：倫敦鎳與滬鎳持續大跌，市場殺多氣氛濃厚，但是短期技術指標已經下沉至極限區，短期市場存在反彈要求，但是從中期來看，鎳已經難改調整命運，預期中期跌勢會有所減緩，在尋求中期多空平衡之後再選擇執行方向。

面對世貿組織會議，印尼多位官員目前仍主張停止鎳礦出口。印尼工業部秘書長表示，停止鎳出口將有助於就業，並減輕經常賬戶赤字的負擔。但是從市場的表現來看，國際市場拋盤明顯增加，這預期印尼的一系列停止鎳礦出口的說法難以成為現實。雖然菲律賓鎳礦生產進入雨季，但是目前的主要問題還是在於中國等國家的實際需求。

當前中國鎳礦港口庫存仍呈現上升趨勢，下游部分不鏽鋼廠有減產意願，對鎳的消費表現悲觀，這對鎳價會形成壓力。但是隨著國內現貨鎳價的大幅下跌，預期會提振下游成交，貿易商入市詢價積極，出現逢低備貨跡象，成交貨量較昨增加。

由於鎳前期因印尼控制出口等原因，一度形成國際市場供應緊張，導致價格暴漲。今年9月後印尼鎳礦出口快速攀升，中國自印尼進口量環比劇增55.8%。2019年10月印尼鎳礦出口量更是激增，比2018年同期增長了300%，明顯地打壓了鎳市價格。

今年10～11月中國不鏽鋼產量增長不明顯，而且不鏽鋼庫存處於歷史高位，後期的去庫壓力比較大，前期原料庫存較為充足，臨近年底又處於資金回籠期，企業資金壓力山大，鋼廠採購原料意願不強，所以短期下游對鎳需求量難有明顯改善，預期鎳價難以有效反轉。

鎳的長週期基本面非常健康，供需缺口+庫存低位+新增消費需求

鎳生鐵在不鏽鋼領域完全替代純鎳（高鎳鐵和純鎳價差）但交割無法替代

鎳生鐵投放是潛在增量，但是印尼不鏽鋼投放在2020年後規模較大

本輪暴漲暴跌不單是基本面的問題，涉及了資金和情緒各方因素

鎳中長期是個多頭配置的品種

#2019年全球鎳供需短缺第4年，前期高庫存已經降至健康水平

根據INSG資料顯示，2016-2018 年全球鎳供需已出現連續短缺， 2019年大機率也是短缺的年份。正常來說，供需缺口出現會帶來價格上漲，但2016-2018年鎳價不斷築底，主要是因為高庫存 抑制了價格上漲。2016-2019年全球鎳顯性庫存呈現不斷去庫，截止2019年7月全球顯性庫存下降近50％以上，目前庫存非常健康。

鎳的主要判斷框架，3-4季度市場聚焦的依然是鎳生鐵高投放壓力

2019年印尼產量預計較去年增加10.5萬噸，若德龍二期投產順利， 印尼增量將達16萬噸。國內增量約13萬噸，主要來自山東鑫海，且今年投產速度快於預期。鎳生鐵投放壓力主要在印尼，但2020年後印尼不鏽鋼專案可以直接消耗鎳。

2019年中國原生鎳產量增加20.3％至82.3萬噸。需求增加 10.48％至133.9萬噸。供需平衡從2018年短缺4.9萬噸轉向過剩 3萬噸。主要因鎳生鐵新產能投放速度快於預期。由於2019年NPI（鎳生鐵）投放壓力較大，因此僅從鎳 生鐵的供需格局來看，2-3季度是國內供需最差的格局。

對於鎳生鐵產能投放來說，當前鎳價已經足夠刺激了，鎳價處於10000美元/噸已經導致50％的鎳企虧損。鎳價高於15000美元/噸，鎳企的純鎳產量積極性會提 高，只要鎳價依舊維持8000美元/噸以 上的水平，NPI供應的釋放無法避免，從這個角度來講，成本支撐都是偽命題。

不鏽鋼社會庫存過高給不鏽鋼行情帶來較大壓力

鎳礦-鎳生鐵-不鏽鋼產業鏈基本面較差，2019年不鏽鋼產量高位，而終端消費不及預期導致社會庫存處於逆季節性高位，這給不鏽鋼漲價帶來較大壓力。如果從高鎳鐵和純鎳的支撐和阻力位來看，今年4月就開始失靈了。這波鎳價上漲已經完全超過了正常邊界，如果按照這個做空，則會虧得很慘。今年產能投放過大，導致純鎳和鎳生鐵的價差可能長期保持異常狀態。

暴漲暴跌背後不排除資金的推動

鎳價後續發力仍需基本面配合

根據據顯示，原生鎳增量最大的是中國和印尼的NPI，印尼的增速高達47.3％。若印尼德龍Konawe地區的二期專案也按樂觀計劃建設投產，印尼NPI產量或達40萬金屬噸。而純鎳的絕對增量來看，2019年鎳板產量還是負增長，鎳豆的增量也非常有限。根據全球前六大鎳企產量披露，海外2019年鎳增量微乎其微，因此4季度純鎳的結構性短缺會越發突顯。

不可否認的是，LME鎳板庫存已經降至8736噸，達到歷史新低的水平。而國內上期所庫存也僅2.7萬噸，鎳板交割不可替代導致交割貨源會出現非常緊張的局面。雖然LME鎳豆庫存仍比較多，而且近期也因為硫酸鎳生產虧損，導致鎳豆庫存消耗較慢。但上期所目前仍沒有將鎳豆作為交割品，這也是交割可能出現的比較嚴重的問題。

後市展望

鎳價後續上漲仍需強的基本面驅動，滬鎳由back轉為contango就是未來預期的增強隨著國內外庫存的繼續下降，4季度市場或關注到電解鎳結構性短缺問題3-4季度鎳生鐵投放和下游不鏽鋼高庫存仍是鎳礦-鎳生鐵-不鏽鋼產業鏈最大利空，隨著鎳生鐵產能投放落地，這個市場預期會逐步被消化，沒有更大的利空就可以解讀為利多新能源需求佔比依然很低，但從上半年新能源產銷和電池龍頭企業的表現來看，未來1-2年的增長潛力依舊很大，不排除再來炒作一波新能源概念宏觀預期上對4季度經濟並不過分悲觀，若不鏽鋼消費能有起色，配合低庫存+新增需求等一系列因素，鎳價有望再創新高。

漲肯定會的，只是時間、漲幅多少？現在也可多頭建倉，下跌補倉，短線有反彈空間，長線不看多！主要是相關行業：房地產不景氣，建築裝修用材會大幅減少。但鎳基電池能夠代替鈷電池，又會有一波炒作高潮！