仔細看，如果按照發行價計算，IDG的天使投資的150萬的賬面回報率是91倍，如果按照今日的收盤價計算，賬面回報率是174倍，遠遠沒有300多倍的回報率。
IDG的天使投資150萬美元分兩次完成！第一次注資75萬美元獲得23%的股份，下面的突破是招股說明書中的詳細內容：750094美元。
第二次注資75萬美元，合計持股26.85%，也就是說，IDG的天使投資的估值是559萬美元。
2012年2月三隻松鼠正式註冊成立，2個月後IDG作為三隻松鼠的天使投資機構，投資150萬美元，而主導這次投資事件的是IDG的合夥人李豐，李豐是IDG歷史上最年輕的合夥人，投資了宜信、豬八戒、嗶哩嗶哩等知名的網際網路創業公司。
李豐為三隻松鼠帶來的這筆天使投資對章燎原來說是非常重要和關鍵的，在2013年的B輪和2014年的C輪融資中李豐帶領IDG繼續跟進，並且擔任了公司董事，2015年李豐從IDG辭職，成立了自己的投資公司—峰瑞資本，作為一家創業的投資公司急需一個明星專案向LP證明自己，據說當時李豐給章燎原打了個電話說“我出來自己幹了，我給你投點錢吧”，儘管當時的三隻松鼠並不是很需要這筆錢，但是章燎原以投桃報李的方式欣然接受了這筆投資，而李豐也為此成立了一個專項基金“自友松鼠”基金專門投資三隻松鼠。
隨後“自友投資”（自友松鼠的GP）以買老股的方式，從章燎原手裡受讓了0.57%三隻松鼠的股份，再加上自友松鼠持有三隻松鼠的4.93%的股份，李豐的基金合計持有三隻松鼠5.5%的股份。
話再說回來IDG的投資回報，2012年4月，三隻松鼠剛成立兩個月，IDG以150萬美元獲得三隻松鼠23%的股份，投資後三隻松鼠的註冊資本由1000000元增加到1298701元，其中的298701元是IDG資本擁有的註冊資本，1000000元註冊資本是章燎原的。
IDG以旗下基金投資75萬美元，獲得23%的股份：
合計持股26.85%，這兩次增資IDG合計獲得367054元的註冊資本：
是由於今日資本的投資加入，IDG跟投，註冊資本增加到1689523元，但是IDG天使投資150萬美元獲得的註冊資本367054元依然沒有變化。
是IDG的另一隻基金領投，然後今日資本的基金跟投，這兩隻基金投資完成後，把之前的資本公積轉增註冊資本，這個時候註冊資本就擴大到5000萬元。同時，IDG的天使投資的150美元對應的註冊資本也隨之變為了955.74萬元。
“自友松鼠和自友投資”這兩個投資公司的背後都是李豐，就是當初在IDG擔任合夥人主導向三隻松鼠天使投資的人。這個時候李豐已經離開IDG出來創業了。因為沒有發生公積金轉增註冊資本，IDG也沒有轉讓股份，所以IDG對應的註冊資本不變。
公司股改後，註冊資本成為3個億，原來的7個股東持股比例不變，那麼IDG150萬美元的天使投資資金所對應的955.74萬註冊資本再一次發生變化，變成了5450萬元。
新進的股東“松果投資”是高管的期權持股平臺，這是因為要上市了，做的員工持股平臺，原股東的持股數量不變。
公司由資本公積轉增註冊資本5400萬元，轉增完成後，公司的註冊資本總額達到3.6億元，IDG150萬天使投資獲得的註冊資本也變為6411.76萬元。
總結：IDG天使投資150萬元，經過多次轉增股本後，最後對應的股本是6411.76萬元，根據發行價14.68元，那麼這部分投資對應的市值是9.4億元，按照當下的平均匯率6.88計算，那麼對應的是13681萬美元，相比150萬的初始投資大概賬面回報率是91倍。
如果按照目前的市價28元計算，那麼對應的市值是17.95億人民幣，換算成美元就是26094萬美元，相比150萬的初始投資大概賬面回報率是174倍。
不能，看我仔細說來：
另外，三隻松鼠的業績增長乏力，一季度營收增速只有27%，但是淨利率的增速只有2.47%，說明三隻松鼠的毛利潤率是大幅下降的。
同時，三隻松鼠的扣非淨利潤多年沒有什麼變化，2016年就是2.47億元扣非淨利潤，到了2018年還是隻有2.56億元，淨利潤的增長來自非主營業務。2018年實現淨利潤3.04個億，但是扣非淨利潤只有2.56億元。其他的收益貢獻了5000萬的淨利潤。
三隻松鼠的淨利潤主營是由第一個季度完成，比如2018年一季度的扣非淨利潤是2.31億元，當年全年實現的扣非淨利潤是2.56億元，一季度完成了全年90%的淨利潤。所以如果假設三隻松鼠的全年淨利潤都和一季度一樣的增速，那麼全年可實現淨利潤3.25億元，和當前的市值對應的市盈率是34.7倍。而這個估值在目前的同行來伊份、絕味食品西麥食品等當中是偏高的。
當然了，三隻松鼠是一個明星企業，自然關注度就高，也就有了估值溢價，但是這種溢價總是就像是一件外套，當真的赤裸裸的不穿了，其實也就平常了，所以作為投資來講，我認為三隻松鼠的百億市值是有點虛的，現在爆炒的原因，一則是因為是新股，二則發行的股份只有10%，所以就導致流通盤子特別的小，容易拉昇。
但是IDG如果要退出也要過了12個月的鎖定期，也就是1年以後了，三隻松鼠開盤之後必然也是股價回落的長期過程，到時候三隻松鼠的股價是否還有 有今天的價格？
當然，無論1年後IDG退出的價格是多少，這都是一筆非常划算的投資，也是一個成功的案例，是資本推動的又一經典案例，只是二級市場和一級市場的投資邏輯是有差異的。二級市場估值過高，就是給一級市場的投資抬轎子了。
最後再說一個問題，三隻松鼠雖然名氣很大，但是復購率一般，2018年復購2次以上的客戶佔比是32%，絕大68%的使用者只消費一次。所以三隻松鼠主要還是依靠開拓新客戶來實現業績的增長，同時毛利率在下降，結果就是營收增長了，但是利潤不漲。
所以，三隻松鼠的估值是偏高的。同行業大多在20倍-30倍之間，而三隻松鼠達到了34.7倍，作為新股是沒問題，開板後慢慢回落。
仔細看，如果按照發行價計算，IDG的天使投資的150萬的賬面回報率是91倍，如果按照今日的收盤價計算，賬面回報率是174倍，遠遠沒有300多倍的回報率。
IDG的天使投資150萬美元分兩次完成！第一次注資75萬美元獲得23%的股份，下面的突破是招股說明書中的詳細內容：750094美元。
第二次注資75萬美元，合計持股26.85%，也就是說，IDG的天使投資的估值是559萬美元。
1、IDG的300多倍的投資回報怎麼來的？2012年2月三隻松鼠正式註冊成立，2個月後IDG作為三隻松鼠的天使投資機構，投資150萬美元，而主導這次投資事件的是IDG的合夥人李豐，李豐是IDG歷史上最年輕的合夥人，投資了宜信、豬八戒、嗶哩嗶哩等知名的網際網路創業公司。
李豐為三隻松鼠帶來的這筆天使投資對章燎原來說是非常重要和關鍵的，在2013年的B輪和2014年的C輪融資中李豐帶領IDG繼續跟進，並且擔任了公司董事，2015年李豐從IDG辭職，成立了自己的投資公司—峰瑞資本，作為一家創業的投資公司急需一個明星專案向LP證明自己，據說當時李豐給章燎原打了個電話說“我出來自己幹了，我給你投點錢吧”，儘管當時的三隻松鼠並不是很需要這筆錢，但是章燎原以投桃報李的方式欣然接受了這筆投資，而李豐也為此成立了一個專項基金“自友松鼠”基金專門投資三隻松鼠。
隨後“自友投資”（自友松鼠的GP）以買老股的方式，從章燎原手裡受讓了0.57%三隻松鼠的股份，再加上自友松鼠持有三隻松鼠的4.93%的股份，李豐的基金合計持有三隻松鼠5.5%的股份。
話再說回來IDG的投資回報，2012年4月，三隻松鼠剛成立兩個月，IDG以150萬美元獲得三隻松鼠23%的股份，投資後三隻松鼠的註冊資本由1000000元增加到1298701元，其中的298701元是IDG資本擁有的註冊資本，1000000元註冊資本是章燎原的。
2、2012年7月，第一次增資：IDG以旗下基金投資75萬美元，獲得23%的股份：
3、2013年1月，第二次增資75萬美元合計持股26.85%，這兩次增資IDG合計獲得367054元的註冊資本：
4、2013年9月，第三次增資是由於今日資本的投資加入，IDG跟投，註冊資本增加到1689523元，但是IDG天使投資150萬美元獲得的註冊資本367054元依然沒有變化。
5、2014年4月，第四次增資是IDG的另一隻基金領投，然後今日資本的基金跟投，這兩隻基金投資完成後，把之前的資本公積轉增註冊資本，這個時候註冊資本就擴大到5000萬元。同時，IDG的天使投資的150美元對應的註冊資本也隨之變為了955.74萬元。
6、2015年9月第五次增資“自友松鼠和自友投資”這兩個投資公司的背後都是李豐，就是當初在IDG擔任合夥人主導向三隻松鼠天使投資的人。這個時候李豐已經離開IDG出來創業了。因為沒有發生公積金轉增註冊資本，IDG也沒有轉讓股份，所以IDG對應的註冊資本不變。
7、2015年12月，公司股改公司股改後，註冊資本成為3個億，原來的7個股東持股比例不變，那麼IDG150萬美元的天使投資資金所對應的955.74萬註冊資本再一次發生變化，變成了5450萬元。
8、2016年12月，公司第六次增資新進的股東“松果投資”是高管的期權持股平臺，這是因為要上市了，做的員工持股平臺，原股東的持股數量不變。
9、2017年3月，公司第七次增資公司由資本公積轉增註冊資本5400萬元，轉增完成後，公司的註冊資本總額達到3.6億元，IDG150萬天使投資獲得的註冊資本也變為6411.76萬元。
總結：IDG天使投資150萬元，經過多次轉增股本後，最後對應的股本是6411.76萬元，根據發行價14.68元，那麼這部分投資對應的市值是9.4億元，按照當下的平均匯率6.88計算，那麼對應的是13681萬美元，相比150萬的初始投資大概賬面回報率是91倍。
如果按照目前的市價28元計算，那麼對應的市值是17.95億人民幣，換算成美元就是26094萬美元，相比150萬的初始投資大概賬面回報率是174倍。
10、三隻松鼠能夠撐起百億市值嗎？不能，看我仔細說來：
另外，三隻松鼠的業績增長乏力，一季度營收增速只有27%，但是淨利率的增速只有2.47%，說明三隻松鼠的毛利潤率是大幅下降的。
同時，三隻松鼠的扣非淨利潤多年沒有什麼變化，2016年就是2.47億元扣非淨利潤，到了2018年還是隻有2.56億元，淨利潤的增長來自非主營業務。2018年實現淨利潤3.04個億，但是扣非淨利潤只有2.56億元。其他的收益貢獻了5000萬的淨利潤。
三隻松鼠的淨利潤主營是由第一個季度完成，比如2018年一季度的扣非淨利潤是2.31億元，當年全年實現的扣非淨利潤是2.56億元，一季度完成了全年90%的淨利潤。所以如果假設三隻松鼠的全年淨利潤都和一季度一樣的增速，那麼全年可實現淨利潤3.25億元，和當前的市值對應的市盈率是34.7倍。而這個估值在目前的同行來伊份、絕味食品西麥食品等當中是偏高的。
當然了，三隻松鼠是一個明星企業，自然關注度就高，也就有了估值溢價，但是這種溢價總是就像是一件外套，當真的赤裸裸的不穿了，其實也就平常了，所以作為投資來講，我認為三隻松鼠的百億市值是有點虛的，現在爆炒的原因，一則是因為是新股，二則發行的股份只有10%，所以就導致流通盤子特別的小，容易拉昇。
但是IDG如果要退出也要過了12個月的鎖定期，也就是1年以後了，三隻松鼠開盤之後必然也是股價回落的長期過程，到時候三隻松鼠的股價是否還有 有今天的價格？
當然，無論1年後IDG退出的價格是多少，這都是一筆非常划算的投資，也是一個成功的案例，是資本推動的又一經典案例，只是二級市場和一級市場的投資邏輯是有差異的。二級市場估值過高，就是給一級市場的投資抬轎子了。
最後再說一個問題，三隻松鼠雖然名氣很大，但是復購率一般，2018年復購2次以上的客戶佔比是32%，絕大68%的使用者只消費一次。所以三隻松鼠主要還是依靠開拓新客戶來實現業績的增長，同時毛利率在下降，結果就是營收增長了，但是利潤不漲。
所以，三隻松鼠的估值是偏高的。同行業大多在20倍-30倍之間，而三隻松鼠達到了34.7倍，作為新股是沒問題，開板後慢慢回落。