這是很正常公司財務管理行為，是在不增加負債率的基礎上，透過調整債務融資方式實現補充營運資金的目的，也就是透過調整資本結構滿足公司運營需求，降低債務風險，使公司財務更健康、更安全。

營運資金，也又叫營運資本。是企業流動資產總額減流動負債總額後的淨額，即企業在經營中可供運用、週轉的流動資金淨額。既然是差額，就會有大於零、等於零核小於零三種結果。小於零會怎麼？流動資產是由幾種資產型別構成的；商品流通企業主要是貨幣資金、應收賬款、庫存商品，製造企業主要是貨幣資金、應收賬款、原材料、庫存商品，這個構成就是企業執行的過程，可見由於有生產製造環節，製造企業的流動資產變動迴圈環節多、鏈條長、速度慢；流動負債是一年到期債務，是短期債務。正常償還債務都是用貨幣資金，如果營運資金小於零，需要企業保持很高的流動資產週轉速度，才有可能既保證生產正常進行，又保證短期債務的清償。對快消品行業或許還有可能（需要大量鋪貨也不行），對汽車這類企業是很困難的，也是相當有風險的。

既然營運資金需要大於零，怎麼大於零呢？只需要長期資本大於長期資產，就是長期資產必須用長期資金購建，同時部分流動資產也要依靠長期資金。長期資金或長期資本不僅包括股權融資，也包括長期債權融資，我們知道債券大多都是中長期的，中期3-5年，長期7-15年；其他常見的還有融資租賃、資產證券化（ABS）等等。

現在就好理解比亞迪的行為了。發債取得長期資金，再償還置換掉短期債務，負債率不變，增加了營運資金。之前沒注意過比亞迪，因為這個問題看了比亞迪Q3財報，流動資產是1116億，流動負債事1091億，營運資金基本為零，最佳化債務的確刻不容緩。

11 月 22 日，比亞迪釋出公告對外宣稱要公開發行公司債券，發行的規模將不超過人民幣 100 億元。這筆資金將主要用於補充日常公司的營運，歸還到期的貸款。

一下子發行了 100 億元的債券，可謂是大手筆。要知道截止 11 月 22 日收盤，比亞迪的總市值才只有 1195 億元。此次發行債券的總額就達到了公司市值的 8.37%，這樣的行為的確會引發外界比較多的討論和熱議。

據統計，比亞迪在 2019 年年內已經發行了各種債券數量多達 16 餘次。依照比亞迪 2018 年的年報資料顯示，公司一年內到期的應付債券總額已經達到了 70 多億元。。。

更為令人擔憂的是，截止第三季度結束，比亞迪整體的負債總額已經達到了驚人的 68%，已經處於行業負債率較高的水平，同一時期，廣汽集團的負債率只有 41%，相比較比亞迪整體低了接近 40%！這樣的資料還是非常誇張的。

所以，最近一段時間外界對於比亞迪的擔憂之聲不斷。為什麼一直風光無限的比亞迪目前的狀況會如此不盡如人意？在家喻戶曉的這家公司身上究竟發生了什麼？

（比亞迪公司最近的股價走勢）

（1）汽車市場整體的不景氣

我們汽車銷量的快速增長期已經過去了，人口紅利所帶來的優勢已經快要被“消耗殆盡”。不僅僅是比亞迪，大部分的汽車企業日子都不是太好過。

一邊是汽車行業競爭日趨白熱化，各種品牌為了生存都在壓低價格、提升服務；

另外一邊又是汽車行業的轉型和變革已經迫在眉睫，繼純電動汽車之後，無人駕駛汽車也將逐步進入市場，這對於汽車行業是顛覆性的，大部分不具備核心競爭力的企業都將被淘汰。

此外，內地的銷售市場已經達到瓶頸期，在居民收入增速放緩的大背景下，購置車輛的需求無法短時間內得到有效的提高。

從上圖資料中我們也可以看出，最近幾年國內汽車銷量的增速在連年下滑，總體的銷量水平也有觸頂回落的跡象。

（2）新能源汽車補貼政策的退出影響也十分深遠

為了大力推廣新能源汽車，使之在市場上迅速普及，高層出臺了一系列的補貼政策和手段。這個時間段也是新能源汽車廠商一段Sunny明媚的“春天”。

但是補貼、燒錢不可能一直持續，總會有落幕的一天。到了那個時候，汽車企業還是需要硬碰硬和市場上為數眾多的汽車品牌進行競爭和博弈。

但是失去了價格的優勢之後，居民是否還會買單就另當別論了。畢竟純電車動汽車還有品質、效能更好的特斯拉可以選擇，目前特斯拉的上海工廠也已經開始投入生產。面對激烈的競爭比亞迪是否能“妙手回春”，還需要打上大大的問號。

目前比亞迪和廣大汽車企業一樣，正在遭遇著“前有狼、後有虎”的境遇，再加之毛衣形勢的不穩定，給企業原材料的進口以及成品的出口都造成了較大的衝擊和影響。

這個冬天對於很多企業而言註定是個“寒冬”，各種意義層面上都是如此。

比亞迪三季度淨利潤僅為 1.2 億，較上一年同期的 10.5 億元降低了整整 85 %。比亞迪官方還做過預計，2019 年全年的淨利潤會處於 15.84 -17.74 的區間，同比會下滑 40% 左右，這樣的水平也確實不太樂觀。

汽車行業的大洗牌已經開始了，不管大家願不願意承認。在未來幾年，為數不少的小型汽車企業都會遭遇關門大吉的命運。。。

那麼，在大家看來，比亞迪是否能“力挽狂瀾”、扭轉乾坤呢？

發百億債要麼就是有底氣，要麼就是有膽量，比亞迪應該屬於有膽量的那類吧。

這個問題涉及兩個方面，一是企業負債率，一是企業債的的發行及去向。比亞迪想要發債百億補充營運資金還借款，也是這個公司目前能融資的途徑之一，至於債市是否買賬，還要看比亞迪的成長空間以及後續的贏利空間。

一般來說，企業負債率不高於50%就屬於正常，但是，一些創新型企業或者高利潤企業甚至達到70%負債率也沒有問題。

從比亞迪2018年財報可知，比亞迪研發費用年複合增長32.4%，也就是說央補貼下降甚至停止的情況下，比亞迪研發投入猛增，這也會造成一個企業負債率高。

但無論如何，68%負債率的比亞迪已經達到了危險的邊緣。

據中國汽車工業協會統計，2019年9月，汽車進入傳統“金九銀十”銷售旺季，與8月相比，呈現了明顯回升，行業銷量同比降幅也比上月有所收窄，但同比降幅依然較大。自2018年7月份以來，中國汽車產銷量已連續15個月同比下降，其中新能源汽車也連續3個月下降，消費動能仍處於不足狀態。

在銷量連續下降的市場環境下，比亞迪高負債還要發行百億債，只能說是有膽量，只是不知道這些債又將如何償還？

比亞迪股份(01211-HK)公佈，董事會於2019年11月22日決議，批准該公司發行境內公司債券，擬發行不多於100億元人民幣的境內公司債券，集資擬用於補充營運資金、償還公司借款及其他符合法律法規的用途。債券期限不超過10年，可以是單1期限品種，亦可以是多種期限的混合品種。

當然，有關發行要待內地相關監管部門批准後，才可作實。但其實還要看市場是否買單。