在當前全球面臨經濟下行壓力的大背景之下，有多重因素都壓縮美聯儲決策空間，使美聯儲更傾向於降息。如果說其中哪一個因素，在最後關頭起到了決定性的作用的話，我認為應該是美股面臨的風險。

一、多重因素決定美聯儲即將開啟降息通道。

第一，國際環境擠壓決策空間。

目前全球經濟都面臨下行壓力其中美國的經濟資料在2017年特朗普政府的稅改刺激計劃之後，表現的較為良好，然而歐日中等世界主要經濟體，經濟情況卻已經開始下行。這也就是說，美國的經濟外部環境已經開始惡化了，美國經濟很難在整體，全球經濟下行的背景下獨善其身，這也是美聯儲主席鮑威爾在發言中說到的，所謂國際環境的衝擊。

另一方面，歐日央行本就在負利率環境當中，並且極有可能進一步下調利率，擴大負利率規模，這樣歐日央行，持續的流動性釋放和幣值下降對於美聯儲決策顯然施加了更大的壓力，在這個背景下，美聯儲降息可能要被動開啟。

第二，經濟整體的下行壓力。

上週，雖然adp就業資料出現了超預期的短暫好轉，然而從其後公佈的非農資料，耐用品訂單，非製造業PM I資料當中，我們都可以看到，美國經濟的下行趨勢正在逐漸明顯。此外本月製造業PM I資料已經出現了低於50的情況，這意味著美國經濟增長週期正在向下行週期過渡。

另一方面，美國3月-10年期國債收益率曲線仍然處於倒掛狀態。國債長短期收益率倒掛的現象被認為是美國經濟衰退的強關聯前瞻性指標，而長短期收益率的倒掛也會傳導到銀行間拆借利率，衝擊金融市場，使美聯儲降息的動力增強。

第三，特朗普的壓力。

眾所周知，特朗普面臨大選的壓力，而美國經濟和美股的持續擴張是其引以為豪的政績，必須要在大選之前保持經濟和美股的相對穩定。因此特朗普一直在施壓美聯儲，要求美聯儲大幅度降息，擴張流動性，從而為美股和經濟進行支撐。另一方面，特朗普也希望美聯儲的降息能夠轉移中美貿易爭端，對美國經濟產生的衝擊。

雖然美聯儲是相對獨立的機構，然而特朗普能夠提名7位常任理事中的5位，從而間接的干預美聯儲議息會議的平衡點。隨著新提名理事的勝任，美聯儲決策必將向鴿派方向傾斜。

二、為何股市是決定性因素？

美聯儲現在面臨的問題中，包括了美股可能的風險爆發，我在之前的文章中分析過美股現在的回購泡沫，以及可能面臨的資本退出風險。那麼，為什麼美股帶來的風險會決定了美聯儲降息通道的開啟呢？

第一，美股市場對於美國經濟的重要性。

格林斯潘在前不久的發言中指出，美股可能是決定美國經濟是否進入衰退的關鍵因素，這從側面證實了美國股市對於經濟的重要性。這是因為美國經濟分配方式經常側重於資本方面和金融市場，在經濟增長的過程當中，金融操作者和資本方，往往能夠得到更多的經濟增長分紅，而勞動參與者的薪資上漲，不能夠跟上經濟增長的步伐。這樣每股在經濟增長時期的上漲，對普通勞動參與者而言重要的獲利渠道能夠從股市的上漲中，得到經濟增長帶來的分紅。所以說美股是美國經濟分配的重要組成部分。

現在美國經濟增長週期已經進入後期，所以薪資上漲已經停滯，勞動力分配市場出現了結構性的錯位。在這樣的背景之下，如果美股市場出現較大波動，會直接衝擊到勞動分配市場，使美國普通勞動參與者獲得的收益下降，居民可支配收入減少，從而導致消費市場持續下降，進而導致衰退。

第二，降息為何能夠持續支撐美股。

美股雖然包含了較高的風險和泡沫，並且與經濟基本面的走勢相背離，但是風險的爆發也不是馬上就會出現的。近在眼前的風險，來自於美股當中的大量投機資金。

由於美股持續了長時間的上漲，同時歐日市場，股市和實體經濟都長期低迷，因此大量的海外投機資金湧入美股市場，進一步推高了市值。但同時這也帶來了美股市場的短期風險，在每股上漲預期不能達到投機的需要的時候，這些投機資金就會集中撤出，導致美股被拋售，出現不可控的下跌。

降息雖然不能夠改變美股結構性的問題，但是卻可以利用降息預期將美股中的風險投機資金暫時穩定住，從而延緩美股出現問題的時間。這樣大幅度降息的作用不如小幅持續性的江西對於美股的支撐作用更為明顯，也就是說降息週期是能延緩美股風險爆發的有效手段。

三、美聯儲未來決策何去何從？

第一，降息週期的大機率開啟。

美聯儲在7月份的降息之後，明確否認了降息週期的開啟，稱這只是一次中期的調整。然而在7月降息以後，美國經濟出現了更為明顯的下行趨勢和衰退徵兆，使美聯儲降息的傾向性增加。

同時，正如本文所說，美股在7月份美聯儲，鷹派降息之後出現的波動，明確了美股目前面臨的風險與挑戰。因此現在可以判斷美聯儲九月份的降息可能是大機率事件。

但是由於當前歐日央行，負利率的持續和美聯儲縮表計劃的提前終止，導致市場上流動性較多降息釋放的流動性對市場的支撐不及以前。這就要求美聯儲很難用一次的降息就解決問題，而需要持續的降息，釋放流動性。這樣9月份開啟降息週期的可能性就變得很大了。

第二，降息到零利率並開啟資產購買。

剛才說到降息不能夠一次性解決美股市場的風險，只能夠透過一次次的小幅持續降息來維繫每股現有的市值。由於美股的風險和經濟的風險相對錯位，美股風險比較提前而經濟衰退的可能性更大，出現在明年下半年，到後年之間。這意味著為了解決美股風險，美聯儲可能在經濟衰退到來之前，就已經窮盡了降息的手段，將利率降低為0了。

那麼在此之後美聯儲開啟負利率週期（最可能的是維持國債負收益率）的可能性持續增加，並且將繼續開啟量化寬鬆式的資產購買計劃從而提供更多的流動性，支撐美國經濟走出衰退。

綜上，國際環境、特朗普、以及國內經濟的壓力，都在使美聯儲更加傾向於降息，但是美股市場的風險最可能是迫使美聯儲最終降息的最重要因素。而在美股市場的持續壓力之下，美聯儲很可能在經濟衰退之前就將利率降低為0，進而開啟新的資產購買計劃等更為激進的寬鬆手段。

威廉姆斯說期望消費繼續支撐美國經濟，因為其它部門都表現不好。格林斯潘說美國經濟是否發展看美國股市。其實說的都是同一件事，美國國民口袋沒錢買買買的時候，就可以了，而加薪是很難的，意外之財只有股市有。只要美國股市萎靡不振，一個黑天鵝導致踩踏事件，則可以休矣。

降息對誰都沒有壞處，不管是地方，中央，銀行，地產商，業主，企業家，打工者，工人或農民，都從中能得到好處！！！