回購股份大概都會有這樣幾個背景

1 公司目前現金充足，有錢才能去買買買

2 目前股價偏低，企業認為自己的股票被賤賣了，回購股票表達了企業對自己的一種自信，給市場以信心，其次，大量買入股票，有助於股價上升

3 內部管理方式的變化，有些人才沒有股份確實留不住的

1、公司回購發給員工，等於變相分紅

2、這幾年奶企太掙錢了，有錢了分分，我要是高層也喜歡這樣

3、股權激勵又好聽，又高大上，還能分錢分的看起來不抽血

4、管理層水平高，這波操作屬於中性，但是側面看出管理層確實懂資本市場

伊利是一家很有實力的公司，回購概念還是被投資者認可的，至少說明公司現金充裕，投資者對其未來仍報有更好期望。

從各方面來看伊利肯定是好股票（很多專家都分析過為什麼好，就不多廢話了），外資也會藉著回購的訊息，採用茅臺模式繼續推高股價。讓韭菜在高位接盤

但是注意如果外資逼近30%持股，散戶一定提前要賣。

公司回購屬於利好，按照伊利目前市值，按照回購數量上限3.04億，回購價格上限35元算的話，回購額達到106.4億，屬於A股上市公司的大手筆回購。

回購有兩種型別，一類是回購之後登出，提高每股含金量。另一類是回購用於股權激勵。前者的話是對所有投資者都受益，後者的話透過股權激勵提高管理層積極性，公司人員受益，最終長期來看，投資者也會受益（公司發展更好，股價才會更高）。此次伊利實施的回購是用於股權激勵，因而只能從長遠來看，對公司長期有利。

短期來說，利好效應已經體現，伊利股份4月9日衝擊漲停，收盤上漲8%以上，因而訊息短期來說對股價不會再有大的影響，再者如果股價繼續大漲，超過35元的話，很可能會導致回購無法進行。

從這個角度來看，伊利股份短期在35元會成為一個坎，參照另一家公司美的集團，之前推出的回購計劃，金額近60億，也是用於股權激勵，回購價上限是55元，4月9號衝破55元之後就出現了跳水回落，從新回到55元之下。因而個人覺得伊利股份35元也是一個坎，在這個位置可以減倉。

本人長期看好伊利，但一碼歸一碼，客觀分析，僅供參考。

回購是利好，股價已經表現出來，長期看可以激發管理人員積極性，員工和公司一起成長。但是，股價要看市場行情，行情不好，也沒辦法。

清明假期前最後一個交易日，伊利股份在大方分紅後，開始第四波股權激勵，公告顯示未來準備以不高於35元/股的價格回購公司1.5億 - 3.0億股份，大致佔公司總股本的2.5% - 5%。

從企業的公告看，以不高於35元/股的價格準備回購公司股份1.5 - 3.0億股，大致佔公司目前總股份的約2.5% - 5%。 回購時間為董事會審議該方案後不超過12個月內，也就是未來1年內完成回購操作。回購目的是為了未來3年內股權激勵計劃。

1、回購時間

回購時間是不超過12個月，也就是大致是未來1年內的回購操作，從時間來看，回購的核心跨度大致2個財年，2018年財年公司的經營業績已經出爐，而2019年的大致經營計劃也基本定型（根據企業過去歷史經營情況）。所以可能總體看來，企業回購的時間對應的價格短期看確實有點高，但是時間放長一些來看，還是處於相對合理價位附近。

2、回購目的

回購的目的，其一是為了給予員工和管理層一定的利益，從而讓股東和管理層利益繫結。此次的股權激勵情況是依照未來3年內的業績激勵情況。

而根據下面公司過去歷史的經營大戰略的佈局情況和股權激勵情況來看，大致5年分配一定的利益給予經營者以保證管理層和股東利益捆綁情況。

以伊利的公告來看，是以35元，以最多回購股份的3.0億股為回購數量計算，大致是公告中所說的回購資金總量不超過106.37億元回購公司股票。而且是以自有資金進行回購。

第一次股權激勵：2006年伊利向管理層和業務骨幹合計推出5000W份的的股票期權，大約佔比當期總股本的9.681%。未來8年內以13.33元行權實施完畢。

在這8年期間，約880W股的期權因員工離職公司未行使，故而實際行權股數約為1.81億 - 880W = 1.72億股。

不管當時市場報買入時的股價是多少，對激勵物件來說好好努力工作業績上去了，股價有反應了的差價就是自己的勞動成果激勵，而如果業績沒做好，則股權激勵對自己也無損害的雙贏策略。

第二次股權激勵：2014年向公司中高管理人員和業務骨幹推出持股計劃。

這波持股計劃更像是接替第一波持股計劃結束的續集，因為公司近幾年的淨利潤和扣非淨利潤基本比例大致維持不變，可以看下公司近幾年的分紅情況，分紅率維持在60% - 70% 之間。

第三次股權激勵：2016年向除董監高之外的核心業務骨幹推出4500萬份的股票期權和1500萬份的限制性股票，分別佔當時總股本的0.74%和0.25%。

其中的4500W份股票期權類似於第一波的股票期權情況，且當時的行權價格為16.47元，只是在此時公司的總股本已經變為了60.6億股。而另外的1500W股則相當於送給核心骨幹員工未來解鎖的期權福利。其行權價格為15.33元。

同時除去這裡的1500W股是對公司的核心骨幹人員過去經營成績的肯定，直接一次性送去之外，另外的4500W股時需要核心骨幹成員達到一定的業績目標後方可實施。

業績目標為：對應的是以2015年淨利潤為基準，2017年相比2015年淨利潤增加超過30%，2018年超過45%，2017和2018年的淨資產收益率超過12%。其中2017年圓滿完成任務，2018年目測淨利潤增長率為38.6%，團隊未完成目標，但是個人可能有些完成目標，所以完成個人目標的激勵物件需要付出一定代價獲取對應的期權。

第四次股權激勵：就是近幾天的公告情況，以不高於35元/股在未來12個月內回購公司2.5% - 5%的股份用於未來3年的股權激勵計劃。

綜上，伊利集團自2005年潘剛董事長接棒之後，前後已經實行了3波大的股權激勵。

而這次的第四次股權激勵實際上也是對公司無實際控制人，無控股股東的股權分散的情況，為防止野蠻人大肆買入而採取策略。

2、以潘剛董事長管理層為例進行分析

2005年潘剛董事長第一年接替伊利股份，其持有伊利股份為0股；

2006年潘剛董事長持有伊利股份為0股；但是當年出了一個未來8年股票期權激勵政策。當時的計劃推出5000W份股票期權，其中約1500W份是潘剛董事長未來可以行使的上限，大致佔當時的股份總額5.16億股的2.90%截止到2014年8年股權計劃實施完畢。

3、總結

從企業過去3次以及現在正要進行的第4次股權激勵情況來看，第一波主要是為了安頓核心管理層把公司當家，為股東服務的安家費，第二波則是激勵高管幹出業績後的分紅，如此把管理層給安頓下來後。那麼而第三波則是管理層手中有可以給他人分的蛋糕，只有管理層手中有權，才能讓下面的人指哪打哪，說話才有人會聽，會好好幹。第四波呢，算是凝聚核心為未來可能的控股股東問題給解決了。

本人對這次伊利回購股份進行股權激勵的看法，認為管理層有點貪得無厭。

本來回購公司股份是好事，如果登出回購股份那絕對是大利好。股權激勵吧，就要看到底怎麼激勵了。你要說是激勵，那麼解鎖方式之少要有挑戰吧？這樣才稱得上激勵。

那麼伊利這次“激勵”解鎖方式是什麼？扣非淨利潤增長率，五年平均9.6%。那麼有沒有難度呢？答案是否定的，因為最近三年扣非淨利潤增長率都是兩位數。第二個條件每年ROE不小於15%，近幾年實際是多少呢？都大於25%。您覺得有難度麼？

所以，這個“激勵”政策，最好改名為福利政策。而且是拿廣大股東的錢去回購超過50億元的股票，打半價送給公司管理層，這裡用送給我覺得非常恰當。這麼好的劫貧濟富政策，難怪市場給出暴跌以迴應。