我們先來看資料吧！
國家統計局釋出最新社會消費品零售資料。2020 年 6 月份，社會消費品 零售總額 3.35 萬億元，同比名義下滑 1.8%（扣除價格因素實際下滑 2.9%）。 其中，限額以上單位消費品零售額 1.31 萬億元，同比下滑 0.4%；除汽車以 外的消費品零售額為 2.99 萬億元，同比下降 1.0%。2020 年上半年份社會消 費品零售總額達到 17.23 萬億元，同比名義下降 11.4%；除汽車以外的消費 品零售額為 15.59 萬億元，同比下降 10.9%。
分析與判斷 ！
新冠肺炎疫情持續拖累社會消費品零售總額的走勢表現，但總體的累計 影響程度出現進一步降低緩解，符合前期的判斷；6 月單月的恢復速度 暫時呈現出放緩趨勢。
6 月份單月社消總額的絕對值規模較去年同期減少 352.1 億元，上半年 單月社消的同比縮減幅度呈現一路收窄走勢；本月降幅較上月環比改善 1.0 個百分點，但這一改善提升的幅度較前四個月出現降低。縱觀歷史資料可以 發現，2015 年開始 6 月單月的社消增速表現均會較 5 月出現提速，對應 0.3-1.2 個百分點不同程度的增長，近年來 6 月中下旬的“618”電商大促活 動對全渠道的零售消費均產生了積極帶動作用；今年 6 月的環比改善既是往 年規律走勢的延續，同時也是疫情防控之下消費逐步恢復的印證，其中“618” 全網銷售額增速環比提升超過 30 個百分點至 44%，銷售額達到 4573.7 億元， 有效的對沖了疫情對於線下實體消費的影響。 觀察到6 月單月的恢復速度暫時出現放緩，一方面在於端午節前北 京等地出現疫情的小範圍反彈，消費者出於避險情緒減少外出疊加外部監管 加強，可能會對線下的百貨、購物中心等商業體客流再次造成衝擊，且全國 範圍內端午假期消費恢復幅度不及五一小長假表現；另一方面，與上年同期 相比，今年 6 月僅有 4 個週末（2019 年 6 月為 5 個週末），消費者的消費機 會對應出現減少；此外，社消中規模體量佔比較大的汽車類商品零售額 6 月 內再次由漲轉跌，上年同期受汽車購置稅調整以及國五國六轉換期等因素的 影響，汽車單月零售額增速出現 17.2%的高基數增長，在此基礎上 6 月的回
落表現合理。
綜上所述，認為下半年零售市場增速將呈現企穩向好的跡象，隨著 中國疫情管控效果的進一步顯現，社消增速也將回歸疫情前水平，預計 全年社消仍有 3-4%的增速表現。
（一）超市渠道相關必選品單月銷售額保持領先， 糧油食品及飲料類上半年均實現雙位數增長 6 月 CPI 同比增速較上月的 2.4%提升 0.1 個百分點至 2.5%，維持在相對 穩定水平；CPI 單月同比增速自 2019 年初開始一路走高，2020 年 1 月達到過去 8 年（自 2012 年 1 月以來）的峰值，但自今年 2 月開始已經呈現逐步回落趨勢。其中 6 月食品價格上漲 11.1%，漲幅擴大 0.5 個百分點，影響 CPI 上漲約 2.24 個百分點。食品中，受生豬出欄減緩、 防疫調配要求從嚴及進口量減少等因素影響，豬肉供給偏緊，對應價格上漲 81.6%，牛肉和羊肉價格 分別上漲 18.5%和 10.9%，漲幅與上月相比均變動不大；水產品價格上漲 4.8%，漲幅擴大 1.1 個百分 點；中國多地發生洪澇災害，北京新發地市場出現聚集性疫情，導致部分地區蔬菜短期供應緊張，鮮 菜價格上漲 4.2%，上月為下降 8.5%；時令水果大量上市，雞蛋供應充足，鮮果和雞蛋價格分別下降 29.0%和 15.8%，降幅分別擴大 9.7 和 1.3 個百分點。6 月糧油食品銷售額單月同比增長 10.5%，較上 年同期提升 0.7 個百分點，環比上月下滑 0.9 個百分點，上半年累計增速下滑 0.5 個百分點至 12.9%， 表現遠超社消零售整體累計增速，依舊為今年累計上漲幅度最大的品類。飲料類商品單月零售額同比 增長 19.2%，較上年同期提升 10.1 個百分點，環比上月進一步提升 2.5 個百分點，上半年累計增速提 升 2.0 個百分點至 10.5%，累計增速表現也僅次於糧油食品，二者是僅有的上半年內累計實現雙位數 正增長的兩大品類。日用品單月零售額同比增長 16.9%，增速較上年同期提振 4.6 個百分點，環比上 月輕微放緩 0.4 個百分點，上半年累計增速增長 2.7 個百分點至 5.2%。
（二）百貨渠道相關可選品單月增速環比持續改善，受線上渠道帶動
化妝品銷售額單月增速位列各品類之首
服裝鞋帽銷售額單月同比下滑 0.1%，較上年同期滑落 5.3 個百分點，環比上月進一步改善 0.5 個
百分點，上半年累計跌幅收窄 3.9 個百分點至 19.6%，在各品類之中累計表現依舊位列倒數第二；CPI
中衣著品類 6 月同比下滑 0.4%，與上月水平持平，與其他分類相比漲幅偏低，由此可見其銷售額的改
善主要受到銷售量的提振促進。化妝品銷售額單月同比增長 20.5%，較上年同期滑落 2.0 個百分點，
環比表現進一步改善，增速較上月大幅提升 7.6 個百分點，上半年累計跌幅進一步收窄 4.7 個百分點
至 0.2%，6 月化妝品類零售額的單月增速表現在各品類中位列第一。我們在 3 月份的政策點評中已經
充分的解釋了中國產品牌崛起以及直播帶貨等新興網際網路營銷手段對於化妝品等可選品的利好，當前環
境之下，線上電商渠道將持續促進化妝品等商品的銷售額快速增長。根據我們監測的淘資料可以看出，
在“618”線上電商大促的帶動下，化妝品商品中，6 月護膚品銷售額同比大幅增長 51%至 201 億元， 銷售量大幅提升 18%至 1.58 億件，增速分別環比 5 月出現了 25.74/8.42 個百分點的明顯提升，而彩
妝類銷售額同比大幅增長 47%至 69 億元，銷售量大幅提升 17%至 1.27 億件，增速分別環比 5 月同樣出 現了 17.05/11.39 個百分點的明顯提升。
（三）專業連鎖相關耐用品單月同比增速表現各異，家電類維持改善 趨勢，金銀珠寶類零售額上半年累計跌幅最大 金銀珠寶銷售額單月同比下滑 6.8%，在上年同期低增速的基礎上放緩 14.6 個百分點，環比上月 也出現 2.9 個百分點的跌幅擴大，上半年累計跌幅縮窄 3.2 個百分點至 23.6%，依舊是當前累計下滑 幅度最大的品類。2020 年上半年全國商品房銷售額同比下降 5.4%，跌幅較 1-5 月份進一步收窄 5.2
個百分點，其中住宅銷售額下降 2.8%，辦公樓銷售額下跌 28.0%，商業營業用房銷售額下跌 25.5%， 住宅的相對改善優勢明顯。6 月國房景氣指數僅為 99.85，較 5 月提高 0.50 點，與房地產週期相關的 家用電器和傢俱等，單月銷售額分別同比增長 9.8%和-1.4%，較上年同期增速分別變化+2.1 和-9.7 個 百分點，環比較上月分別變化+5.5 和-4.4 個百分點，因此上半年累計跌幅分別收窄 6.2 和 3.4 個百分 點至12.2%和 14.1%。我們維持認為，疫情對於耐用品銷售額的影響屬於短暫抑制，已經產生的消費需 求不會消失，且居民在居家隔離期間較往期會更依賴傢俱、家電等家用裝置，對居家體驗的要求更高，有可能還會產生新增需求。6 月傢俱與家電零售額增速表現相對分化一方面在於“618”電商大促更多 側重於家電類商品，特別針對傳統夏季促銷的白電類產品，對比之下傢俱類的促銷力度較弱；同時 6 月房地產竣工改善放緩，疊加月內進入降水集中期，全國範圍內全面進入主汛期，並非適宜的家裝旺
季，因此也會對傢俱類的銷售造成拖累影響。
所以最建議增持超市、化妝品、電商服務中的優質標的！
零售業不好說。
大盤不好一般是防禦板塊上漲如黃金，農牧、人造肉等。
還有一種說法，一盤不好買次新。
我們先來看資料吧！
國家統計局釋出最新社會消費品零售資料。2020 年 6 月份，社會消費品 零售總額 3.35 萬億元，同比名義下滑 1.8%（扣除價格因素實際下滑 2.9%）。 其中，限額以上單位消費品零售額 1.31 萬億元，同比下滑 0.4%；除汽車以 外的消費品零售額為 2.99 萬億元，同比下降 1.0%。2020 年上半年份社會消 費品零售總額達到 17.23 萬億元，同比名義下降 11.4%；除汽車以外的消費 品零售額為 15.59 萬億元，同比下降 10.9%。
分析與判斷 ！
新冠肺炎疫情持續拖累社會消費品零售總額的走勢表現，但總體的累計 影響程度出現進一步降低緩解，符合前期的判斷；6 月單月的恢復速度 暫時呈現出放緩趨勢。
6 月份單月社消總額的絕對值規模較去年同期減少 352.1 億元，上半年 單月社消的同比縮減幅度呈現一路收窄走勢；本月降幅較上月環比改善 1.0 個百分點，但這一改善提升的幅度較前四個月出現降低。縱觀歷史資料可以 發現，2015 年開始 6 月單月的社消增速表現均會較 5 月出現提速，對應 0.3-1.2 個百分點不同程度的增長，近年來 6 月中下旬的“618”電商大促活 動對全渠道的零售消費均產生了積極帶動作用；今年 6 月的環比改善既是往 年規律走勢的延續，同時也是疫情防控之下消費逐步恢復的印證，其中“618” 全網銷售額增速環比提升超過 30 個百分點至 44%，銷售額達到 4573.7 億元， 有效的對沖了疫情對於線下實體消費的影響。 觀察到6 月單月的恢復速度暫時出現放緩，一方面在於端午節前北 京等地出現疫情的小範圍反彈，消費者出於避險情緒減少外出疊加外部監管 加強，可能會對線下的百貨、購物中心等商業體客流再次造成衝擊，且全國 範圍內端午假期消費恢復幅度不及五一小長假表現；另一方面，與上年同期 相比，今年 6 月僅有 4 個週末（2019 年 6 月為 5 個週末），消費者的消費機 會對應出現減少；此外，社消中規模體量佔比較大的汽車類商品零售額 6 月 內再次由漲轉跌，上年同期受汽車購置稅調整以及國五國六轉換期等因素的 影響，汽車單月零售額增速出現 17.2%的高基數增長，在此基礎上 6 月的回
落表現合理。
綜上所述，認為下半年零售市場增速將呈現企穩向好的跡象，隨著 中國疫情管控效果的進一步顯現，社消增速也將回歸疫情前水平，預計 全年社消仍有 3-4%的增速表現。
（一）超市渠道相關必選品單月銷售額保持領先， 糧油食品及飲料類上半年均實現雙位數增長 6 月 CPI 同比增速較上月的 2.4%提升 0.1 個百分點至 2.5%，維持在相對 穩定水平；CPI 單月同比增速自 2019 年初開始一路走高，2020 年 1 月達到過去 8 年（自 2012 年 1 月以來）的峰值，但自今年 2 月開始已經呈現逐步回落趨勢。其中 6 月食品價格上漲 11.1%，漲幅擴大 0.5 個百分點，影響 CPI 上漲約 2.24 個百分點。食品中，受生豬出欄減緩、 防疫調配要求從嚴及進口量減少等因素影響，豬肉供給偏緊，對應價格上漲 81.6%，牛肉和羊肉價格 分別上漲 18.5%和 10.9%，漲幅與上月相比均變動不大；水產品價格上漲 4.8%，漲幅擴大 1.1 個百分 點；中國多地發生洪澇災害，北京新發地市場出現聚集性疫情，導致部分地區蔬菜短期供應緊張，鮮 菜價格上漲 4.2%，上月為下降 8.5%；時令水果大量上市，雞蛋供應充足，鮮果和雞蛋價格分別下降 29.0%和 15.8%，降幅分別擴大 9.7 和 1.3 個百分點。6 月糧油食品銷售額單月同比增長 10.5%，較上 年同期提升 0.7 個百分點，環比上月下滑 0.9 個百分點，上半年累計增速下滑 0.5 個百分點至 12.9%， 表現遠超社消零售整體累計增速，依舊為今年累計上漲幅度最大的品類。飲料類商品單月零售額同比 增長 19.2%，較上年同期提升 10.1 個百分點，環比上月進一步提升 2.5 個百分點，上半年累計增速提 升 2.0 個百分點至 10.5%，累計增速表現也僅次於糧油食品，二者是僅有的上半年內累計實現雙位數 正增長的兩大品類。日用品單月零售額同比增長 16.9%，增速較上年同期提振 4.6 個百分點，環比上 月輕微放緩 0.4 個百分點，上半年累計增速增長 2.7 個百分點至 5.2%。
（二）百貨渠道相關可選品單月增速環比持續改善，受線上渠道帶動
化妝品銷售額單月增速位列各品類之首
服裝鞋帽銷售額單月同比下滑 0.1%，較上年同期滑落 5.3 個百分點，環比上月進一步改善 0.5 個
百分點，上半年累計跌幅收窄 3.9 個百分點至 19.6%，在各品類之中累計表現依舊位列倒數第二；CPI
中衣著品類 6 月同比下滑 0.4%，與上月水平持平，與其他分類相比漲幅偏低，由此可見其銷售額的改
善主要受到銷售量的提振促進。化妝品銷售額單月同比增長 20.5%，較上年同期滑落 2.0 個百分點，
環比表現進一步改善，增速較上月大幅提升 7.6 個百分點，上半年累計跌幅進一步收窄 4.7 個百分點
至 0.2%，6 月化妝品類零售額的單月增速表現在各品類中位列第一。我們在 3 月份的政策點評中已經
充分的解釋了中國產品牌崛起以及直播帶貨等新興網際網路營銷手段對於化妝品等可選品的利好，當前環
境之下，線上電商渠道將持續促進化妝品等商品的銷售額快速增長。根據我們監測的淘資料可以看出，
在“618”線上電商大促的帶動下，化妝品商品中，6 月護膚品銷售額同比大幅增長 51%至 201 億元， 銷售量大幅提升 18%至 1.58 億件，增速分別環比 5 月出現了 25.74/8.42 個百分點的明顯提升，而彩
妝類銷售額同比大幅增長 47%至 69 億元，銷售量大幅提升 17%至 1.27 億件，增速分別環比 5 月同樣出 現了 17.05/11.39 個百分點的明顯提升。
（三）專業連鎖相關耐用品單月同比增速表現各異，家電類維持改善 趨勢，金銀珠寶類零售額上半年累計跌幅最大 金銀珠寶銷售額單月同比下滑 6.8%，在上年同期低增速的基礎上放緩 14.6 個百分點，環比上月 也出現 2.9 個百分點的跌幅擴大，上半年累計跌幅縮窄 3.2 個百分點至 23.6%，依舊是當前累計下滑 幅度最大的品類。2020 年上半年全國商品房銷售額同比下降 5.4%，跌幅較 1-5 月份進一步收窄 5.2
個百分點，其中住宅銷售額下降 2.8%，辦公樓銷售額下跌 28.0%，商業營業用房銷售額下跌 25.5%， 住宅的相對改善優勢明顯。6 月國房景氣指數僅為 99.85，較 5 月提高 0.50 點，與房地產週期相關的 家用電器和傢俱等，單月銷售額分別同比增長 9.8%和-1.4%，較上年同期增速分別變化+2.1 和-9.7 個 百分點，環比較上月分別變化+5.5 和-4.4 個百分點，因此上半年累計跌幅分別收窄 6.2 和 3.4 個百分 點至12.2%和 14.1%。我們維持認為，疫情對於耐用品銷售額的影響屬於短暫抑制，已經產生的消費需 求不會消失，且居民在居家隔離期間較往期會更依賴傢俱、家電等家用裝置，對居家體驗的要求更高，有可能還會產生新增需求。6 月傢俱與家電零售額增速表現相對分化一方面在於“618”電商大促更多 側重於家電類商品，特別針對傳統夏季促銷的白電類產品，對比之下傢俱類的促銷力度較弱；同時 6 月房地產竣工改善放緩，疊加月內進入降水集中期，全國範圍內全面進入主汛期，並非適宜的家裝旺
季，因此也會對傢俱類的銷售造成拖累影響。
所以最建議增持超市、化妝品、電商服務中的優質標的！