對於未來的結果是不確定的，如果引入更多的產品進入管理體系，會更加複雜，增加了管理的難度，並且帶來的收益也是不確定的！

這個問題，我想可以從3個角度來說。

1、基金合同的約定：

是否對沖，首先要看基金合同有沒有相關的約定；很多基金（尤其是比較早的公募），在基金合同裡對投資標的是有限制的，不允許投資股指期貨、期權以及融券等金融衍生品；

2、規模和流動性的限制：

股災後，股指期貨受限，流動性喪失，並且IF、IC長期處於貼水狀態，這樣，如果用他們進行對沖，一來每個月的貼水損耗較大，還有，由於流動性不足，建倉和移倉的衝擊成本也都很大，所以，用股指期貨對沖，其實很不合適；

而期權和融券都受到規模和流動性的限制，還有，也都會帶來額外的成本增加；

3、主觀角度：

無論是公募基金還是私募基金，只要是股票類投資基金，其實都是相對收益類產品；業績基準都是對應的指數。

所以，站在基金公司和基金經理的角度來講，不對沖比對沖好！

因為，如果對沖對了，就是做了對沖，大盤下跌，基金淨值不跌；那麼，很大可能會面臨投資人贖回，規模減小的情況！而如果不對沖，淨值下跌，客戶被套，贖回風險很小，投資人有可能還會追加投資攤低成本。

如果對沖錯了。就是做了對沖，但是大盤漲了。那結果就是淨值上漲的比別人的慢！這是客戶無法接受的！同樣會面臨客戶贖回風險！

所以，從主觀上講，股票類的投資基金的基金經理是不願意做對沖的，當然，客觀上也有不對沖的理由！

投資有風險，你做了多、同時又做空，什麼意思？那還能賺大錢麼？中石化做反了，如果做空，就不是虧100億而是賺100億，不過國內還沒那麼大本事的人和機構，還是不要做風險那麼大的事！

想法挺好，但在國內實現不了啊。第一股指期貨，雖然股指期貨鬆綁了，但還是很難參與，各種限制太多了，還是半死不活。

第二，商品期權。國內交易所的場內期權成交量一般，而且品種比較少，想做對沖也很不方便。原來很多私募還參與期貨公司的場外期權，2018年初，都被監管層叫停了，不能做對沖了。

融券工具範圍也是太窄了，對於大資金，還是很難做到套保。

最後就是私募公募資金都不小，轉身很費勁，本來你是股票類的基金，突然要拿出一部分做跟股票無關的期權，股指之類恐怕投資者也不會同意，畢竟明白人太少了，好在大家都是虧損，只不過有多有少，投資者有時一看，覺得還不錯，大盤跌28%，咱才虧20%，好基金！

什麼時候股指徹底放開，商品期權品種齊全交易活躍，股市有做空機制，再來談公募私募的套保吧

最主要的還是國內的對沖機制不太完全，及時有對沖同樣也會加大基金的波動風險，如果基金經理把對沖做成獲利的手段那基金也可能不會好到哪裡去。基金虧損有基金經理的原因當然也有市場的原因，誰都無法準確預測市場短期的一個漲跌，最主要的還是看長期的配置如何，短線出現虧損也不是不可以的，完全行，只是市場該賺錢的時候看基金經理能否給我們獲取回報即可。

融券是有限制的，不適合公母和私募基金這種龐大的資金體系，而以往他們更多的是利用股指期貨來進行對沖風險，達到資金和業績的安全性和保障性！可是從2015年的熊市下跌至2638點以後，市場一度限制了股指期貨的交易，所以導致大部分的公募與私募基金無法利用做空的工具來進行風險對沖！

其實這也是為什麼A股會如此狼狽，走了3年股災之後又經歷了2018年一波大跌的最主要原因！公募與私募基金沒有了對沖工具，但是有想要保證資金的安全和業績的考量標準，那隻能在股市下跌的時候不斷被動割肉。就這樣跌一段，割一段，跌一段，割一段，所以原來做多的籌碼反而加入了做空的隊伍之中，使得熊市跌跌不休！

如果有了股指期貨的對沖，那麼公募與私募基金完全可以利用做空來達到盈利，保證業績和資金安全！同樣的他們也不會放棄自己手裡做多的籌碼，反而到股市跌至了一定的低位時，做空的盈利會轉變為做多的力量，加入多頭行列！因此不是公募與私募基金不想，而是沒辦法，不過好在現在股指期貨已經開放，只不過難以挽回2018年公募與私募基金全軍覆沒虧損的結果！

如果他們都用上，股指跌得更慘，因為跌才賺錢。突際上他們都用上了，但沒有鬆綁，所以股指還跌得慢點。自從股指期貨鬆綁後，就一路從2700點跌到現在，散戶更慘。

公募基金經理、私募基金經理絕大多數都不精通股指期貨、期權交易，甚至都不懂！當然你可以認為這是開玩笑，精通的話敞口套利、阿爾法套利、ETF套利就早做量化全球對沖啦！私募基金裡真有幾家非常精通的，他們規模30至80億！大家就當故事看完吧

這個問題涉及到個人風險偏好，期權期貨以及股票做空，本質與投資股票是完全不同的，期貨期權融券，都帶有對賭性質，屬於單純博弈行為，對於一個保守的基金經理來說，不會接受純博弈的行為，雖然基金合同規定的投資範圍包括這三種博弈的金融工具，但是動用的極少，道理非常簡單，怕押錯，導致虧損雪上加霜甚至徹底清盤。

我只知道有一傢俬募會用對沖做法，就是上海的重陽投資，對沖的難度太高，應該需要博弈的天賦，並且要控制額度，很難做。而重陽投資2018年的業績是正的，對沖確實起到了作用，但不是人人都可以學會。

不用金融工具對沖，只要選的股票足夠安全，遲早會大漲，輸一點時點，比輸掉老本更好，如果本金都沒了，時間再多也是無用。

所以，大部分公募基金和私募基金寧可忍受賬面虧損而不使用對沖。

這個問題恐怕是那麼多已逝的年輕金融高管至死都沒有想明白的，股市投資有風險是所有參與投資活動的人都明白的一個道理；但是其中有個股市邏輯與風格的變化是後期才出現的，很多投資高手包括金融高管在適應新環境之前已經深陷虧損之中，況且當時的對沖手段受限和遭到關閉也給他們造成了一定影響！最關鍵的是投資行業以前的運作模式是誰能賺錢就誰說了算，投資、風控一手抓，整個投研部門就是一言堂；所以出現風險的時候往往風控滯後或成為擺設，這也為鉅額虧損打下了伏筆，往往就是這種情況才讓人卒不及防。不是他們不想透過多渠道對沖風險進行有效管控，而是缺少可用的對沖工具以及做對沖管理的機動時間！所以這也是我個人極力推崇所有投資部門加強風險控制體系建設的重要目的，另外管理部門儘快推出金融對沖管理工具為市場提供風險對沖的機會避免單方向市場趨勢的出現也極為重要。中國金融行業全面對外開放的格局已經逐步形成，對傳統金融行業的運作模式產生的變化所有投研部門以及專業操盤手們都應儘快適應和掌握應對策略；金融強國之路尚且任重而道遠，仍須幾代人的努力才能實現！著眼於未來進行長期規劃，著力於現在進行制度建設打好基礎，傾國之力將金融行業打造成經濟建設的攻堅之矛。

傲風——-2019年1月4日7:50