介於美聯儲降息對於全球投資人來說十分重要和關鍵，個人認為投資人也需要關注週五的非農報告，在之前的文字當中，我們不止一次的說過美聯儲的職責，《聯邦儲備法案》第二條有表述美聯儲的職責：聯邦儲備體系理事會和聯邦公開市場委員會應保持貨幣和信用總量的長期增長，以與增加生產的長期經濟潛能相當，從而有效的促進最大就業、物價穩定和適當的長期利率的目標。

我們分解美聯儲職責：

1、保持合理信貸增長，以使得實際經濟增長率匹配潛在增長率。潛在增長率由生產率也就是科技和效率水平決定。

2、促進最大就業目標。

3、防止惡性通脹。

4、在長週期上保持利率在合理，或者說自然利率水平（就是沒有貨幣政策干預下資金應該具備的價格水平，利率就是資金的價格。）。

從現下看，美聯儲在第1點和第4點上出現分歧。而2、3兩點在美聯儲未來決策中起到決定性作用。而這兩點裡面通脹水平，尚可：

通脹率在2%-3%之間是合理通脹，超過則需要加息，低於則需要降息。所以通脹現階段水平支援美聯儲降低利率。當然現下還沒有美國6月通脹資料，如果大大超過了2.5%，那麼美聯儲也有可能保持利率不變。

那麼剩下的最關鍵因素就是就業，也就是週五的非農。一般夏令時間是臺北時間八點半，這個資料包括非農業就業人數、就業率與失業率這三個數值，屬於美國經濟就業水平和強勁程度的重要參照。如果資料依然是符合預期甚至高於預期，美聯儲降息動力則不足，如果低於預期，則美聯儲需要考慮其需要擔負的責任。

上圖為歷史非農就業人數，實際上市場嗅出美聯儲要降息，也是透過這些資料得出。

當然荷蘭銀行的觀點是，他們預計美聯儲依然會降息，他們預計非農17萬，高於預計的16萬。如果數字就是如此，預計美聯儲7月降息25個基點，如果非農小於10萬，那麼美聯儲會降息50個基點。

美國非農重磅來襲 黃金或借跳板扶搖直上？

接下來投資者將迎來本週最重磅的美國非農就業報告，這一資料出現任何意外情況，均可能引發市場劇烈波動，交易員需做好風險防範。 臺北時間週五20:30，美國將公佈6月非農就業報告。經濟學家預測6月份非農就業人數將增長16萬人，平均時薪增長0.3%，失業率穩定在3.6%。 美國5月份只創造了7.5萬個就業崗位，這讓市場倍感意外。分析師表示，6月就業報告將是美聯儲下次會議前的最後一份就業報告，如果這令人失望，則市場對美聯儲更激進降息的預期將會升溫，這將對美元構成打壓。 週三公佈的美國6月ADP就業人口變動資料不及市場預期，暗示本週五將出爐的美國非農就業報告也恐表現不佳。資料顯示，美國6月ADP就業人口增加10.2萬，預期增長14萬。 與此同時，美國週三公佈的另一項資料也表現不佳，美國6月ISM非製造業PMI僅錄得55.1，為2017年中旬以來最低水平，預期55.9。 加拿大帝國商業銀行(CIBC)表示，美國6月ISM非製造業PMI指數表明經濟仍在繼續放緩，暗示週五非農表現令人擔憂。 加拿大豐業銀行(Scotiabank)分析師稱，接下來最大的焦點將是美國5月非農資料的疲軟是一次性的，還是會延續疲弱。該行預期美國6月非農就業人口將僅增加10萬人。 道明證券（TDS）週四發表了對6月份美國非農資料的前瞻，預期其在上個月疲弱的7.5萬後此次將錄得15萬人的增長。除此之外，家庭調查將顯示失業率穩定維持在3.6%。 OANDA資深市場分析師Alfonso Esparza在一份報告中稱：“美國就業報告將引爆黃金的下一波走勢，如就業和薪資表現並非令人難以置信，將足以抑制美聯儲降息預期，這一預期正支撐黃金上漲。” BK資產管理董事總經理Kathy Lien撰文指出，美國非農就業報告向來是美元和其他所有主要貨幣走勢的重要推手，但本月的報告可能比以往更能左右市場走勢。如果非農就業報告疲弱，我們可能會看到美元全線下跌，而黃金將趁勢走高。 Forexlive董事Adam Button此前表示，6月的大小非農報告將是美聯儲7月利率決議之前的最後的兩份就業報告。而6月小非農表現仍不及預期，週五非農資料估計“凶多吉少”。屆時，市場對美聯儲降息50個基點的預期也將會進一步加強。 Forexlive.com董事總經理Adam Button說道：“6月就業報告將是美聯儲下次會議前的最後一份就業報告，如果這令人失望，我想你將聽到更多要求降息50個基點的呼聲。” Vanguard Markets總經理Stephen Innes表示，此次非農的表現將決定接下去美聯儲是降息25個基點還是50個基點。“即使只降息25個基點，對中期黃金也是非常利好的。” 如果本次非農資料果真出現爆冷局面，則美元恐遭大幅拋售，而黃金將藉此“跳板”而進一步扶搖直上。

7月5日週五，美國勞工部公佈的資料顯示，美國6月非農就業人口增加了22.4萬，明顯好於預期的16萬，前值僅為7.5萬。與此同時，失業率回升至3.7%，薪資年率持穩在3.1%。

受美國非農資料影響，美元暴漲，黃金等貴金屬因避險情緒回落而受挫，10年期美國國債收益率飆升至2%以上。非農資料雖然強勁，但美國市場依然認為美聯儲在7月FOMC會議上降息25個基點的可能性為100%，雖然相較前期降息50個基點的預期有所回落，可是降息預期依然不改。

由於就業資料目前是美聯儲貨幣政策調整的四大盯住目標之一，所以非農資料對美聯儲政策具有很高的指引作用，目前來看除了較低的通脹率符合降息條件之外，美國的經濟增速、失業率與金融風控這三個重要因子都不符合降息條件，而本週五的非農資料靚麗，則進一步封堵了美聯儲降息的口徑。因此荷蘭銀行才會認為非農就業報告更加敏感。

另外，非農資料具體反映了美國製造業和服務業的就業人口，能夠反映出美國經濟當前的發展水平，且直接反映美國的消費水平，因此非農資料對國際金融市場的影響力比較大，也一直是國際市場重要的監控目標。

一直以來，我都認為美聯儲當前的利率水平為均衡利率，是利於美國經濟發展的，加息與降息都會嚴重影響美國當前的經濟發展，即使美聯儲因特朗普壓力降息，年內降息一次的機率還是偏大，但是兩次以上降息的機率偏小，除非美國爆發經濟危機，美聯儲才可能完全開啟降息通道。

不過週五的靚麗就業資料卻沒有支撐美股快速上揚，昨夜美股低開後先大幅下挫，之後緩慢拉回，收盤小幅下挫，但三大指數上行明顯缺乏資金增量，美股在突破歷史新高之後，市場反而倍感謹慎，這是值得關注的問題。

而10年期美債利率的飆升，說明市場並不看好美國經濟的久期。由於長期國債遭到拋售，美債價格才會下跌，導致收益率上漲，這說明昨夜國際市場在利用美元暴漲的機會趁勢減持美債，並利用美元升值的機會退出美國市場，所以美股市場也未得到資金的有利支援。這預示著美國的海外資本流出美國的意願依然很強。

關鍵問題是，美國昨夜的非農資料是存在一些明顯的疑點。7月1日公佈的資料顯示，美國6月ISM製造業PMI為51.70，好於預期值51，但仍低於前值52.10，並且創2016年10月以來新低。而7月3日公佈的美國6月Markit服務業PMI終值51.5，前值50.7，預期50.7。製造業與服務業PMI都是下降的，但是非農就業資料卻大幅上漲，就業水平與美國二產、三產的景氣度明顯不相符合，這是值得市場觀察與研究的問題。

自去年下半年以來，美國的經濟資料失真問題越來越嚴重，這已經為研究美國經濟問題帶來了很大的困擾，以我研究美國經濟二十多年的經驗來看，這種情況的出現，往往都是美國經濟出大問題的前兆，市場需要對美國的經濟資料加強甄別，以免被這些失真的資料所誤導。