不降準隨著國際資本銀根收緊，銀行、金融市場間流動性短缺是會出大問題的！銀行降準釋放流動性，以緩解和對沖外圍市場下行壓力風險，為宏觀經濟調控政策的實施爭取時間視窗。

《   如何準確理解央行降準政策？》

據央行網站6日訊息，

為支援實體經濟發展，

降低社會融資實際成本，

央行決定於2019年9月16日，

全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，

不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

在此之外，為促進加大對小微、

民營企業的支援力度，

再額外對僅在省級行政區域內經營城市商行，

定向下調存款準備金率1個百分點，

於10月15日和11月15日分兩次實施到位，

每次下調0.5個百分點。

央行有關負責人表示，

此次降準釋放長期資金約9000億元，

其中全面降準釋放資金約8000億元，

定向降準釋放資金約1000億元。

下調國有大型商業銀行，

股份制商業銀行、

郵政儲蓄銀行、

城市商業銀行、

非縣域農村商業銀行、

外資銀行、

人民幣存款準備金率0.5個百分點。

釋放7000億基礎貨幣。

記得上兩次央行宣佈降準還在16年3月份 ，

市場部分人以為是放大水。

央行稱：全部大中型商業銀行、

約90%的農商行可受定向降準覆蓋，

這意味著第一檔基本相當於全面降準。

截止17年8月金融機構存款總額為162萬億，

其中約15萬億的非銀同業存款暫時不用繳準，

剩餘147萬億存款基本能享受0.5%定向降準，

可以釋放7000億左右資金，

再考慮到第二檔降準仍可釋放一部分基礎貨幣，本次央行定向降準釋放資金高達7000-10000億。

港股節日期間A股休市，

而港股在10月首周就迎來開門紅，

當週港股大漲3.3%，其中工行大漲10%、

建行、中行、農行、交行漲幅也都在5%以上，

恆大、碧桂園、融創中國等內房股紛紛大漲。

如果按照放大水的邏輯，

可以完美解釋港股的大漲。

五大行年報披露小微貸款佔比都超過了10%，

如果都能享受額外1%的降準，

就可以直接增加銀行的業績。

而目前銀行新增貸款一半都流向了房地產，

這意味著降準最受益的行業還是房地產，

所以地產和銀行一起暴漲帶領港股步入狂歡。

問題是，央行到底放了大水沒有？

其實並非新降準。

這一次的定向降準並非是新政策。

在14/15年央行對金融機構實施多次定向降準，而且也是分成0.5%和1.5%兩檔實施，

只不過此前主要標準是小微貸款和三農領域。

而從上市銀行的最新公告來看，

有大量銀行已經享受了第一檔的定向降準，

也有不少銀行享受了第二檔定向降準，

這意味著這一次定向降準是對原有政策的替代，絕非全新降準政策。

標準有松也有緊。

很多人認為本次定向降準的標準大幅放鬆。

第一檔釋放1700億。

26家兩地上市銀行，

其中15家享受了第一檔降準、

另外有6家享受第二檔降準，

還有3家縣域農商行享受的是單獨的降準優惠，

大多數銀行已享受了第一檔降準優惠。

這一次普惠金融領域對第一檔全面降準，

主要有大銀行中的建行，

以及股份行中的招行、中信、民生、浦發、

興業、平安的存款準備金率有望下降50BP。

這些銀行16年末的存款總額大約33.5萬億，

10%存款增速和剔除10%左右不繳準同業存款，18年初降準0.5%大約釋放1700億流動性。

第二檔達標不易。港股的五大行出現暴漲，

五大行年報公告的小微貸款比例均超過10%，

市場直接理解可以兩檔降準，

比如工行就號稱小微貸款超過2萬億，

佔其總貸款的16%，

以工行近20萬億的總存款，

額外降準1%就可以釋放約2000億資金。

但工行在13年披露其1.82萬億小微貸款結構，

其中1.14萬億為單戶3000萬以下，

這意味著另外37%都是單戶3000萬以上。

建行的小微貸款單戶平均金額接近500萬，

這說明四大行現小微貸款統計需要大打折扣。

按照工信部2010年的研究，

單戶500萬真小微佔到小微貸款1/4左右比例。

上市商業銀行小微貸款按1/3比例折算，

再加上個人經營性貸款，

（涵蓋了普惠金融領域其他幾類貸款），

測算出來五大銀行普惠領域貸款佔比5%左右，

真正能享受第二檔優惠的只有郵儲、

光大、華夏、中信、北京和江蘇等六家銀行，

而其中後兩家已經享受了超額優惠，

而前四家銀行的總存款為14萬億，

額外降準1%也只是新釋放1400億資金。

不可能大水漫灌。

當前國內地產泡沫嚴重，

大水漫灌的結果是資金流向地產，

16年的各家銀行住房貸款規模普遍激增、

而小微和個人經營貸款規模多有下降，

難以想象央行會在此時大規模放水，

於實體經濟沒有任何幫助，

美國經濟復甦穩健，10月即將縮表，

年底再次加息機率超過90%，

美元再次走強，在這樣的背景下，

中國大水漫灌之路也走不通，

因為水會往外流。

我們認為市場誤讀了定向降準，

因為定向降準一直都在，

只不過改變了標準，

但是標準並沒有大幅下降，

所以這一次絕非大水漫灌。

靠放水沒有未來。

帶領港股狂歡的是銀行、地產兩大行業，

然而這兩大行業繁榮背後居民的鉅額舉債，

今年居民的新增債務總量將會超過8萬億，

超過GDP的10%，

居民加槓桿換來了銀行、地產的短期繁榮，

代價是房價暴漲、生產資料成本大幅上升，

以及居民其他消費能力的大幅下降。

所以認為市場誤讀了這次央行定向降準，

央行是真心激勵銀行去做普惠金融、

扭轉銀行只放房地產貸款的局面，

靠放水會帶來短期繁榮，但不會有未來。

（益輝）

對穩定資本市場財產性收入預期有正面作用，屬非常及時的重大利好政策，是一場及時雨，與美聯儲、英國央行、歐洲央行等協同行動，對穩定全球股市亦有正面作用。第一，協同作戰，因為這個是全球央行共同應對的這個。

市場這個情況。那麼美聯儲、歐洲央行。昨天晚上已經有動作，此前美聯儲和英國央行也是同步降息。中國是在國常會上已經公佈了，我們要這樣定向降準，應該是一個協同作戰。