我嘗試透過回顧其發展歷史和分析發展戰略，來看看它是如何做到使用者2億，卻又遇到“估值過高、路演不順利、市場反應不及預期”等問題，和陷入被迫裁員1000人的境地。一、市場
網際網路教育數千億的市場規模，尚沒有巨頭，還是一個有待挖掘的富礦。背後是華人重視教育的本質，以及尋求個人能力成長以應對市場多樣化的用人需求，還有對未來的焦慮催生出來的時代產物——網際網路教育。
若干年後，若有人書寫網際網路教育史，一定會說，2018年是個大年。
在這一年裡最炎熱的季節裡，網際網路教育行業為數不多的兩大巨頭，滬江、新東方線上相繼在港交所遞表，開啟網際網路教育公司赴港上市浪潮。對港股教育板塊有所瞭解的應該知道，港股上市的內地教育公司已達10家，按業務可分為高等教育、K12教育、高等+K12教育，場面蔚為可觀，唯獨沒有網際網路教育這一“新物種”，滬江和新東方線上將填補這一空白。
然而殘酷的是，雖滬江在近期陷入困境傳聞後的首次正面發聲宣佈，整體累計使用者已經突破2億，其中三四五線城市使用者佔比近三分之一。但滬江上市夢碎儼然已成事實。
按照港交所上市6個月申請期限的規定，5月7日前，若滬江無法更新申請或掛牌上市，上市之路就已經宣告失敗。如今，已過了6個月的期限，而滬江最近一次更新招股資訊還停留在去年7月。
我們來回顧其發展歷史，看看它是如何做到使用者2億，卻又遇到“估值過高、路演不順利、市場反應不及預期”等問題，和陷入被迫裁員1000人的境地。
滬江和新東方線上都是中國網際網路教育的開拓者，滬江成立於2001年，最早是公益學習社群，2006年開始商業化。從公司商業演變歷程來看，滬江一起步就做線上，是發展歷程最長、基因純粹的網際網路教育平臺。它把自己定位為一家教育科技公司，運營綜合性網際網路教育平臺，業務包含有自有品牌課程滬江網校，和實時互動線上教育平臺CCtalk。其中，自有品牌課程滬江網校等同於新東方線上，主要涵蓋大學教育、英語交流、小語種、K12教育等4大類，近2000門課程。
早期的滬江網，是一個外語自學論壇，有小語種學習的豐富內容。滬江依託99%的優質免費學習內容，撐起其流量和品牌，然後使用上圖左側的流量型網際網路教育公司的基礎模型，帶動其業務增長。
但是在發展過程中，滬江網的網站產品架構有一次比較大的調整，把“內容”和“課程售賣”做了剝離，滬江主站核心突出課程售賣，內容板塊收起來了，使用者幾乎找不到了。這樣做是最大化的進行流量變現，短時間內可以提升收入，因為所有的流量都導給了商業性課程。
但是這樣做，會導致滬江原有的“內容&流量”增長模型的鏈條斷裂，而新的“課程&口碑”模型尚未運轉起來，也就是滬江的課程並沒有產生顯著的口碑效應。滬江未能在兩個商業模式上做到平滑的切換。前段時間滬江爆出上市失敗、裁員等負面訊息，是其商業本質發生變化的一種外在反映。滬江商業模式上的轉換尚未成功，第二增長引擎尚未開啟。
從去年披露的從招股書來看，2017年滬江營收5.54億（滬江網校部分，扣除CCtalk平臺52萬的收入），毛利率59.9%。但結果卻是虧損超過5個億。錢花在哪了呢？
以2017年為例，滬江的銷售成本是2.23億，銷售及推廣開支則高達5.89億。銷售成本構成主要是教研人工成本和課件成本；銷售及推廣開支構成主要是廣告推廣開支和人工成本，分解來看，滬江推廣開支3.75億，員工成本1.84億。可以看出：滬江在市場投放策略上比較激進。2017年請了湯唯和吳磊兩名明星分別代言Hitalk和大學生業務線，Hitalk是滬江新推出的成人英語口語旗艦品牌，新品牌在前期加大投放“冷啟動”，也是通行的市場策略。
在成本支出中，還有重要的一項是研發投入，滬江2017年的研發投入為高達2.31億元，,佔總支出41.5%。這一比例遠高於同行企業：好未來和新東方技術研發在5%-15%之間，剛上市不久的尚德機構研發費用僅佔3%。
滬江則採取相對激進的“網際網路打法”，在“市場規模”和“技術研發”上進行大量的投入。商業經營有一個永恆不變的真理——不為人知就沒有生意。
虧損在網際網路企業裡並不少見，國外有網際網路市值之王亞馬遜，曾經連續虧損20年；國內有連續虧損12年、虧損高達90億的京東。以至於在投資圈裡甚至有一句話“不會燒錢的網際網路公司不是一家好公司”。由此可見，燒錢是有意義的。
虧損有理，背後的邏輯在於：只有虧損才能不斷拓展業務的邊界，網際網路公司最重要的是規模，規模越大，邊際成本就越趨近於零，利潤空間就越大。
判斷虧損是無謂的燒錢，還是合理的代價，依據主要有兩個：
根據前面的分析，滬江採取的打法相對激進，營收保持70%以上的增速。這取決於它對戰略和市場的考量。滬江處於快速發展階段，滬江網校部分負責提供現金流，而為了減小上市壓力，重心在開放平臺CCtalk上。
滬江於2016年10月推出的CCtalk目前還處於發展初期，2017年業務收入約50萬元，幾乎可以忽略不計。但在招股書中，這卻是滬江想著力講述的故事：自營+開放，構建網際網路教育平臺。
仔細研究，CCtalk的業務模式是以網際網路平臺連線第三方商戶、教師和學生，並向其提供服務，其收入來自平臺分成和技術服務費。
2016年及2017年，CCtalk平臺全站交易淨額分別為380萬元及2.36億元，年度增速達到61倍；平臺平均月活躍使用者分別達到110萬和230萬，年度增速1.1倍；付費使用者達到20,922名和255,298名，年度增速11.2倍；入駐2,187家商戶和41,534名網師，掛網課程從37,707門增加到73,795門，覆蓋語言、職業技能、文化與科學、K12四大門類。
不想做平臺的企業不是好企業。網際網路發展這麼多年，做成自營+開放平臺的公司屈指可數。網際網路教育這一“新物種”，能不能做成自營+開放平臺？
理論上大有可能，相對於電商，教育產品更輕，連倉儲物流都不需要。但教育發展太慢，網際網路教育的滲透率更低，除了K12以外，成人教育也不是剛需，所以目前都集中在大學、職場和語言類教育。
這說明兩個問題：
一是市場集中度低，極其分散；
二是市場潛力巨大，蘊含巨大機會。
平臺的想象力在於行業的未來，滬江CCtalk想要打造一個B2B2C的網際網路教育平臺，把滬江網校10多年沉澱的教育科技能力賦能行業，一端連線教育內容供應商，一端連線學習使用者。
其描述的未來是：在CCtalk，人人皆可為師，一切知識都可以被產品化，教育的邊界和外延被無界擴充套件。在淘寶，你能買到萬能商品，而在CCtalk，你就能找到萬能的“知識”。
似乎看起來很美，不是嗎？
我嘗試透過回顧其發展歷史和分析發展戰略，來看看它是如何做到使用者2億，卻又遇到“估值過高、路演不順利、市場反應不及預期”等問題，和陷入被迫裁員1000人的境地。一、市場
網際網路教育數千億的市場規模，尚沒有巨頭，還是一個有待挖掘的富礦。背後是華人重視教育的本質，以及尋求個人能力成長以應對市場多樣化的用人需求，還有對未來的焦慮催生出來的時代產物——網際網路教育。
若干年後，若有人書寫網際網路教育史，一定會說，2018年是個大年。
在這一年裡最炎熱的季節裡，網際網路教育行業為數不多的兩大巨頭，滬江、新東方線上相繼在港交所遞表，開啟網際網路教育公司赴港上市浪潮。對港股教育板塊有所瞭解的應該知道，港股上市的內地教育公司已達10家，按業務可分為高等教育、K12教育、高等+K12教育，場面蔚為可觀，唯獨沒有網際網路教育這一“新物種”，滬江和新東方線上將填補這一空白。
然而殘酷的是，雖滬江在近期陷入困境傳聞後的首次正面發聲宣佈，整體累計使用者已經突破2億，其中三四五線城市使用者佔比近三分之一。但滬江上市夢碎儼然已成事實。
按照港交所上市6個月申請期限的規定，5月7日前，若滬江無法更新申請或掛牌上市，上市之路就已經宣告失敗。如今，已過了6個月的期限，而滬江最近一次更新招股資訊還停留在去年7月。
我們來回顧其發展歷史，看看它是如何做到使用者2億，卻又遇到“估值過高、路演不順利、市場反應不及預期”等問題，和陷入被迫裁員1000人的境地。
二、發展歷史＆商業模式滬江和新東方線上都是中國網際網路教育的開拓者，滬江成立於2001年，最早是公益學習社群，2006年開始商業化。從公司商業演變歷程來看，滬江一起步就做線上，是發展歷程最長、基因純粹的網際網路教育平臺。它把自己定位為一家教育科技公司，運營綜合性網際網路教育平臺，業務包含有自有品牌課程滬江網校，和實時互動線上教育平臺CCtalk。其中，自有品牌課程滬江網校等同於新東方線上，主要涵蓋大學教育、英語交流、小語種、K12教育等4大類，近2000門課程。
早期的滬江網，是一個外語自學論壇，有小語種學習的豐富內容。滬江依託99%的優質免費學習內容，撐起其流量和品牌，然後使用上圖左側的流量型網際網路教育公司的基礎模型，帶動其業務增長。
但是在發展過程中，滬江網的網站產品架構有一次比較大的調整，把“內容”和“課程售賣”做了剝離，滬江主站核心突出課程售賣，內容板塊收起來了，使用者幾乎找不到了。這樣做是最大化的進行流量變現，短時間內可以提升收入，因為所有的流量都導給了商業性課程。
但是這樣做，會導致滬江原有的“內容&流量”增長模型的鏈條斷裂，而新的“課程&口碑”模型尚未運轉起來，也就是滬江的課程並沒有產生顯著的口碑效應。滬江未能在兩個商業模式上做到平滑的切換。前段時間滬江爆出上市失敗、裁員等負面訊息，是其商業本質發生變化的一種外在反映。滬江商業模式上的轉換尚未成功，第二增長引擎尚未開啟。
從去年披露的從招股書來看，2017年滬江營收5.54億（滬江網校部分，扣除CCtalk平臺52萬的收入），毛利率59.9%。但結果卻是虧損超過5個億。錢花在哪了呢？
以2017年為例，滬江的銷售成本是2.23億，銷售及推廣開支則高達5.89億。銷售成本構成主要是教研人工成本和課件成本；銷售及推廣開支構成主要是廣告推廣開支和人工成本，分解來看，滬江推廣開支3.75億，員工成本1.84億。可以看出：滬江在市場投放策略上比較激進。2017年請了湯唯和吳磊兩名明星分別代言Hitalk和大學生業務線，Hitalk是滬江新推出的成人英語口語旗艦品牌，新品牌在前期加大投放“冷啟動”，也是通行的市場策略。
在成本支出中，還有重要的一項是研發投入，滬江2017年的研發投入為高達2.31億元，,佔總支出41.5%。這一比例遠高於同行企業：好未來和新東方技術研發在5%-15%之間，剛上市不久的尚德機構研發費用僅佔3%。
滬江則採取相對激進的“網際網路打法”，在“市場規模”和“技術研發”上進行大量的投入。商業經營有一個永恆不變的真理——不為人知就沒有生意。
虧損在網際網路企業裡並不少見，國外有網際網路市值之王亞馬遜，曾經連續虧損20年；國內有連續虧損12年、虧損高達90億的京東。以至於在投資圈裡甚至有一句話“不會燒錢的網際網路公司不是一家好公司”。由此可見，燒錢是有意義的。
虧損有理，背後的邏輯在於：只有虧損才能不斷拓展業務的邊界，網際網路公司最重要的是規模，規模越大，邊際成本就越趨近於零，利潤空間就越大。
判斷虧損是無謂的燒錢，還是合理的代價，依據主要有兩個：
第一，虧損和使用者、營收的增速孰快孰慢；第二，虧損是戰略性虧損還是結構性虧損。根據前面的分析，滬江採取的打法相對激進，營收保持70%以上的增速。這取決於它對戰略和市場的考量。滬江處於快速發展階段，滬江網校部分負責提供現金流，而為了減小上市壓力，重心在開放平臺CCtalk上。
滬江於2016年10月推出的CCtalk目前還處於發展初期，2017年業務收入約50萬元，幾乎可以忽略不計。但在招股書中，這卻是滬江想著力講述的故事：自營+開放，構建網際網路教育平臺。
仔細研究，CCtalk的業務模式是以網際網路平臺連線第三方商戶、教師和學生，並向其提供服務，其收入來自平臺分成和技術服務費。
2016年及2017年，CCtalk平臺全站交易淨額分別為380萬元及2.36億元，年度增速達到61倍；平臺平均月活躍使用者分別達到110萬和230萬，年度增速1.1倍；付費使用者達到20,922名和255,298名，年度增速11.2倍；入駐2,187家商戶和41,534名網師，掛網課程從37,707門增加到73,795門，覆蓋語言、職業技能、文化與科學、K12四大門類。
不想做平臺的企業不是好企業。網際網路發展這麼多年，做成自營+開放平臺的公司屈指可數。網際網路教育這一“新物種”，能不能做成自營+開放平臺？
理論上大有可能，相對於電商，教育產品更輕，連倉儲物流都不需要。但教育發展太慢，網際網路教育的滲透率更低，除了K12以外，成人教育也不是剛需，所以目前都集中在大學、職場和語言類教育。
在新東方線上的招股書中，第三方機構沙利文報告顯示： 2017年前五大線上教育公司的總營收加起來才16億，僅佔市場份額的1.67%。2017年整個線上教育市場規模964億，增速30.8%，預計到2022年達到3102億。這說明兩個問題：
一是市場集中度低，極其分散；
二是市場潛力巨大，蘊含巨大機會。
平臺的想象力在於行業的未來，滬江CCtalk想要打造一個B2B2C的網際網路教育平臺，把滬江網校10多年沉澱的教育科技能力賦能行業，一端連線教育內容供應商，一端連線學習使用者。
其描述的未來是：在CCtalk，人人皆可為師，一切知識都可以被產品化，教育的邊界和外延被無界擴充套件。在淘寶，你能買到萬能商品，而在CCtalk，你就能找到萬能的“知識”。
似乎看起來很美，不是嗎？