黃金雖然充當著避險的角色，但是現在國際爭端此起彼伏，各種政治背景和經濟貿易下暗藏殺機，出人意料的事情會時有發生，所以建議不要魯莽。如果想做長期打算的話，少量進入也可以，待局勢明朗再大兵壓境。

最近以美國為中心引起的國際貿易爭端此起彼伏，經濟下行壓力變大，伊朗為中心的原油產出國風險也較大。在這個背景下，昨天美聯儲宣佈停止縮表，再次開始購買債券，預期加息週期結束，年內可能要降息。最近兩天黃金價格受到上述事件的影響，開始新一輪的上漲。

雖然白銀也是和黃金類似的貴金屬，但並沒有黃金一樣強的避險屬性。在此背景下，相對白銀，更看多黃金。

你也提到，黃金白銀比升至1993年來的新高。自上世紀八十年代末，蘇聯解體，美蘇冷戰結束後，儘管出現過兩次金融危機，但世界整體處於和平發展狀態。但目前中國崛起，中美對抗格局逐漸形成，加上俄羅斯在背後虎視眈眈，世界形勢走向可能會有所改變。未來情況不明朗。

因此，雖然表面上看黃金白銀比升至26年來的高點，但不建議此時做空。如果想做空，建議等國際形勢逐漸穩定，黃金白銀比開始下行時再擇機做空。

金銀比這個東西，拿來做套利交易可以；但是如果拿來做價差，那就不建議了；還是單獨品種單獨分析。以前試過一個動，另一個震盪的情況。還試過兩者分道揚鑣各往一方的情況。

用金銀比這個過去的規律來進行今天的操作已不合時宜。

黃金具有金融和貨幣屬性，但白銀已沒有貨幣屬性，金融屬性也漸失。各國央行都公佈黃金儲備，沒見過公佈白銀儲備的。黃金具有戰略儲備，不易貶值等特點，是一國實力的標誌之一。而正是黃金具有金融的屬性，才有象匯率、股票、債券等金融產品的炒作模式。

白銀更多的是體現商品屬性。目前隨著勘探、冶煉技術的提升，白銀的儲量和產量都居歷史高位。白銀的主要消耗是工業，每年的消耗都比較穩定，沒有大的需求變化。而在個人消費方面，銀飾品的消費逐漸萎縮。僅僅保留一些銀幣、銀製品等消費市場。從供需關係來看，限制了白銀價格的上升空間。

通過歷史上的經驗總結和歸納分析，或許會產生一些規律，但這些規律不能脫離當時的市場環境和條件。在白銀已沒有金融和貨幣屬性的前提下，用昨天的規律來進行今天的操作已不合時宜，從來就沒有什麼鐵規。

如果說白銀也發生瞭如同鋰、鈷等在新能源電池中大規模應用一樣，在某種工業上的大規模應用。或者，像紅木、玉等收藏品一樣，在個人收藏偏好上有大規模變化，那就有大幅上漲的空間了。否則現在買了，不但沒有黃金的保值抗通脹功能，可能還不如國債那樣保值增值易變現。

黃金對白銀價格比率近期升至89上方水平，創下1993年以來新高。近30年以來，金銀比大多維持在40和80之間波動，均值約為62。其間，2003年、2008年和2016年金銀比曾到達 80 附近，之後便迅速回落至合理比率區間內。近5年來，金銀比在50-85之間波動，均值約為71。

金銀比持續擴大主要是由以下幾個方面原因形成的：一是2010—2011年的過度炒作；二是國際儲備增持黃金；三是全球白銀產量較大；四是全球經濟預期回落；五是國際資本操控。

一、過度炒作

2010—2011年由於全球施行量化寬鬆貨幣政策，再加上對沖經濟風險，黃金與白銀等貴金屬價格暴漲，其中國際白銀期貨價格從2009年最低漲到2011年最高，價格上漲五倍，漲幅遠超黃金等貴金屬，之後白銀價格經過三四年的暴跌，逐步進入到低位震盪週期，目前價格已經回落到2008—2009年的水平，走勢疲軟，明顯弱於黃金等貴金屬，使金銀比不斷擴大。

二、白銀供大於求局面還沒有明顯改善

全球白銀總儲量約為50多萬噸，主要分佈在秘魯、澳洲、波蘭、中國和墨西哥等國家。儲量前8名的國家佔據全球80%的儲量，儲量前3名國家佔據全球50%的儲量。秘魯、澳洲和波蘭的白銀儲量分別為9.3萬噸、8.9萬噸和8.9萬噸，全球佔比分別為18%、17%、17%，中國約佔7%。

由於2010—2011年的大幅炒作，使全球白銀產量大幅走高，這造成了全球白銀庫存長期居高不下，導致後來白銀的大幅度走弱。近兩年來由於白銀價格持續的低迷，以及開採成本過高等原因，世界白銀產量有所回落。其中，全球最大白銀生產商的白銀產量在今年第一季度顯著下降。弗雷斯尼洛報告稱，與2018年同期相比，弗雷斯尼洛今年一季度的白銀總產量下降了15%。

有的大銀行的分析師認為2019年白銀產量很可能降低，因為2018年低達15美元的均價，給完全依賴白銀生產的礦山施加了不小的壓力。有 57%的白銀生產，是來自銅、鉛和鋅礦挖掘的副產品。而預計各產銀國今年的白銀產量增長幅度會有所下降，這會在一定程度上調整白銀供大於求的關係。

白銀是有工業屬性的貴金屬，隨著白銀應用領域的開發，在光伏、電子、可再生能源、醫療衛生、航空航天、汽車、交通等方面的應用前景都非常廣闊，再加上傳統的首飾、工藝品等需求，預計白銀未來供大於求的局面會有所改觀。

三、外匯儲備

自去年開始，全球一些國家因去美元化、規避美國國債風險、健全黃金交易市場以及建立新的國際支付體系的需要，一大批國家央行增持了黃金儲備，而歐盟等一些國家也紛紛運回寄存在美國的黃金儲備，這令國際黃金價格居高不下，再加上黃金工業需求明顯上升以及對沖國際經濟風險的需求，這導致黃金等貴金屬價格走勢明顯偏強一些，金銀比不斷擴大。

三、國際資本炒作

上個月，華爾街某著名投行做出投資建議，給出了國際市場做多黃金與做空白銀的對沖策略，之後國際市場金銀比進一步被擴大。

長期以來，華爾街投行等國際資本一直都在力圖控制貴金屬這些大宗商品價格，他們利用白銀2010—2011年暴漲的機會反手做空國際白銀期貨，利用白銀庫存大的機會持續做空，一路上將做多的對手紛紛斬落馬下，這種操作對華爾街來說已經司空見慣。而美國的白銀產量在全球佔比較小，所以對於自己產量少的大宗商品，華爾街多會透過美元定價權儘量壓低其價格，為廉價進口與本國資本投機服務，所以白銀目前又進入到一個低迷的極端，即使在黃金價格居高不下的情況下，白銀依然持續走軟。

目前，金銀比突破高位之後的修復是必然的，但是不建議以空金多銀的對沖方式投資，隨著國際金融市場風險的拉大，未來金銀齊漲的可能性比較高，雖然存在白銀價格上漲的速度邊際快於黃金的可能性，但是不確定性偏高，因此不建議多白銀空黃金的策略。隨著美聯儲宣佈四季度復活量化寬鬆貨幣政策，以及下半年美聯儲降息的機率大增，預期金銀比會逐步縮小並恢復到合理比值區間。