美國短期利息和長期倒掛是衰退的先兆。

在美國，長期利率因為有遠期的不確定性，是比較短期的利率高。聯儲局每次加息是加短期利率，對長期利率是有一定影響，但影響是被時間平均掉，例如短期加了0.25%息，30年期可能只加0.05%息。當利息加到最高位時，有些時候短期息比長期息高。這個情況表示利息壓力過大，會使經濟衰退。以美國經驗，各次長短期利率倒掛，都會是衰退將發生先兆。

如題，利率倒掛一般理解為，遠近期利率靠近甚至交叉，反映了投資風險偏好水平，也有理解為國際利率差縮小。

利率是資金佔用的成本，利率提高，投資積極性降低，經濟發展進入調整或者停滯狀態。

這裡囉嗦補充一句，經濟發展是有周期的，正確理解經濟發展的起伏，在進入經濟衰退期就能透過利用理論知識指導自己最大限度的降低損失，關於投資策略有一個理論叫投資時鐘理論，看看並琢磨清楚其內在的邏輯關係對投資理財非常有幫助。

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一是從市場情緒談利率倒掛，利率發生倒掛大體上會反應市場的投資情緒是在意短線經營放棄長期投資，投資者對未來經濟發展持悲觀態度。缺少投資底氣，經濟發展動力欠缺，也算是經濟衰退的一個充分不必要條件。

二是從國際利率對比談利率倒掛，比如，隨著美聯儲加息程序不斷推進，中國繼續執行適當寬鬆中性的貨幣政策。中美利差縮小，幾近倒掛。這裡各國主要基於自身發展對於貨幣流通的需求情況而制定的基準利率。中美貿易戰短暫停歇，是否烽煙再起尚不明晰，經濟發展還是有很多不確定性。中國必須立足自身，未雨綢繆，下大氣力，革除改革開放40週年以來中國經濟高速發展留下的隱患，放慢腳步，休養生息，穩住底盤，蓄勢待發。中國經濟發展進入調整階段，需要穩健的貨幣供給，相比於以前大量放水實際上已經是縮緊了流動性，股市也因此一蹶不振，2018年股市是廣大股民難以忘懷的痛。美元加息，資產外流壓力陡增，貨幣貶值趨勢明顯，華人民的財富很可能會被外國佬透過外匯市場輕鬆盜竊。中國經濟要發展，利率不能升，人民幣不能貶值，利率又必須提高。中國面對美國加息，其實也是騎虎難下左右為難，中國的智慧就在於善於以靜制動，不升不將，輔助以其他方式維持幣值穩定同時拓寬經濟發展增長的動力源。利率不動美國利率升高，中美利率倒掛趨勢便明顯了，但並不表示中國經濟進入衰退。更可能是跳的更高前的下蹲。

綜上，利率倒掛兩個角度，預示者經濟發展可能停滯，但也有可能是短暫事件影響，與其說是經濟衰退，倒不如說是低位調整，經濟如此紛繁，一個利率倒掛不足以註定衰退。

2018年12月3日，美國5年期國債收益率與3年期國債收益率出現倒掛，後者一度較前者高出1.4個基點，是自2007年以來美國國債收益率曲線首次出現倒掛。次日美國股市隨即大跌，道瓊斯指數、標普500指數及納斯達克指數分別跌3.10%、3.24%及3.80%。

至2019年中，美國經濟和金融市場情況與去年底相比已發生改變。在貿易緊張局勢和不溫不火的經濟資料中，美國經濟形勢急轉直下，美國國債收益率迅速下行。

自5月23日至6月14日，美國國債收益率曲線持續倒掛且倒掛程度有所加深。6月3日，美國10年期國債收益率跌破2.1%，10年期和3個月期美國國債收益率之差降至-28BP。至6月11日，3個月期國債收益率已與2年期、3年期、5年期和10年期國債收益率均形成倒掛；2年期國債收益率也漲超了3年期、5年期國債收益率。而此前在今年3月22日至28日一週內，美國國債收益率也曾短暫倒掛，10年期國債收益率跌到了3個月期以下。

與此同時，許多其他國家的國債價格也集體上漲。6月5日，日本10年期國債收益率跌至負值，收於-0.126%，創近兩年來新低。德國10年期國債收益率6月7日收於-0.254%，創歷史新低；同日，西班牙10年期國債收益率也創下歷史新低0.551%。

在過去59年，基本在每次經濟衰退之前的兩年內都會發生收益率曲線倒掛現象。收益率曲線倒掛準確地標記了自1965年以來的7次經濟衰退，只有一次屬於假“陽性”（第一個紅圈）——在20世紀60年代中期，美國經濟出現了放緩，但官方最終沒有認定為經濟衰退。另外，在1960年那次經濟衰退之前，10年期與3個月期國債收益率雖未發生倒掛，但兩者利差已經縮小到30個基點。

基於美國10年期與3個月期國債利差，紐約聯儲建立了一個對未來12個月發生經濟衰退的預測模型。比如，基於截至2019年5月的資料，模型可以預測出12個月內，也就是到2020年5月時發生經濟衰退的機率。

通常情況下，當經濟狀況良好時，長期國債的收益率要高於短期國債的收益率。此時，收益率曲線是向上傾斜的，即到期期限越長，收益率越高。如圖3左欄所示，2018年10月18日美國國債收益率曲線就是向上傾斜的。

向上傾斜是收益率曲線最常見的形態，但不是唯一的形態。比如，市場上會不時地出現收益率曲線倒掛的現象，即短期限的收益率高於長期限的收益率。出現收益率曲線倒掛的一個原因是市場對近期經濟缺乏信心。

投資者要求短期投資的收益率高於長期投資收益率，因為他們認為經濟在近期比遙遠的未來更具風險。即使長期國債的收益率較低，他們還是願意購買長期國債以將其資金和收益鎖定更長時間。

收益率曲線倒掛導致經濟增速放緩的一個重要渠道就是銀行體系。銀行投資組合中的貸款期限往往比其用於給這些貸款提供資金的存款期限更長。本質上，銀行是將短期債務（比如存款）轉換為長期資產（比如企業貸款和消費貸款等）。通常情況下，銀行可以利用長期資產利息和其付給存款及其他短期負債利息之間的利差獲利。但當收益率曲線倒掛即短期利率超過長期利率時，銀行的利潤來源將受到影響。那些把貸款留在表內而沒有進行資產證券化的銀行，其利潤所受影響更大。

當放貸無利可圖時，銀行的放貸意願下降。此時銀行的通常做法是提高放貸標準，讓借款人更難獲得貸款。聖路易斯聯儲的報告也顯示，實際上銀行確實是這麼做的。比如在2000年，當10年期與2年期國債的利差降至-0.2%時，對企業提高信貸標準的銀行比降低標準的銀行數量多60%，而前一個季度這個值是10%。

總結來說，當出現收益率曲線倒掛時，銀行提高放貸標準、減少放貸量，從而使得經濟增速放緩。從這個意義上來看，收益率曲線倒掛預示而且確實會導致經濟衰退。