基金贖回部分份額後，持倉成本線降低，是因為你買入的基金賺錢了，在贖回的金額抵減了部分本金後，使剩餘本金在持有份額中佔有的比重降低了。反之，如果買入的基金賠錢了，贖回部分份額後，你的持倉成本反而會升高。

舉個粟子:你以10000元本金買入8000份A基金，那麼你的持倉成本為10000/8000=1.25元。

1、當A基金某日淨值上漲到1.5元時，你贖回了2000份，那麼你的持倉成本變為:(10000-2000*1.5)/(8000-2000)=1.1667元，持倉成本降低了。

2、當A基金某日淨值下跌到1元時，你贖回了2000份，那麼你的持倉成本變為:(10000-2000*1)/(8000-2000)=1.3333元，持倉成本不但沒有降低，反而升高了。

持倉收益率，這裡可能有一些小燒腦，所以還是在案例中教學吧！首先我們在 1 月 1 日，以1 塊錢的單位淨值買入 10000 元的基金，不算手續費啊！那我們在這一天手裡是不是就有了 10000 份呢？但是過了一個月，市場下調了，原來的淨值 1 下跌到了 8 毛，我們還是投入 10000 元，那這一次我們就買到了 12500 的份額，現在我們 2 萬元買到了 22500 份的基金，平均成本就是 22500/20000 = 0.8889 元。緊接著，我們在 4 月 1 日的時候，淨值漲到了 1.2 元，我們手裡的 22500 份基金，市值就變成了 27000，而 1.2 元除以之前的平均成本 0.8889，收益率這個時候就是 35%，因此，我們決定贖回一部分，贖回2500 份，也就是我們能拿到 3000 塊錢，手裡的份額還剩下 20000 份了，對吧？大家算一算，那麼此時，持倉成本是多少呢？我們用以前買的時候用掉的 2 萬元，減去 2500 份*0.8889 的平均成本，得到的結果再除以 2 萬的剩餘份額，巧了，結果還是 0.8889 元。這是因為，你的持倉成本僅僅賣出但沒有買入，所以沒有發生變化，還是 0.8889。

到了 5 月 1 日，我們又一次買入了 1 萬元，此時淨值是 1.5 元，所以我們買入了 10000/1.5=6667 份的基金，我們之前的成本不是 20000 - 賣出的 2500 份乘以 0.8889 的平均成本嗎？那這個得數是 7778 元，再加上我們要買入的 1 萬元，y 用他們的和除以 26667 的總份額，得到此時持倉成本是 1.04 元，升高了，過了一個月，就是 6 月 1 日，由於成本變成 1.4，那我們再次除以的平均成本 1.04，就會發現持倉收益率也略有降低，從之前的 35% 變成了 34.4% 了.

簡單來說就是，你的基金贖回一部分後，剩餘份額少了，剩餘本金在持有份額中的比重低了。

首先我們解釋一下什麼是基金的持倉成本線，實質就是用投入的成本除以份額，得出每一份的價格。

而分批買入有攤平成本的效應：

比如你第一個月在基金淨值為1元的時候，買入1000元，也就是買了1000份，那麼第一個月的持倉成本線就是1元/份；

由於股市持續下跌，這個基金第二個月淨值跌到只有5毛錢，越跌越買，你這個月繼續買入1000塊，可以買到2000份。兩個月下來，你總共花了2000元，買入3000份，那麼此時你總的持倉成本線是2000元÷3000份=0.67元/份。

後續只要你在基金淨值高於0.67元的時候賣出，那麼你就會贏錢了。

但如果你當初只是一次性買入，也就是買了第一個月後，第二個月不再買了，那麼即使該基金反彈到7毛錢，也是虧損30%的，必須要等基金淨值回升到1元以上才可以獲利。所以說分批買入有攤平成本的效應，可以幫助你更好地盈利。

比如剛剛的例子，

如果第三個月基金淨值升到0.7元，比前兩個月成本線0.67元/份高，所以此時賣出會獲利。你賣出了1000份，那麼此時的持倉成本為（2000-0.7*1000）÷（3000-1000）=0.65元/份，結果是持倉成本線降低。

如果第三個月基金淨值為0.67元，與前兩個月成本線0.67元/份一致，所以此時賣出不虧不賺。你賣出了1000份，那麼此時的持倉成本為（2000-0.67*1000）÷（3000-1000）=0.67元/份，結果是持倉成本線不變。

如果第三個月基金淨值繼續跌，跌到0.4元，比第二個月成本線0.67元/份低，此時賣出會虧損，你賣出了1000份，那麼此時的持倉成本為（2000-0.4*1000）÷（3000-1000）=0.8元/份，結果是持倉成本線上升。

所以說，基金贖回部分份額後，持倉成本線降低代表你賺錢了；如果持倉成本線上升代表你虧錢了；如果持倉成本線不變代表你沒賺沒虧。

最新報告期中，ICE 布倫特多頭降低、空頭增加動能均有減弱。ICE 布倫特淨多頭是最近6周以來最小的減少量，淨多頭倉位也回到了2016年1月5日報告期的水平（當時油價水平為$36/桶）。同時布倫特連續3周contango，有進一步走強的趨勢。

布倫特原油掌控著全球65%的現貨定價權，受美國製裁伊朗導致的供應緊缺影響，其在2018年10月3日創下了$86.74/桶的4年新高。不過，短短2個月時間，油價從高點已經跌至$60/桶以下，跌幅超過30%。近40年的資料中，油價從高點下跌超過30%的次數也只有13次。

油價大跌，市場都在尋找油價何時見底的訊號，基金持倉可以說在油價見頂或觸底時有先行指標的作用。從最新報告期來看，ICE 布倫特的基金淨多頭已經連續第8周下降（值得注意的是，淨多頭是最近6周以來的最小減少量），跌至2016年1月5日報告期的水平，對應當時的Brent油價只有$36.42/桶。從這個角度而言，基金淨多頭已經跌至極低的水平，投機頭寸幾乎全部清除，這不支援油價繼續大幅下跌。

一、多頭

基金在11月20日的報告期中，ICE 布倫特期貨與期權多頭頭寸為2.78億桶，較上一報告期減少2630萬桶（上一報告期多頭減少了3230萬桶），連續8周下降（多頭在8周時間內下降了2.45億桶，降幅為46%），已經跌至2015年10月6日報告期以來的最低水平。

二、空頭

基金在11月20日報告期中，ICE 布倫特期貨與期權空頭頭寸為9604萬桶，較上一報告期增加595萬桶（上一報告期增加了1291萬桶），連續8週上升。ICE 布倫特空頭頭寸已經回到了2017年7月25日報告期（1.10億桶）的水平。

三、淨多頭

基金在11月20日報告期中，ICE 布倫特期貨與期權淨多頭寸為1.82億桶，較上一報告期減少3226萬桶（上一報告期減少了4521萬桶），連續8周下降，淨多頭跌至2016年1月5日報告期的水平。不過值得注意的是，淨多頭卻是近6周以來的最小減少量。

四、多空比

ICE 布倫特期貨與期權多頭與空頭頭寸的比率（經Log處理後）降至0.46，連續8周下降，較上一報告期下降了0.06（上一報告期下降了0.12），多空比進一步回落。

五、溢價結構

布倫特CO1合約11月23日收盤價為$58.8/桶，CO2合約收盤價為$59.04/桶，CO10合約收盤價為$59.89/桶。

CO10-CO1價差為$1.09/桶，上一報告期為$0.33/桶，CO2-CO1價差為$0.43/桶，上一報告期為$0.27/桶。

這是布倫特連續第3周保持Contango的結構，遠月合約和近月合約的價差有進一步加大的趨勢。