Shibor：上海銀行間同業拆放利率。其透過所有參與銀行每次拆借報價再加權平均處理而得出，因而數字為報價行的均值，宏觀經濟的大體走勢由此變可判斷出，簡而言之就是對資料處理分析得出。

一、什麼是Shibor

上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offerd Rate），簡稱Shibor由人民銀行於2006年10月推出，並在次年一月正式對外公佈。Shibo是在借鑑Libor的基礎上發展起來的。Shibor的形成機制和Libor完全相同，具有單利、無擔保、批發性利率的特點。報價行成員歷經多次調整，最新的情況是:由10家銀行作:為核心成員機構，以各地方性銀行、農商行為主體的469家基礎成員機構構成，經詳細查閱Shibo官網報價行資訊發現報價仍是由1}家規模較大、信用資質較好的銀行組成，包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、外資銀行和一家政策性銀行。它的計算方式是;18家報價銀行自主報出人民幣同業拆出利率，剔除最高報價和最低報價各四家銀行後再做簡單算術平均，並於當日11點整對外發布。

目前對外公佈的Ｓｈｉｂｏｒ品種主要有８個必報品種和８個選報品種，必報品種有短期的隔夜（０／Ｎ），一週（1ｗ），兩週（２ｗ），一個月（1ｍ）四個品種，也有中、長期的３個月（３ｍ），６個月（６ｍ），９個月（９ｍ）和１年（ｌｙ）四個品種。

Shibor各期限品種之間的利率水平符合流動性升水理論，隨著期限的增加，樣本均值呈現出緩慢上升的態勢，可彌補可能存在的流動性風險，在一定程度上反映了不同期限的風險溢價，從而反映了不同期限資金價格的差異。另外，中端期限品種走勢平穩，因為中端Ｓｈｉｂｏｒ實際交易較少，作為定價基準的金融產品也很少，更多的是體現報價行對未來的預期，反映了人們對於通脹、經濟增長率及貨幣政策等經濟指標的預期受宏觀因素影響較多，因而較為穩定。

二、Shibor外在優勢在於：從政策上來看，Shibor剛推出不久，央行就有意把Shibor培育成中國的基準利率，易綱在２００８年Shibor工作會議上明確表示，Shibor的建設只能成功不能失敗。從Shibor的管理機制上來看，為了對Shibor進行監督管理，人民銀行還發布了《上海銀行間同業拆放利率（Shibor）實施準則》，同時還成立了專項工作小組組織跟進。明確規定了報價行准入條件，詳細制定了一套晉升淘汰機制，旨在規範報價行行為和釋出人行為。從市場上來看，為了保證Shibor與各經濟指標的相關性，中國大力發展了同業拆借市場，同業拆借市場的擴充套件增強了Shibor的交易基礎，其相關性增強，基準性也進一步增強，市場的基礎地位得到鞏固。Shibor的內在優勢也較為明顯：一方面，Shibor是基於報價的而不是基於交易的，解決了拆借市場上因長期品種交易缺失而導致報價的不連續性；另一方面，由於報價行都是由信用資質良好，資金實力和規模雄厚的金融機構組成，它們的報價都是基於自身資金狀況給出的意願借貸價格，避免了回購市場因存在抵押物品質的差異而導致的報價不必要的波動。

關於基準利率的執行有效性，學者們做過如下研究：溫彬透過分析英美國家的基準利率選擇經驗，認為一個性能良好的基準利率應該滿足相關性、可測性、可控性和靈敏性；戴國強、梁福濤從基準利率選擇的角度研究了中國幾個具有代表性的利率，認為基準利率應該具有市場性、基礎性、相關性和系統穩定性；張麗娟指出，一個性能良好的基準利率應當具備市場性、測控性、基礎性和穩定性。周藝嘉則認為需要考慮的是波動性，而不是系統穩定性。仔細比對各位學者的研究，相似的地方還是挺多的，僅在個別角度存在爭議。結合國內外基準利率體系分析，可總結出一個執行良好的基準利率應當具備如下幾個特徵：具備市場性，能夠近似替代無風險利率。基準利率是市場供需為基礎形成的，市場化程度的高低直接影響著基準利率對市場真實需求狀況的刻畫。中國自１９９９年之後，央行數次對同業拆借市場的參與主體進行改革，從最初只有銀行金融機構發展到非銀行金融機構，再到後來證券公司、信託公司、基金公司也參與進來，運使得同業拆借市場交易主體滿足了廣泛的市場基礎要求，同時也保證了充足的交易量。因此，同業拆借市場具有良好市場性、流動性和較大的交易量；同業拆借利率屬於信用利率，以借款者信用為基礎，透過交易行為產生，藉助於同業拆借市場參與主體的廣泛性、交易價格的市場性與交易數量的規模性，同業拆借利率能夠較為準確地反映資金的價格。而且由於沒有抵押物，不會受抵押物品質的差異引起不必要的波動。（２）與市場上的利率具有相關性，與宏觀經濟變數高度相關。歸根結底，基準利率作為中介目標是要為貨幣政策的傳導服務的，國內生產總值、匯率、貨幣供應量等都是宏觀經濟中的重要變數，有的是中國宏觀調控的最終目標。基準利率作為中央銀行宏觀經濟調控的中介目標，必須與其它利率具有較高的相關性，運樣央行才能夠透過基準利率引起貨幣市場上其它利率的變化，透過基準利率的變化來影響商業銀行和金融機構的產品定價，再來影響企業和個人的消費與投資，最終影響實體經濟，最後影響國內生產總值，失業率。從運個傳導過程可看出，最主要的還是基準利率要能夠與其它利率有關聯，即基準利率的變動要能夠對其它利率產生影響，運樣才使得央行透過調控基準利率影響整個國民經濟成為可能。（３）在利率體系中具有較好的基礎性。基礎性是指基準利率可Ｗ真實準確地反映貨幣市場的資金借貸成本。主要從相關性的角度考查基準利率與其它利率能否同步變動。因此，基準利率在眾多利率中應具有主導地位，並且與其它利率具有較高的相關性，作為利率體系的風向標，要具有較強的引導性，即自身變動時要能夠帶動其它利率的變化。透過基準利率變動帶個整個利率體系變動，運符合利率市場化條件下培育基準利率體系的初衷。（4）具有一定的穩定性。穩定性是指基準利率的抗干擾能力，即受到外部因素衝擊時迅速恢復至平穩水平的能力。作為市場上各種金融產品的定價基礎，基準利率要有較好的穩定性，避免頻繁波動。在受到外界因素干擾時，能夠較快的發生反應並在較短的時間恢復到平穩的狀態。市場上存在著各種各樣的衝擊，伴隨著人名幣國際化程序的深入推進，特別是在2Q15年12月人民幣加入SDR C Special Drawing Right)成為國際儲備貨幣，今後面臨的衝擊可能更為強烈。（５）具有合理的期限結構。利率期限結構是指在某一特定時點，僅在期限方面存在差異的不同期限的證券或資金的到期收益率與到期期限之間的關係。在西方國家，由於他們的利率市場化程度高度成熟，通常Ｗ國債收益率作為基準利率，而美國就是短期國庫券收益率和隔夜聯邦基金利率作為基準利率的。因此可從期限結構的角度去分析基準利率的執行效果。種類各異的金融產品能否準確定價，市場參與者能否準確地把握宏觀形勢，及時規避金融風險都要求基準利率具備良好的期限結構。基於上述總結，本文從兩方面對基準利率的執行有效性進行分析，先從市場性，基礎性，相關性，穩定性進行實證分析，最後再從期限結構的角度研究Shibor的動態波動特徵。運樣分開研究是出於下考慮：市場性，基礎性，相關性，穩定性更多的是從定性的角度分析論證基準利率的特徵，雖然也有定量分析，但描述的還只是基準利率的表象特徵，可歸類為屬性特徵；期限結構則更多的是從數學模型的角度進行的研究，研究更為深入。運樣分開研究更有利於對基準利率的把握，符合定性定量相互結合，相互佐證的要求。

Shibor是指上海銀行間的拆解利率，利率的高低反應了市場上頭寸的充足與否，反應了市場對資金的需求程度，Shibor高說明市場上錢少了，企業對資金需求量大，反之亦然。