我想通俗一點講淨資產，大家好明白。你沒有借款，完全是自己的錢，100萬買了一輛賓利。100萬就是淨資產，第二天要1000萬賣給我，給我講這車開著能上天，能吸引很多很多的美女，我都不會買。因為我是收割莊家的，你從4S當天買回來車，第二天你降價30%我考慮，超過70萬我看都不會看。

散戶同志們，你們再看看你們買股票的價格是淨資產的幾倍。企業盈利了，淨資產是每年都要增長。企業虧損了，每年的淨資產都要減少。還有一個現象是，假如企業每年把盈利全部分紅了，企業的淨資產也是不增長，但你有收入增加，這個沒有什麼影響。

假如你是按照淨資產的原值買的股票，好比淨資產是100萬，你買價也是100萬。今年企業盈利了100萬，那淨資產就成了200萬。假如所有人都是按照行規淨資產買進，你就可以賣200萬了。再次告訴散戶，你是按照行規原值買進的嗎，不是就剁手行嗎？

沒有人說淨資產能推動股票上漲哦。

股票上漲是資金推動的，但是現在散戶剛被收割才三年，打工賺錢一年好像只能存5000塊，就算有50%的人炒股，都把賺的錢拿出來，一年才不到一萬億，現在流通市值差不多五十萬億，哪裡有錢給各路機構割韭菜？

所以牛市還不會來，韭菜還沒錢接盤。

首先：提出這個問題的人不專業，淨資產不能推升股價上升。

在次：淨資產只能說企業有多少自己的資產，用來判斷股價高低，如果股價大於淨資產2倍以上，說明現在股價高買入可能帶來較大風險。

主要說明：股價上升的三要素(企業賺錢能力，資金，題財)，有二個就可推升股價，三個就是超級大白了。恭喜恭喜。

來自格雷厄姆的《聰明的投資者》裡面的根本思路就是淨值投資法，簡而言之就是當股票跌破淨資產一定折扣的時候就具備了投資價值。

在這裡大家一定要了解淨資產到底是什麼概念，淨資產就是股東權益（股東權益/總股本=每股淨資產）。明白了吧，也就是說當股價低於淨資產的時候你購買，成本就比股東的成本還要低。

公司要生存發展，股東當然要賺錢，也就是說每股淨資產必須不斷增長，否則公司就只能倒閉破產了。我們非常幸運，能夠買到跌破淨資產的股票。

講到這裡，大家也應該明白了，為什麼淨資產會推動股價上漲？如果淨資產增長了，低於淨資產的股票不漲，那就表明投資股票的成本低於股東權益了。

比股東的成本還要便宜的股價，勢必會引起市場的價值發現，勢必會被一批長期資金爭相搶奪。公司賺錢股票淨值產就會增長，股價也就被推動起來了，因為股票的價格長期圍繞淨資產波動。

再加上一個利潤的因素，公司的股票淨資產收益率越高，相應資產的增長速度也會越快。那麼該股票股價也會水漲船高的。

股價=淨資產×PB，如果估值（PB）不變，那麼股價的漲幅應該等於淨資產的增幅，即長期的股價漲幅由淨資產的漲幅決定（長期來看，估值的波動影響較小）。那麼，影響公司的淨資產增速的因素又有哪些呢？有且只有三個，淨資產收益率（ROE）、分紅、增發。

淨資產增速=ROE（1-分紅率），比如某公司ROE20%，分紅率30%，年初淨資產100元，那麼年末分紅後淨資產為114元，增速為14%。此外，增發也會影響每股淨資產，如果增發價＞1PB，就會增厚每股淨資產。比如某股票，淨資產1元/股，增發價2元，即增發的那部分股票淨資產2元/股，增發合併後，每股淨資產必然大於1元。

明白了這些後，隨便拿出一隻股票，統計幾年的漲幅，你就能從本質上對漲幅進行歸因。PB的波動貢獻了多少漲幅，淨資產的增長貢獻了多少漲幅，其中內生增長（ROE）貢獻了多少淨資產，增發貢獻了多少淨資產。

我們以怎樣的估值、出多少的溢價購買公司才算合理呢？

合理估值取決於公司的內生增長──ROE。中國目前的社會資本平均收益率在10%左右，如果我們預期公司未來平均ROE在10%左右，那麼1PB就是一個合理的估值。那麼ROE大於10%，應該給怎樣的估值呢？

未來現金流折現（DCF）是公認的最科學的估值方法，但相關引數的變動會讓結果產生較大的變動，引數本身也是預判，故計算出的結果是一個模糊的準確。

我習慣用二階段DCF估值法，分紅即為現金流（對於投資者來說，分紅才是現金流），二階段分為前15年和15年後。我們給公司設定這樣一個成長模型，預判公司未來7年能維持一定的ROE，隨後ROE逐漸降低，到第15年降低至10%；分紅率由當前數值逐漸提高（或降低）到50%。由此得出2個數據：未來15年的平均ROE，未來15年的平均分紅率。為方便計算，將增長模型線性處理，即公司未來15年的淨資產增速、分紅增速都是ROE（1-分紅率）。

我們必須要接受這個客觀事實，雖然股價的貴賤與否不會影響短期漲跌，但買的貴，缺乏安全邊際，潛在的回撤空間就大，長期持股的收益也會大打折扣。優秀的公司也需要合適的價格才能買入，價值投資並不是讓我們不問價格地去接盤價值股。低估值、確定性、高成長（指ROE高，利潤增速不一定高），這三要素同等重要，缺一不可，這也是我從自己的失敗案例中吸取到的重要教訓。

最後回到標題上的問題：好公司的股價為什麼"必須漲"？其實標題少了幾個字，"低估的"好公司的股價為什麼"必須漲"？

什麼是好公司？我認為，ROE能較長時間維持在15%以上的公司就是好公司。關於"估值合理或低估"，前面已經大篇幅論述。我們來看，假如公司的股價不漲會發生什麼情況？

比如我們1PB買入了ROE18%（實際為20%，這裡保守取值）的貴陽銀行（僅用作舉例，不構成推薦），安全邊際6折，假設其今後分紅率保持為25%。因為1PB買入，相當於我們買入的一刻就已經回本了，未來一年我們可以獲得18%的收益，其中的5%用來分紅，即股息率5%。第二年ROE維持不變，利潤會增長13.5%，股息也會增長13.5%，股息率達到5.68%。到了第五年，股息率就達到了9.4%，公司的淨資產也增加到了1.9。

比如我們2.3PB買入了ROE36%（實際為40%，這裡保守取值）的格力電器（僅用作舉例，不構成推薦），安全邊際6.6折，假設其今後分紅率保持為66%。2.3PB買入，利潤增速約12%，我們大約需要三年回本（1+0.36+0.4+0.45=2.2），第四年收益為36%，其中的24%用來分紅。

如果股價不漲，第五年貴陽銀行的股價只有淨資產的0.5倍，股息率達到9.4%，且淨資產和股息以13%的速度增長；如果股價不漲，第四年格力電器股價為淨資產，股息率達到24%，且淨資產和股息以10%的速度增長。這樣資產折價、收益率、並且資產和收益還在複利增長，遠超社會資本平均收益率10%，具備極強的資本吸引力。正是收益率與社會資本平均收益率日益擴大的差距，促使社會資本陸續買入相關股權資產，從而推高股價（實際上，這樣的推動力量並不是從第四年才開始產生，而是時刻在發生）。退一步講，即使股價永遠不漲（可以理解為私有化退市），我們持有的資產的價值也在不斷增長，分紅在不斷增長，這樣的收益並不遜色於股價的合理上漲。

淨資產未必是推動股價的因素！！

可以舉例，同樣體重的人，能力未必相同，體重高未必能力高，淨資產高，未必價值高，同樣一臺機器，不同的人去操作，結果不一樣。一臺電腦，加辦公桌椅，這是兩件固定資產，屬於淨資產，兩個人分別用這臺電腦打字，相同時間裡，兩人打字數量不同，這個就說明，同樣的資產，不同的人使用，產出不同，運用到公司，同樣的淨資產金額，不同的公司經營，經營成果是不同的，因此股價也是不同的，所以，淨資產未必是推動股價的因素，銀行淨資產高，比如工商銀行每股淨資產6.53元，但是工商銀行股價才5.74元，另一家公司叫紫光學大每股淨資產0.85元，但是股價20.88元。正如體重，體重120斤的人工資0.7萬元，只有體重100斤人工資可能是1.5萬元，或者相反，並沒有規律。

股價並非由淨資產推動，短期由情緒推動，長期由管理淨資產的人推動。