大幅度波動會是大機率事件

全球經濟低迷和頁岩油等替代產品的規模使用是價格趨低的主要因素，且經濟大幅度回暖目前沒有顯性的前景。

漲的主要因素是地緣政治，委瑞內拉、東歐、中東等均存在較大不穩定因素，局勢動盪會導致原油避險情緒升溫。

如果貿易談判維持10/100關稅，油價仍在50到80之間整理。關稅取消的話，油價還要破新高。如果3月談不攏再加稅的話，油價整體下降一臺階。另外委內瑞拉和伊朗的局勢也影響著油價的供需矛盾，還要看實際情況。個人觀點，瞎分析呢，請高手指點指點

19年目前結論就是震盪上漲，預計3月份後開始進入新一輪上漲週期，目前還有些震盪，主要是技術上已經進入熊市，但是縱觀基本面和國際形式，原油依然處於一個非常好的上漲週期，目前大量資本正在建倉階段，還沒有正式完畢，發動行情

下跌。全球整體發展在走下行趨勢，這是事實，需求降低這是必然。貿易保護是最大的敵人，世界各國互動共榮才是正道，祝2019年世界和平安康！

具體參考資料不易猜測，原油價格下跌有利於進口，原油價格上漲，有利於出口，主要還是探索生產技術，提高生產，管控，提升經濟收入利潤，和增加資源，及保障資源的經濟附加價值。

國際原油價格最近繼續保持小幅度震盪整理勢態，不可能大漲或大跌。以後的方向選擇視世界經濟走向影響較大，世界中小範圍地區的動盪對國際油價影響較小。而中美貿易談判的結果對世界經濟的影響可以說不能忽視。

截至3月21日凌晨收盤，Brent價格為27.38美元/桶，WTI為23.66美元/桶。以當前的價格，1美元的波動幅度較大，因此隆眾投研周永樂提示，短期不論漲跌，只談風險。當下的主要邏輯是以時間換空間：1）疫情好轉的預期時間；2)美國頁岩油對低油價的承受極限；3)中國等石油消費國抄底買油的時間，因此從中長期來看，原油市場仍有回暖的機會。

從期貨遠期曲線來看，目前原油市場處於深度的或者超級深度Contango結構，這表明原油市場供大於需的基本面情況也是歷史罕見，主要是因為石油價格戰下的供應和全球疫情下的需求在互相背離的軌道發展變化。

疫情待緩

全球疫情是原油市場最主要的矛盾。截至3月19日，除中國外，確診人數超過1萬的國家已經超過5個，法國已突破9000人，南韓已突破8500人。據BP 2018年的資料，除中國外這些疫情肆虐的國家石油消費總量合計超過3000萬桶/天，約佔世界石油消費總量的30%。但事實上，疫情在其他國家的發展並不是靜止的。

事實證明，在疫情嚴重的國家，最有效的應對措施就是全國範圍內停止人員流動，付出的代價幾乎是2月份全國居民停止石油消費。其他國家也正在慢慢學習中國的案例，因此全球的石油消費也面臨著疫情的威脅。

理論上疫情並不能持續太久，中國在3月全面復工就是最好的證明，但對於其他國家來說，仍需要一定時間才到看到疫情的拐點，這便是需求端最大的風險。

疫情下的美國是石油需求的深井。即是世界經濟的中心，又是世界上最大的石油消費國。最新資料顯示，3月13日當週，美國煉廠原油加工量、汽油需求仍處於正常的季節性增長中，但這並不與美國當下的疫情形勢相矛盾，因為美國也正是在3月13日當週開始進入國家緊急狀態，汽油需求的短暫回升不排除是居家隔離前的準備行為。同時這也意味著，已經跌至23.66美元/桶的WTI仍要經受後續EIA資料的打壓。

頁岩油敗退

供應端，石油價格戰是這一輪油價暴跌的導火索。儘管在上一期的7日談中，我們認為沙俄不急於結束價格戰，兩國都在較量自身對低油價的忍耐力 ，但最先承受不住的是第三者：美國頁岩油。

美國目前已經全球最大的原油生產國，最新資料為1310萬桶/天。從頁岩油革命以來，其原油產量的不斷增長，就已經種下了市場走向低油價時代的必然性。

在這個階段，石油價格戰的突發則會較大程度地打擊美國頁岩油。美國頁岩油開採成本高於傳統石油生產國，頁岩油革命以來，憑藉資本的瘋狂注入，頁岩油打開了美國能源市場的新時代。但同時也埋下了深層的隱患：即高成本，低迴報，債務高築。油價暴跌成為壓垮頁岩油的最後一根稻草。3月9日油價開啟暴跌的那一週，主要頁岩油市值縮水50-90%，數十家生產商面臨破產。

事實上，在油價暴跌之前，隆眾投研原油團隊就已經推斷，美國頁岩油產量的峰值將會出現在第二季度末和第三季度初，暴跌之後，峰值的到來也可能早於預期。

從特朗普政府的角度來講，頁岩油的成長為美國經濟做出了巨大的貢獻，包括就業、基礎設施投資（管道，港口，油田設施）、消費等牽扯到美國經濟的方方面面。所以在美股的數次熔斷中，低油價負擔了很大的責任。因此，特朗普政府目前也正在尋求政府幹預解決危機，包括政府收儲，外交干預價格戰；同時德克薩斯鐵路委員會也在認真考慮削減原油產量，這是幾十年來的第一次。（在美國，得克薩斯州鐵路委員會相當於OPEC的作用，幾十年來一直監管著Permian地區的原油生產）

因此，作為全球邊際供應，美國原油產量的削減將會對油價起到支撐作用。但目前，計劃削減多少尚無定論，仍需要時間的進一步確認。

低油價下，戰略儲備需求增加

在油價劇烈波動的時期，生產國和消費國之間的貿易流動變化有助於全球市場實現平衡，但有研究表明，這種石油市場自身的免疫系統通常會在油價暴漲或暴跌後的1-2個月產生效果。比如，在油價暴漲之後，原油買家多以觀望為主，因此貿易流動相對減少，起到抑制油價的作用；而當油價暴跌後，原油買家則會在適當時候抄底買進，支撐油市。

本輪油價暴跌的過程中，油輪市場的熱度表明，原油買家已經在準備抄底。但事實上，在價格戰和全球疫情需求下，能夠抄底買油的國家並不多。

在《油價暴跌，中國為石油儲備抄底了嗎》一文中，隆眾投研認為，在國內復工之後，港口庫存開始出現下降，同時中國海上浮倉庫存也在下降，中國正在以時間換空間，準備抄底買油。此外，據Kpler，中國空載船數量也有所增加，越來越多的船前往波斯灣，墨西哥灣，預計4月載油歸來，4月底甚至5月、6月到達中國港口。

由於疫情在全球的肆虐，中國以外的石油消費國可能需要更久的時間，才能有空間收儲。據Kpler，全球運輸中的原油正在下降，但同時全球浮倉庫存明顯拉昇。這意味著，類似於法國、南韓、義大利、日本等疫情嚴重的國家需求受損，原油庫存較高，無法接納海上油輪。

美國方面，特朗普政府要求能源部購買原油填補戰略儲備，緩解油市供應壓力，但隆眾投研周永樂認為，正如上文所說的，美國的需求壓力才剛剛開始。