美聯儲降息，是基於美國就業人數已經達到或接近充分的這一基礎上的。而且，長期的高利率使得美國經濟開始面臨不確定性，尤其是目前大家眾所周知的原因，使得美國經濟風險加大。這是美聯儲降息的本質原因，不會因為偶爾的資料而叫停降息，量化寬鬆導向，已經基本是大機率事件。

美聯儲短期內降息的機率不大，但是現在可以肯定 的是，美聯儲確實已經進入了降息通道。

降息開啟的兩個主要標的是通脹和失業率。從通脹角度講，雖然近半年以來持續低迷，並且沒有超過2%的政/策目標，然而自從經濟復甦依賴，通脹一直保持低位。而同樣沒有超過2015年美聯儲開啟加息時的情況，因此這個角度說美聯儲降息開啟可能性不大。

如果從失業率角度說，最近美國就業資料剛剛創造歷史新高，好像沒有降息的動力。如果從預防性降息的角度說，美聯儲歷次預防性降息都是在失業率出現拐點之後採取的，現在小非農雖然不及預期，但是情況其實還好，並且沒有明顯的出現下滑趨勢，在這種情況下，美聯儲短期降息的機率還是不大。

貿易戰告一階段讓聯儲鬆了口氣，7月份段無降息可能，聯儲會嚴格管理預期，貿然降息會使對經濟預期逆轉，2.5%空間瞬間便化為烏有，在資產價格高企時的邊際效用非常低。美股若先跌出一些空間在實效上更好。

最新的就業資料ADP來看，美國6月就業資料依舊不是太樂觀。與14萬的預期相比，10.2萬的確不能說及格。不過，這裡我們可以透過一組簡單的資料來進行比對。

美國製造業6月新增0.7萬人，而5月是降低0.3萬人。

建築業降低1.8萬人，而5月的資料是降低3.6萬人。

金融業新增0.7萬人，5月是新增1.8萬人。

公用事業新增2.3萬人，基本與5月持平。

服務業新增3.2萬人，而5月是2.2萬人。

我們透過資料可以看到，6月的ADP資料相對5月來說有企穩的跡象。拋開金融業來說，其他行業用人逐漸回暖。當然，這裡我們無法排除因季節不同以及美國國內政策搖擺的影響，就業行情也隨之改變。不過，單純從資料來看，新的小非農資料相對5月單月要樂觀一些。但並不能排除美國國內經濟持續走低的預期。

這裡我們看到，5月6月的資料顯示，由於此前的加息影響，的確對美國經濟過熱起到了一定的抑制作用。不過由於美國停止加息，就業資料也在逐漸企穩。那麼，未來美聯儲是否選擇降息？這裡的因素恐怕還不足以支撐降息的論點。加之目前美國利率水平並沒有達到2.75%~3.0%這一正常值，所以對於年內降息的預期，我個人是傾向保守的維持當前利率水平的。

短期降息機率不大，長期降息機率較大，美聯儲將要提名的新領導人屬鴿派，同時特朗普政府對美聯儲施壓都會對美聯儲降息產生影響。

什麼是小非農

非農資料是指非農業就業人數（Changes in non-farm payrolls）、就業率和失業率這三個數值，分為前值、預期值、和公佈值，反映美國非農業人口就業狀況的資料指標。

非農分為大非農和小非農。

大非農：指美國非農業就業人口，反映美國非農業人口就業狀況的資料指標，常被稱為“大非農”，每月一次（每月第一個週五公佈，遇特殊節假日或統計週期除外）由美國勞工部公佈，我們通常說的非農是指大非農。

小非農：指美國ADP就業資料，是民間權威機構在大非農資料之前公佈的私營部門非農資料。

據CME“美聯儲觀察”最新調查結果顯示：美聯儲7月降息25個基點至2.00%-2.25%的機率為70.3%，降息50個基點的機率為29.7%。除了週三小非農資料，週五20:30(7月5日）還會迎來重磅大非農資料，目前投資市場普遍認可美聯儲會在7月份議息會議宣佈降息，市場關注的焦點是降息25個基點還是50個基點。

所以目前無論小非農資料如何都不可能阻擋美聯儲降息的步伐，全球投資市場都在關注大非農資料從而猜測美聯儲的降息幅度而不是是否會降息。

第一.訊息面上，美國6月季調後非農就業人口增加22.4萬人，預期增加16萬人，前值為增加7.2萬人。非農資料超預期，COMEX 8月黃金期價比前一交易日下跌20.8美元，收於每盎司1400.1美元，跌幅為1.46%。美金強勢黃金下跌，從目前上看，美國的經濟環境依然強勁。

第二、美債收益率大漲，非農遠超預期打壓美聯儲降息預期。3月期美債收益率漲1.5個基點，報2.222%；2年期美債收益率漲10.1個基點，報1.871%；3年期美債收益率漲10.4個基點，報1.821%；5年期美債收益率漲9.9個基點，報1.839%；10年期美債收益率漲8.1個基點，報2.037%；30年期美債收益率漲7.5個基點，報2.543%。

第三、美股短期漲到十年高位，短期降低利息如果單單為了保美股，有點不妥當，維持美國經濟增長，應該儘快結束貿易戰，美國最大的優勢在科技，當科技限制出口，限制了美國經濟的持續增長，因此貿易逆差將繼續維持下去，畢竟美國沒有中低端產業，中低端高度依賴中國。

第四、高盛：美聯儲在7月會議上降息的可能性為75%。降息25個基點的可能性為60%，降息50個基點為15%，不降息的可能性為25%。摩根大通首席美國經濟學家Feroli：美聯儲7月末的FOMC貨幣政策會議將是一次進行充分爭辯的會議，美聯儲屆時降息50個基點的可能性已經為零。美聯儲最終可能還是得降息，畢竟FOMC官員們給出的暗示是非常強烈的，那將是一種保障性的寬鬆行動。美國一旦降息，勢必導致美金回撥，人民幣開啟升值預期，畢竟中國的利率適中，當前不存在降低的可能，同時也會造成大量的資金流入中國新興發展中國家等，中長期上看，中國經濟增長的韌性大，目前依然是全球最看好的。

本週A股市場整體處於震盪走勢，雖然今天出現一定的回升，但是市場的資訊仍然顯得不足。海外市場在本週的表現較為突出，美國的三大股指都創歷史新高，投資者做多的熱情越來越高漲。

此前市場還擔心，因為經濟就業資料較強勁，會影響到本月底美聯儲的降息，而現在來看這種擔憂已經下降了。美聯儲今年態度發生180度的大轉彎，年初的時候還在預期加2到3次息，現在已經變為降息。

一旦降息，企業的盈利可能會逐步地恢復，而股票市場則會有比較好的表現。因為在降息週期，往往股票的表現是最好的，其次是債券，然後是貨幣和商品。等到降息到一定程度，通脹開始上行的時候，可能經濟會到過熱階段。大宗商品那時可能將成為最佳的投資品種。股票仍然可以繼續配置，其次是貨幣和債券。

在全球資本市場紛紛走強的背景之下，首先A股市場下跌的空間已經非常有限，加上A股市場的增量資金，包括來自於境外投資者以及機構投資者的資金，也會提高A股的估值的支撐。所以A股市場的表現在下半年不會太差。

A股市場經過三個月的調整之後，整體上已經逐步地吸引了一些抄底資金入場。險資在將來也會提高權益投資的比例，從現在的30%進一步提升。而險資是A股市場重要的機構投資者的力量，險資一旦投資A股市場的力度加大，將會有力地提高機構投資者的佔比，這對於A股市場整體的走勢的穩定以及長期的發展是非常有利的。