6月23日，蘇寧易購公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股權。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。 這並不是一個令人滿意的價格。本次交易中，蘇寧為家樂福中國提供的估值為60億元人民幣。根據家樂福集團財報，2018年家樂福中國銷售額為299.6億元，為估值的五倍有餘。 作為對比的是，中國商超企業永輝超市2018年營收705億元，為家樂福中國的兩倍，但市值如今已超千億，為家樂福中國的17倍左右。 甚至於，這一估值相對於上月初彭博所報道的10億美元估值，都尚有一定差距。 究竟為何，家樂福集團不惜“賤賣”也要迅速甩掉家樂福中國這塊燙手山芋？ 業績慘淡多年 家樂福中國一度是中國商超市場的大贏家。 在1995年，家樂福中國正式進入中國市場，其“大賣場”的新型業態讓零售業為之一亮。隨後數年間，家樂福中國如入無人之境，門店數以每年十多家的速度不斷遞增，到2006年時，其門店總數已突破100家，成為國內大賣場業態名副其實的龍頭。 但這樣的勝利並未持續太久。2006年開始的隨後數年間，國內大形勢的變化以及家樂福自身“價格欺詐門”“315過期食品案”的曝出，再加上公司對外部變化不敏感所帶來的不思進取，奏響了家樂福中國衰落的序曲。 2009年，家樂福中國的門店數被本土學徒大潤發超過，這是家樂福中國轉衰的標誌性事件。一年後，家樂福西安小寨店關店，成為家樂福中國第一個關閉的門店。 也正是在2010年，剛從第一寶座上滑落的家樂福中國，甚至連榜眼的位置也未能保住，又被同為外資企業的沃爾瑪超過，屈居行業第三。 屋漏偏逢連夜雨。 伴隨著線上電商於2011年左右的興起，自身陷入衰退期的家樂福中國不幸又趕上了行業的衰退浪潮。安信證券釋出的研報認為，以2011年為拐點，線下龍頭經營分化明顯，外資、國有及部分民營區域龍頭退化，民營優勢企業繼續擴張。（注：2016年銷售額增長源於將臺灣門店納入大中華區統計之中） 這從家樂福的銷售額變化可以明顯看出，2011年開始，家樂福中國的銷售額增長從15%驟減至8%，從此銷售額幾乎止步不前。 不過，這仍然不能體現家樂福的衰退。事實上，雖然自2009年開始，家樂福中國就走入下行通道，但仍然透過不斷開設新店，以緩衝下滑的勢頭。 根據家樂福集團披露的資料，直到2013年前，家樂福中國門店的數量仍然保持明顯的上升趨勢。 （注：2016年門店數增長源於將臺灣門店納入大中華區統計之中） 而到了2013年後，門店擴張也停了下來。剎車的箇中緣由，很大程度上可能是因為，單店業績急轉直下的趨勢並未出現任何改善，再透過開設門店掩蓋銷售額下行的尷尬，已經不再有意義。 圖片 從單店業績這一指標可以明顯看出家樂福中國自2009年的不斷滑落。即便不與近年來大勢擴張的國內民營品牌對比，只與同為外資的沃爾瑪中國對比，家樂福中國在這一指標上的變化也十分明顯： 2009年時，家樂福還以2.35億的平均單店業績力壓沃爾瑪；到2015年，沃爾瑪便與之持平，從此反超家樂福；到2018年，沃爾瑪單店平均業績已超過家樂福1600萬元。 這一糟糕的業績，固然有外界大形勢的影響，但家樂福中國決策層也難辭其咎。多年的衰退，已經讓家樂福中國變得千瘡百孔。 早已資不抵債 只是，即便業績衰退，家樂福中國仍然是中國零售業的重要角色。 根據凱度消費者指數，截至2019年4月19日，家樂福市佔率仍有2.9%，居中國市場第五位，在高鑫零售、華潤萬家、沃爾瑪、永輝之後。 但家樂福中國卻沒有獲與其市佔率相匹配的估值。 在本次交易中，計算“2018年平均股權價值/收入倍數”這一指標，家樂福中國僅有0.2。根據Capital IQ的資料，這一水平幾乎是A股同類企業的最低水平。 圖片 上圖可以看出，家樂福中國不僅與三江購物的1.87與永輝的1.37相去甚遠，甚至低於市佔率十名開外的人人樂與中百集團。從這一指標上看，說家樂福中國遭到賤賣並不為過。 而家樂福集團不惜賤賣也希望儘快將這塊資產脫手的原因，已經藏在了家樂福中國的業績報告中。 根據蘇寧公告所提供的的家樂福中國的業績，2018年，家樂福中國雖然擁有115.42億元的資產總額，卻同樣擁有137.88億元的負債。 歸屬於母公司所有者的權益為-19.27億元，已然資不抵債。而在2017年，歸屬於母公司所有者的權益為-13.37億元。 這意味著，一年過去，家樂福中國不僅沒有扭轉頹勢，賬面資產又多了6億元人民幣的負值。 而從其他財務指標上，2018年家樂福中國營收299.58億元，同比下滑7.67%；營業虧損4.12億元，2017年同期為10.44億元，虧損有所收窄。 只是，營收的下滑與盈利的遙遙無期，預示著這塊資產並沒有其市佔率那般顯得優質。遭到賤賣雖然顯得可惜，但如此看來，並不意外。 事實上，早在今年5月9日，彭博社援引知情人士訊息，家樂福正在考慮包括出售中國業務在內的多個方案。 根據當時的報道，這家法國零售業巨頭正在與顧問展開合作，並已開始接觸潛在買家；家樂福可能會為中國業務尋求約10億美元，但也可能選擇剝離部分股份，或者不將其出售。 由此可見，家樂福集團一開始對家樂福中國給予的10億美元即不到70億元人民幣的估值，已經不再高昂。而一個月後最終的成交價格，又在10億美元基礎上又進一步縮水，其急於脫手的意願可見一斑。 對於收購後的計劃，蘇寧方面表示，將對家樂福門店進行全面的數字化改造，構築線上線下融合的超市消費場景。加上此前融入蘇寧體系的萬達百貨，家樂福作為蘇寧家族的最新成員，即將迎來一場從內至外的劇變。

應該兼而有之，一個是隨著電商的崛起，家樂福這樣賣場在中國盈利困難，原來可能還可以扛扛，現在隨著用工成本還有房租成本的提升，不少門店應該是虧損的。另外現在貿易戰，一些國際資本看衰中國經濟，然後趁現在資產價格還在相對高位，及時的止盈退出，就像李嘉誠這種。

家樂福中國之所以選擇“賣身”，與網際網路大潮的衝擊密不可分。公告顯示，家樂福中國2018年末歸屬母公司所有者權益為負19.27億元，其賬面淨資產為負的主要原因是近年來線下零售業態受到網際網路的衝擊，家樂福中國雖然積極應對，但任產生了階段性的虧損。

此次家樂福選擇與蘇寧聯手，是一個明智之舉。大家會發現很多線下的大型商超都選擇了網際網路作為靠山，比如阿里入股大潤發，沃爾瑪選擇與騰訊進行合作。那麼這次蘇寧收購家樂福，會有很多互補性。因為蘇寧易購一直在致力於打造一個全場景智慧零售的生態系統。這一塊未來都是可以跟家樂福中國比較強的供應鏈能力，以及運營的經驗，可以有機的結合。

蘇寧易購收購家樂福中國以後，必定會對家樂福門店進行數字化升級改造，憑藉著家樂福中國強大的供應鏈能力，和運營經驗。今後不管在線上或者線下都能夠為消費者提供共同的商品。

蘇寧易購收購家樂福中國以後，將實現在快銷類目的跨越式發展。並且能夠進一步完善在快銷品類目的O2O佈局，憑藉著家樂福中國專業的快銷品運營經驗以及供應鏈能力，能夠有效的降低採購和物流成本，提升市場競爭力與盈利能力。所以，家樂福中國和蘇寧易購這次結合是有很大互補性的，並非經營不善。

聰明的老外!家樂福（中國）的門店多是租賃，經營成本很高。而且，受到了中國新零售業的衝擊，在夾縫中生存，很多門店已經長期虧損，而家樂福又不想完全退出中國市場。因為在世界範圍內沒有哪個國家有如此大的，前景好的，穩定成熟的市場。因此，家樂福集團在看好蘇寧線上線下業務融合經營體系與市場體量的前提下才以退為進的留住20%股權，與蘇寧全面合作，繼續圖謀中國市場未來的發展。