黃金其實更是美元的對手，視美元的鬆緊而定，08年全球央行放水，美元QE大放水，黃金暴漲。今年全球央行降息，但美元匯率一直堅挺，於是黃金指數漲幅就有限了。

首先我們應該要想到為什麼降息呢？那麼，降息對黃金意味著什麼呢？當我們評估黃金的表現時，我們會想到黃金的四個主要驅動力：

　　1.經濟擴張：當經濟擴張時，這些經濟體的人們會購買更多的珠寶，投資更多的技術，並增加他們的長期儲蓄。

　　2.風險和不確定性：市場低迷通常會提振對黃金的投資需求，因為黃金被視為安全的避風港。

　　3.機會成本：競爭資產的價格，如債券(透過利率)、貨幣和其他資產，會影響投資者對黃金的態度。

　　4.勢頭：資本流動和價格趨勢可以增強或削弱黃金的表現。

　　其中，機會成本是2019年推動金價上漲的最重要因素。如上所示，利率已經降低，負收益債券的存量迅速增長，降低了持有黃金的機會成本。不斷下降的利率和負利率降低了政府債務的吸引力，並增加了未來通脹加劇和貨幣貶值的可能性。

些因素促使投資者重新對黃金產生興趣，推動黃金ETF持有量在9月份創下歷史新高。展望未來，更多央行可能會進一步降息，進一步支撐投資者對黃金的興趣。

降息是增強市場流動性的，黃金是一種避險資產，這兩者本身沒有必然聯絡。

黃金上漲是一種市場預期，就是市場普遍認為經濟下行壓力比較大。

降息是央行對經濟下行壓力的貨幣刺激手段，目的是讓市場經濟復甦。

所以黃金價格怎麼樣還得看後續經濟的發展前景，或者說市場的普遍預期。

黃金天然是貨幣，貨幣天然不是黃金。

貨幣出現以後，尤其是紙幣出現以後，黃金作為一般等價物退出了歷史的舞臺，紙幣在國家信用的支援下，大行其道，商品經濟獲得極大的發展，也帶來了通貨膨脹等貨幣問題。

利率是貨幣的價值，各個國家統一降息，降低了利率，就是統一降低了紙幣的價值，人為造成紙幣貶值。反之，貨幣會升值。

紙幣貶值，黃金總價值不變，會造成黃金價格上漲。同時，人們為了避險，會搶購黃金，造成黃金價格的上漲。

貨幣貶值後，貨幣在資本逐利本性驅使下會離開銀行系統，尋求更多回報，進而影響社會投資，造成社會投資意願上升。而貨幣貶值，一方面會造成黃金等固定資產的價格上漲，另一方面造成投機資本在流通領域四處尋找機會，社會必須品的價格會上漲，社會投資也會增加。

銀行手中不再擁有大量現金，而流通領域的現金會增加，造成社會商品價格升高。這個時候，勞動者的工資水平是沒有增加的，所以，勞動者的購買力相對降低了。這個就是我們一般所說的貨幣稅。

我們把因貨幣發行量超過流通需要貨幣量，造成的貨幣貶值，物價上漲叫做通貨膨脹。

還回到黃金。黃金價格上漲，勞動者收入不變，又會降低黃金需求，造成黃金供應量的相對過度。但，黃金總量基本不變，供求關係的轉變又反過來造成黃金價格下跌。黃金價格會再次回到一個平衡的位置。

所以，各國一起降息，首先造成黃金價格上漲，當黃金上漲到一定價位後，高價格會抑制黃金需求，又造成黃金價格平行或下跌，直到黃金價格到達一個新的平衡點。

以上是對各國降息對黃金影響的分析，不足之處請指正。

所有央行的降息意味著寬鬆週期的開啟，對於黃金來說顯然是一個利好訊息。

我在專欄中對於黃金的價格走勢有詳細分析，這裡簡述觀點。

黃金作為一般準價物，價值是保持一定的黃金的價格，只反映出來貨幣的漲跌，因此價格最主要的兩個推動力就是經濟的週期性和貨幣的寬鬆與緊縮。從今年開始，一方面全球的經濟開始趨勢性下滑，另一方面各國央行開始持續的降息和寬鬆，所以黃金得到了上漲的推力。

如果我們看長期的黃金週期，可以看到黃金的漲跌與央行的緊縮寬鬆與否密切相關，在美聯儲上一輪經濟危機之後，大幅度的降息和量化寬鬆，因此黃金也迎來了歷史的最高點。之後雖然美聯儲在2015年開始了加息和縮表，但是歐央行開啟了史無前例的負利率，並且不斷的加碼，量化寬鬆讓全球的流動性不斷增加，造成了黃金從2015年的低點開始上漲，直到現在的位置。

今年以來我們可以看到黃金從年中就開始大幅度上漲，主要原因就來自於各銀行的不斷降息，並且隨著美聯儲的降息，黃金的上漲幅度還會增加那麼未來隨著經濟的進一步下降，和央行的寬鬆力度增加，黃金的上漲還會迎來新一波的高峰。

知道為什麼降息很重要

世界經濟正在衰退。美國以及其他地區之間持續的貿易緊張局勢、令人心力交瘁的英國退歐傳奇，以及無數其它地緣政治不確定性，都對世界經濟產生了影響。全球經濟增長正在放緩，投資者對世界經濟前景感到悲觀。許多主要經濟體現在確實有可能陷入衰退。

當我們評估黃金的表現時，我們會想到黃金的四個主要驅動力：

1.經濟擴張：當經濟擴張時，這些經濟體的人們會購買更多的珠寶，投資更多的技術，並增加他們的長期儲蓄。

2.風險和不確定性：市場低迷通常會提振對黃金的投資需求，因為黃金被視為安全的避風港。

3.機會成本：競爭資產的價格，如債券(透過利率)、貨幣和其他資產，會影響投資者對黃金的態度。

4.勢頭：資本流動和價格趨勢可以增強或削弱黃金的表現。

其中，機會成本是2019年推動金價上漲的最重要因素。如上所示，利率已經降低，負收益債券的存量迅速增長，降低了持有黃金的機會成本。不斷下降的利率和負利率降低了政府債務的吸引力，並增加了未來通脹加劇和貨幣貶值的可能性。

因此，世界各國的央行一直忙於降息。截至10月，發達國家和新興市場共有54家央行下調了政策/基本利率。

到目前為止，根據國際清算銀行跟蹤37個央行的活動的資料，在2019年，大約60%的央行已經降低了利率，這是自全球金融危機以來的最高水平。

在週四(10月31日)美聯儲宣佈降息後，多國和地區央行宣佈跟進。

中東地區的科威特央行將貼現率下調25個基點至2.75%。

南美的巴西央行宣佈降息50個基點，至5%，為年內第三次降息。

沙特央行將回購利率自250個基點下調至225個基點；將逆回購利率自200個基點下調至175個基點。

巴林央行將隔夜存款利率從2.25%下調至2%，巴林央行將一個月存款利率從2.85%下調至2.6%。

週四，匯豐下調香港最惠貸款利率至5%，此前為5.125%，為十一年來首次下調。

寬鬆的貨幣政策增加了負收益率債券的存量。彭博的總負收益債務價值現在比一年前高出260%，比年初高出80%。在經濟環境不斷惡化的背景下，隨著最新一輪寬鬆政策的出臺，我們可能會看到更多債權收益率變為負值。