02精選分析

　　下面，我們詳細看下這些投行看漲或看跌黃金的理由都分別是什麼。

　　▶ 多頭的底氣

　　首先是美聯儲加息的可能性極低。花旗集團認為，美聯儲明年加息的門檻很高，全球增長仍面臨下行風險，通脹仍然低於預期，認為美聯儲更有可能會放鬆貨幣政策而不是加息，因而黃金還有更多上漲空間。

　　該行指出，隨著央行持續購買黃金、美聯儲最終將利率降至零，黃金最樂觀的形勢是在2021年或2022年反彈至2000美元。

　　黃金的均值迴歸。這指的是很多投行認為雖然美元和美股在2019年錄得上漲，但2020年將輪到黃金。

　　彭博大宗商品策略師邁克•麥克格隆在給投資者的報告中指出，均值迴歸投資者在2020年及以後應該關注的主題。股市和美元最近都出現了自本世紀初以來的最快增速，而金價在2011年觸及每盎司1900美元的歷史高點後大幅下跌。按照均值迴歸定律，這三大資產的價值，可能會在本世紀20年代初重新進行調整。

　　黃金將跑贏政府債券。高盛(226.05, 4.86, 2.20%)指出，黃金的收益率不會直接受到利率影響，隨著負利率的現象越來越多，在下一次衰退中黃金的收益率將會跑贏債券收益率。這也意味著持有黃金的機會成本有所降低。

　　風險對沖。貝萊德(502.12, 8.21, 1.66%)認為，對經濟增長和外部風險的擔憂可能會打擊股市，而在這兩種情況下，黃金都被證明是有效的避險工具。高盛還指出，如果只看5年期黃金和股市的收益率，在70年代和千禧年之後，標普500指數和黃金走勢表現出強烈的反比關係——標普500指數表現不佳之時，黃金往往表現出色。由此看來，黃金可以對沖系統性宏觀風險。

　　央行增持黃金。高盛報告指出，全球央行的黃金需求達到尼克松時期以來最大，已消耗全球黃金供應量的20%，表明央行的儲備需求已從美元轉移至黃金。

　　富人也在囤實物金。高盛報告還發現，全球很多富人和精英也增持實物黃金，以對沖尾部風險。自2016年末以來，不透明的黃金投資數量要遠遠大過公佈的黃金ETF增持數量。

　　當然值得注意的是，這些多頭並不認為黃金之後的漲勢是一帆風順的，他們也都提到了黃金面臨的短期風險。

花旗指出短期內金價面臨的最大風險是貿易局勢趨於樂觀。

荷蘭銀行預計黃金在走強前先走弱，2020年第一季度黃金均價預計為1400美元/盎司。目前市場中“極端”的淨多頭倉位使金價難以進一步大幅走高，因為每次上漲都遭到獲利回吐。

荷蘭國際(11.92, 0.34, 2.94%)集團稱黃金價格上漲可能繼續打壓實物黃金需求，特別是在新興經濟體中。

高盛也承認黃金短期內還存在較大的風險，但是長期看漲策略依然十分穩固。

　　▶ 中間派的看法

　　美銀和大摩都對黃金後市持中性謹慎態度，最主要的觀點是他們認為金價2020年缺乏上漲的催化劑。

　　美銀指出，黃金的走勢跟利率密切相關，預計只有央行重新表露出鴿派，黃金才會升高。美銀稱

“目前經濟狀況正在改善，且央行貨幣政策存在很多矛盾資訊，這對黃金不利。綜合考慮，黃金很難取得重大進展。”

我是一直看對黃金的分析者之一，我認為黃金現在已經進入了單上漲週期，未來1~2年會出現一個多年以來的高點，而2020年雖然不一定能夠出現高點，卻有可能持續上漲。

我在專欄中對於黃金的價格走勢有過詳細分析，這裡簡述觀點。

觀察黃金的歷史走勢，可以發現黃金的價格波動有非常明顯的週期性特點，這個週期與人類的經濟週期相吻合，在經濟下行的階段往往有比較好的表現。這是因為在經濟下行週期，貨幣得不到經濟實體的支撐而出現貶值，同時各央行也開始為支撐經濟而出臺寬鬆政策，增加貨幣的供給，因而出現了黃金的上漲，另外在經濟下行期黃金作為避險資產而得到青睞也成為了黃金上漲的原因之一。

從2017年底開始，全球的經濟遭遇了比較明顯的下行壓力，而到今年8月份，美國的經濟也開始出現下行，PMI等指標都持續的出現下滑，證明經濟的下行正在逐漸明顯，今年雖然情況還不明朗，但是看這些前瞻性指標，未來經濟下行的趨勢會逐漸擴大。

另一方面，各國央行的寬鬆週期也正在持續，歐央行重新擴大了負利率的規模，並且開啟了量化寬鬆，而美聯儲也採取了三輪降息，雖然現在降息暫停了，但未來隨著經濟下行的擴大，繼續的降息，甚至更多的資產購買仍可能出現，這就是說更大的流動性釋放會帶來黃金的進一步上漲。

所以我們認為在2020年底或者2021年的上半年出現黃金的高點是非常可能的，雖然2020年出現高點的機率並不太大，但是到年底的時候價格應該比年初要高出很多，所以從全年的角度來說，長線投資是一個比較合適的選擇。

14家投行預測黃金2020年的行情中有10家投行看多黃金，剩餘4家投行看空黃金或者不看多黃金

今年以來，我一直看多黃金，個人也持有部分黃金資產，看多黃金的主要原因有兩個。

其一是，2020年美聯儲加息的可能性幾乎為零。2019年以來，美聯儲已經三次降息，雖然12月份的美聯儲議息會議按兵不動，但2020年美聯儲加息的可能性極低，而且應該還會繼續降息，這是利好黃金的。

美聯儲加息與否主要與美國經濟強勢與否有關，當美國經濟表現比較強勢的時候，美聯儲就會加息，反之也會降息以促進經濟。

當前美國經濟下行壓力較大，經濟資料PMI指數已經連續4個月低於50的枯榮線下，表示經濟景氣度較低。除此之外，美國GDP增速連續三個月下降，如果美國經濟下行態勢沒有反轉，明年美聯儲可能進一步降息。

其二是，全球經濟面臨較大的下行壓力，除了美國之外，印度第三季度GDP增速大幅下滑，德國連續兩年經濟增速低於歐盟整體。各國紛紛降息以促進經濟增長，個別國家利率將至0以下，經濟低迷難以反轉。

除此之外，隨著單邊主義盛行，貿易矛盾增加，地緣爭端突起，都是利好黃金的主要因素，這也是黃金價格在過去一年時間裡持續上漲的主要原因之一。

綜上所述，由於2020年美聯儲加息可能性極低，包括美國在內的全球各國經濟下行壓力較大，國際緊張環境也沒有好轉的趨勢，因此2020年黃金具備上漲的邏輯，