隨著美聯儲繼續加息路徑，持續縮表，給新興市場貨幣造成很大的壓力，這是不爭的事實，阿根廷比索也好，土耳其里拉也罷，遭遇匯率危機只是拉開帷幕，隨著美聯儲加息縮表的深入，這種情況還會擴大範圍，更多新興國家面臨這種危機，一些東南亞國家，歐洲債務嚴重國家可能會緊隨其後。

最直接簡單的應對方案就是加息，然而很多國家並不適合馬上加息，於是乎何時加息成為關注點。英國央行已經加了兩次，加拿大、澳洲也在加息途中，歐元區今年年底就會結束QE，很可能明年也開始加息步伐。香港與美元實行關聯匯率，跟隨美聯儲步伐。

9月份美聯儲議息會議馬上來襲，如無意外，此次依舊會加息，按照此前循序漸進的加息計劃。那麼大家關注的國內央行呢？此前國內加息條件不成熟，並沒有選擇加息，貨幣市場相對寬鬆，但隨著美聯儲不斷加息，也給人民幣造成困擾，過內經濟情況也趨於穩定，很有可能在美聯儲9月份加息後跟隨加息，最遲年底也會加息，最大問題就是流動性緊張，央行可能會繼續降準，來釋放流動性，同時用MLF，SLF各種金融工具協助，出現加息降準的貨幣政策。

“加息”是指美聯儲提高聯邦基金利率，透過在公開市場上買賣債券來實現。然後再傳導至其他利率水平也跟著提高。由於資本的逐利性，所以一般來講，美聯儲加息之後海外的資本會從新興市場迴流美國，除非新興市場跟著也把本國的利率上調。不然的話資金迴流美國會帶來兩個比較明顯的後果，一個是資產價格下跌，體現在股市、債市、樓市等。另一個就是新興市場國家匯率下降，美元走強。而這兩幕正在新興市場國家上演。“定向降準”是指降低一些金融機構的法定存款準備金率，以鼓勵金融機構將資金配置到實體經濟中需要支援的行業和領域。比普遍降準更有針對性，更有效率。現在的“定向降準”，打破了上述傳統理念。金融服務實體經濟，必須從總量和結構兩方面著手，首先穩定融資總量，因為經濟結構調整與轉型升級，需要穩定的貨幣金融環境做支撐;同時加強信貸政策引導，最佳化融資結構，突出對“三農”、小微企業、戰略性新興產業、棚戶區改造、保障性住房建設等領域的著重支援。“定向降準”好處很多。從眼前看，讓貨幣政策指向更加明確具體。目前實體經濟尤其是中小企業和農業融資困難，而定向降準就是要求銀行向預定目標發放貸款，以達到扶持其發展的預期目的。總體講，就是鼓勵金融機構將資金更多配置到實體經濟中需要支援的領域，確保貨幣政策向實體經濟的傳導渠道更加順暢。美聯儲的下次加息步伐已經越來越近，基本上加息已無懸念。為了應對資本流出和匯率貶值的壓力，我們可能不得不被動“加息”，體現在逆回購利率、同業拆借利率等的上行。但是當前國內的經濟環境卻不適合加息，企業本來就面臨融資難、融資貴的問題，加息無異於雪上加霜。但是目前我們向市場投放的流動性已經足夠多了，主要問題是資金不流向實體企業。所以隨著美聯儲的繼續加息，可以預期短期內央行不會利用降準這種形式的放水，更多的還是使用逆回購、MLF、SLF等政策工具來控制流動性。當然，長期來講不排除央行繼續使用定向降準，這個就取決於美聯儲的加息節奏和我們國家經濟的發展狀況了。而且，要解決實體企業融資問題僅靠放水、或者是定向放水是不夠的。可以這麼說，市場上的流動性是夠的，但是為什麼不流向實體企業呢？歸根到底還是實體企業的投資回報率不高，沒有房市、股市等資產市場的回報率高。說到底還是需要企業提高自身競爭力和技術，但是要讓企業放心發展，敢於投入，這就需要政府做到完善產權制度、保護私人財產、尊重企業家和企業家精神。這樣實體企業才能有動力發展，而不是總想著賺點錢跑路。這些基礎設施跟上，放水的效果肯定比現在好。

美聯儲加息在即，定向降準還會再來嗎？需要關注以下幾方面因素：

人民幣匯率

首先看人民幣匯率能不能穩得住，如果能穩定在7元以下而且還有波動的區間在，如升值到6.6元的平臺位置穩住，就還會有降準可能；如果匯率穩定在6.9元，再次降準的可能就不大了。7元應該是一個底線，一個分水嶺，一個國際資本流入流出的標杆。人民幣要走國際化的道路是必然的選擇，這就要求人民幣有個相對穩定的匯率，可以波動，但不能大幅的貶值。

擴大開放對沖美國加息還有多少籌碼可用

我們國家的經濟模式和阿根廷、土耳其不同，在開放的力度上沒有他們大。開放力度的大小有利有弊，在國際資本利率低時，開放力度大，自然會引入更多的資本來本國投資，刺激本國經濟快速發展，但是對本國企業缺是一種致命的打擊。新興經濟體和外資企業對比，不管是生產效率還是技術水平，都存在不小的差距，這就造成了本國企業在沒有國家保護的情況下，很難發展起來，使得本國經濟嚴重依賴外資企業。當本國經營情況變差時，外資企業拍屁股走人，本國經濟就是一地雞毛的結果。

現在，中國擴大對外開放的領域都是以前其它國家開放過的。所以如阿根廷等國家，已經沒有這種手段來對沖匯率貶值，而我們有，阿根廷在國際資本利率低時開放國門是一種錦上添花的做法，而我們在美國加息時才擴大開放，屬於雪中送碳，而且本國企業經過這麼多年的發展，也有了一定的實力去和外資企業做公平競爭。

對沖匯率貶值不是根本，根本是留住並吸引更多的外資前來投資，而且還不是以犧牲本國企業為前提，本國企業才是中國經濟發展的根本。現在中國為了對沖美國加息，開放了農產品、汽車、日用百貨、金融證劵等不少的領域，如果美國再持續加息，我們還有多少領域可以開放是一個值得思考的問題。如果沒有可開放的領域，為了保證匯率，也只能採取跟隨加息的手段而不是降準了。

政策方向

2015年中國提出了三去一降一補的大方向，現在三去一降都基本做到了：去產能，煤炭、鋼鐵、電解鋁、水泥等行業在去產能的背景下，業績都已經有所表現；去庫存，樓市、商品等庫存都已經降到了歷史低位；去槓桿，已經變成了穩槓桿；降成本，國家出臺各項政策，如降高速路費用、企業降稅、定向貸款等，為企業降低成本保駕護航；最後就是這一補了，補短板，補東西部發展不均衡的短板，而要致富就要先修路，在接下來的時間裡，加大對中西部大基建的投資確定性很高。但這還不夠，要發展起來就需要資金支援，從這個角度考慮，繼續降準的可能還存在，而且不小。

雖然在美國加息的背景下，阿根廷、土耳其等為首的新興市場國家，再次慘遭“股匯債”三殺的情況，但我們的情況和他們不同。如果我們能以擴大開放對沖美國加息的壓力，人民幣匯率在6到7元之間波動的話，再次降準出現的可能很大。當然還有個前提是，中國經濟整體向好，只是因為貨幣流通不足時才會降準。