在英國這樣的開放式股市，匯市和股市往往是負相關的關係，只要不是經濟衰退或危機帶來的股債匯三市下跌，一般情況下匯市下跌帶來的是股市的上漲。而在8月這種英鎊與英股同時下跌，指數正相關的情況，反而相對罕見。

實際上不光是英鎊與英股，一般發達國家的股市，由於其開放度較高，股指與匯市之間一般情況下呈現的都是負相關性，即在匯率下跌、貨幣貶值時，股指在短期內上漲，比如下圖歐元區的股匯關係。那麼，為什麼會有這樣的關聯呢？

第一，匯率下跌引發的海外收益上升。

對於一般發達國家股市，其金融開放度很高，所以股市中外資佔比遠遠超過中國國內股市。以英股富時100為例，其中外資佔比高達75%，可以說英國股市並不是英國自己的股市，而是開設在英國的世界股市。

那麼在英鎊貶值時，海外投資的收益反而升高。因為在高開放度下，英股的市值由大量外資推高，而外資帶來的市值並不因英鎊的貶值而縮水，這樣的結果就是，由英鎊計價的股指，反而升高了。同樣的道理就是，以美元計價的黃金，在美元貶值後會升值，原理基本相同。

另外一個原因就是，在英國上市的海外企業，由於英鎊下跌，其股價對於英國之外的投資者而言更加便宜了，從而提升了投資意願，這也是對於股指的支撐原因之一。第二，貨幣流動性對於股指的影響

在通常情況下，央行的貨幣政／策走向同時對匯率和股指產生影響，但這樣的影響是正反分化的。當利率升高，幣值得到支撐上漲，但股指卻會下跌；而當利率降低，流動性被釋放，推高了資產價格，幣值下跌，股指往往得到支撐升高。

這樣的關聯相對更好理解，因為這種情況廣泛存在於各國市場當中。也是索羅斯當年狙擊英鎊的主要手段，即如果英鎊希望保持匯率，就需要提高利率來限制英鎊借款，但利率提高帶來了股指的迅速下跌，索羅斯從而獲得做空股市的利潤重新投入匯市；但如果維持股市市值，就意味著放棄英鎊固定匯率，因此英鎊最終一瀉千里，索羅斯一戰成名。

第三，英鎊下跌對於經濟的支撐

本幣貶值一般意味著對於本國經濟的支撐，一方面，對於英國這樣的外向型經濟體而言，幣值下跌意味著有利出口，對經濟有所幫助；另一方面，幣值的下跌容易推高資產價格，從而有利於經濟的復甦，這兩點都對於股市有一定幫助。實際上，英國自2008年次貸危機以來，一直延續著負利率，這讓英鎊處於弱勢狀態，也是一定程度上幫助股市復甦。

雖然在通常情況下，英鎊與英股存在著負相關的關係，但是這也不是絕對的關聯。在一些情況下，比如去年8月和今年的8月，都出現了英鎊英股正相關的趨勢，這樣的趨勢被認為是不詳的預兆。

第一，資本流出與流入

在今年和去年8月，曾經出現過英國股匯兩市短暫的正相關情況，這與英國脫歐的預期有關。在英國脫歐風險預期之下，大量資金流出英國避險，導致英股和英鎊資產被拋售賣出，股匯雙市同時下跌。

相反的情況也同樣會出現類似的走勢，在市場看好英國經濟、或者只是看空歐元區時（比如歐債危機前後），國際資金流入英國，同時對英鎊幣值和英股指進行了支援，這樣帶來的就是股匯的正相關。

第二，經濟衰退與強勢增長

另一種情況存在於英國本國經濟的強勢增長和衰退週期當中，英國經濟出現下行或衰退時，其經濟實力不足以對幣值繼續支撐，引發了英鎊的下跌，同時這樣的情況也會帶來股市的繼續下跌。

反過來，當英國經濟出現強勢增長（比如2016年的情況），英鎊與英股同時出現了上漲。不過這樣的好景不長，隨著英國公投退出歐盟，英鎊重新下跌，帶來了股指上漲，這使得負相關性重新回到了正軌。

第三，通脹侵蝕讓關聯度下降

最後一種情況相對比較罕見，但是近期我們在2017年看到了類似的情況，即通脹水平太高，以至於負相關性雖然仍然存在，但是關聯度下降了，英鎊的幣值變化對英股指的影響變得沒有這麼大。

這樣的原因來自於在英鎊持續貶值到一定程度後，通脹高企，導致企業與海外投資的盈利被通脹所侵蝕，這樣導致股指的上升動力下降了。另外高通脹也對國內的消費市場產生了抑制，這樣對股市同樣不是個好訊息。

綜上，可以看到在通常情況下，英鎊與英國股市只要不是暴露在衰退或資金流出的風險下，往往呈現的是負相關性，即英鎊下跌，英股上漲，這種現象與英國股市的高開放度和高外資佔比有關。在近期脫歐壓力下，英鎊承壓，但是對經濟傷害早就被市場預期消化，因此影響只存在了幣值領域，所以英鎊下跌帶來的反而是英股指的上漲。

在這裡需要強調的是英國脫歐公投的準確時間為2016年06月24日，這件事的結果震撼了整個世界和國際金融市場，英鎊順勢下跌，這件事與年末發生的特朗普大選事件一同被金融行業譽為年度黑天鵝事件。

筆者當時在中國香港的對沖基金公司工作，在彭博端的四塊大屏幕後親身經歷了這一黑天鵝的誕生。感慨、驚訝、冷靜、還得調整投資組合倉位。當時這個事件的結果會對於全球經濟形勢和金融市場產生多大的影響和撞擊還充滿著各種不確定性和不可量化性。大部分投資人都把目光集中在當晚的美股開盤，唯一的確定性就是，英鎊作為犧牲品，應聲下跌，跌勢如虹。

總之在全球化程序中，大部分專業的複雜性較高的投資人（市場參與者）在預測時都認為英國會最終留在歐盟，相對地作為反方向結果的發生，在所有不確定性中唯一確定的就是英鎊會成為這一政治事件黑天鵝的犧牲品。作為全球第二大國際金融中心（繼紐約後）和最大的外匯交易市場，脫歐後的政策性變化和在倫敦的上百家銀行在歐洲的總部是否遷徙的問題是不利於英鎊的主要因素。

從公投後，到現在已經大約3年的時間。首相都換了一屆又一屆，先是由於“黑天鵝事件”飛出引咎辭職的卡梅隆，到“一路坎坷、哭著下臺”的特蕾莎梅換成了如今的鮑里斯約翰遜（英國國會保守黨籍議員，特朗普特殊盟友，稱等其六年的時間）關於脫歐的後續事宜英國和歐盟到現在還沒有完全解決，懸而未決，鮑里斯也為了一己政權之利（他本來就是支援脫歐的強硬派）下令關閉了議會。可是他的這一個舉動卻觸發了憤怒的英華人民，從而走向了大規模遊行示威的道路，稱反對政變。目前預測，這種行為還會大規模持續下去，這也反映了英國社會的消極現狀。這種政治行為的不晴朗，往往會對本國貨幣造成貶值影響，所以英鎊也是順勢一直在下跌。

發生在街道上的是人民的力量，而金融市場是資本的力量，尤其是倫敦這樣一個發展多年的國際中心，其交易體制、政策監管都是全世界最好的，穩定性也是著名的。所以只要有資本繼續長期支援倫敦的市場交易，那麼股票的上漲就是很正常的事情。

自英國公投脫歐以來，普遍的邏輯是英鎊走軟會推高具有巨大全球敞口的英國股票的海外收益。這就是為什麼英國退歐的壞訊息有時反而會英國提振大盤股的原因。

但這種關係正在發生變化，因為無論是英國股市還是匯市，如今都受到更負面因素的壓力：全球避險情緒。英鎊與英股呈現上述罕見正相關時，往往是因為正承受更強大的市場壓力。儘管匯率下跌中的確有助於提高每股收益，但如果美元走強是因為對全球經濟增長的擔憂，那麼避險因素將佔主導地位。