歐央行正在籌劃把現有的通脹目標提高，從原有“接近2%”的描述直接改為”2%”。通脹目標的改變其實更接近一個宣言，帶來的影響遠遠大於實際意義。並且這也是歐央行新任行長拉加德未來可能更加傾向於激進貨幣政策的一個表現。

大家可以把一個經濟體流動的貨幣想象成一個水庫，當這個水庫水位超過警戒線的時候，我們就應該考慮適當的放一些水來減輕水庫的壓力。而如果這個水庫的水位遠遠低於警戒線，我們就應該考慮向水庫裡注入更多的水，來維持水庫的正常運轉。

這就是央行的貨幣政策職能，通貨膨脹就是水庫中的水位線。通貨膨脹的目標是歐美央行的法定職能，當通貨膨脹過低的時候，貨幣政策要相對的寬鬆，釋放足夠的流動性推升通脹；而在通貨膨脹偏高的時候，就應該收緊貨幣政策來降低風險。

比如上圖所示，美聯儲的法定職能是維持2%的通貨膨脹，就意味著如果通貨膨脹低於2%的數字時，美聯儲有開啟貨幣寬鬆的職責。而歐央行之前的目標則是“低於但接近2%”，這個描述意味著歐央行並不是那麼看重高通貨膨脹，在相同的情況下，歐央行更傾向於緊縮貨幣。

那麼現在歐央行把這個目標重新設定為2%，就意味著歐央行整體的貨幣政策會更加傾向於寬鬆。因為正如下圖所表示的那樣，長期以來，歐洲始終處於通脹低迷的狀態。

既然通貨膨脹目標決定了央行更傾向於寬鬆還是緊縮，那麼修改通貨膨脹的目標本身對於市場來說就具有很大的影響力，雖然接近於2%和2%，這兩個目標之間的差距沒有那麼大，但對於市場來說這是一個明確的訊號。

第一，避免市場對政策轉向的擔憂。

雖然距離這個還很遙遠，但是如果歐洲的經濟出現了復甦，在通貨膨脹逐漸上升的情況中，接近於2%的目標，就有可能讓歐央行的政策突然轉向緊縮，這樣對於經濟的復甦來說就沒有一個連續的承諾。相比之下，2%這個數字則更為明確，只要通貨膨脹沒有到達2%，市場就不會擔心流動性突然轉向緊縮帶來的衝擊。圖為10月歐洲通脹超預期上漲。

第二，標誌著傾向性的轉變。

雖然只是簡單的語句調整，但是將通脹目標提高，意味著央行一個態度的變化。在正常的經濟增長當中，更高的通脹意味著更多的風險，更低的通脹則意味著增速的放緩。所以通貨膨脹目標就標指出一個央行對於經濟風險更為關注，還是對於經濟增速更為關注。

那麼顯然將通貨膨脹目標進行向上的調整就標誌著歐洲央行政策更加轉向寬鬆，未來更會關注經濟的增速，而不是片面的強調風險。圖為美聯儲降息帶來的泡沫。

因此通貨膨脹目標的調整更像是一個訊號，傳遞了歐洲央行對於經濟的關注點的轉變，這是一個象徵的符號，效果遠遠大於實際的意義。

通貨膨脹目標的上調似乎是一個非常小的調整，但正如上面所說，它代表了政策關注點的轉向，並且很可能給我們帶來了一些訊號，標誌著未來歐洲央行會做出什麼樣的決定。

用一句話來總結，負利率可能再一次擴大。

現任行長拉加德上任之後，一直對歐洲央行未來的政策諱莫如深，但是透過她在上任前公開的宣言和這一次通貨膨脹目標上調的動議，可以看出拉加德對於寬鬆政策和負利率沒有太多的抵制情緒。如果歐洲需要更寬鬆的政策，那麼拉加德就會採取更寬鬆的政策，現在似乎正是這樣的時候。圖為歐洲負利率情況。

即使歐洲的經濟在第四季度已經看見了小幅的復甦，但是通貨膨脹目標的上調就意味著央行仍然會持續的對復甦程序給予支援，那麼這可能標誌著歐央行12月份進一步下調基準利率，代表負利率規模繼續增加。

另外12月份歐央行即將開始每月200億歐元的量化寬鬆，在更多的寬鬆傾向表露出來之後，我們可以認為200億歐元的規模似乎不能夠滿足拉加德的雄心。歐央行會進行量化寬鬆的進一步提高，是一個非常可能的結果。

綜上，通貨膨脹目標的提升是歐央行對於市場一個明確的宣言，代表著歐洲央行政策轉向更為關注經濟增長而不是風險，也避免了市場對於央行政策一貫性的誤讀。同時通貨膨脹目標的提升，也讓我們看到歐央行負利率規模進一步擴大以及量化寬鬆逐漸加碼的可能性。

說是提高通脹目標，實際就如玩了一個數字遊戲。從接近和小於2%調整為等於2%。沒有什麼現實的意義。反正都是2%左右。

目前歐洲的中期通脹目標是低於但接近2%。計劃修改後的目標為2%。數字上看幾乎是沒有什麼變化。實際意義是放寬可以干預經濟的界限。以前通脹接近2%的時候需要立即進行政策干預，目標調整後通脹接近2%的時候政策干預的緊迫性就會減弱。

目前歐元區通脹率在連續兩個月下降後，從10月份的0.7%提高到了11月份的1%，但仍遠低於目前歐洲央行的小於2%的目標。

2011年的歐債危機以後，歐洲的經濟一直低迷。2015年開始歐洲央行持續進行了量化寬鬆政策。購買了大量的國債和實行負利率。給市場注入了大量的流動性。使得歐元區的通脹率在2018年達到了2%。市場大量的流動性由於缺乏投資渠道，使得債券的收益持續降低。並沒有給實體經濟帶來增長，反而是都流到了美國，推高了美國股市。

所以說歐洲央行真是冤啊，有苦難言。隨著量化寬鬆的逐漸減弱，歐洲經濟又開始疲軟。通脹率從2%又來到了1%以下。

歐洲央行提高通脹目標，幅度不大，方向清晰，是拉加德就任行長的新姿態。

安倍經濟學就是以2%通脹為目標，為此要求日本央行量化寬鬆多發鈔、政府投資2200多億美元（日本政府負債比例比美國還高，所以這個決策是非常需要魄力的）、日元貶值。安倍經濟學要貫徹，需要各個公權力機構認可，日本被公認度過了經濟的困難時期。安倍之所以就任首相這麼久也與此有關。拉加德瞭解安倍經濟學，她在世行的行長任上見識是非常多的。指望拉加德安安靜靜做個淑女行長是不可能的，歐洲也需要拉加德，她的協調能力毫無障礙。安倍經濟學會被載入史冊，會不會有一個拉加德經濟學呢？我認為會的。

英國脫歐對歐盟、歐元是一個打擊，加強歐盟凝聚力勢在必行；必須讓成員國嚐到甜頭、解決現實問題，才能讓大家看到希望。比如成員國政府債務問題，必須想出辦法打包封存，讓希臘這樣的貧困戶也能做出積極財政政策反應；其他的西班牙、葡萄牙、義大利就更容易發揮政府調控經濟的作用了。凱恩斯主義，從一誕生就受到所有政府的歡迎；只有市場自由主義經濟學家批評。一個要主導市場，一個要讓市場主導。我主張經濟困難的時候凱恩斯主義，經濟繁榮的時候哈耶克思想。市場總可能出現失衡，總需求總可能不足。就是不要過，要有制衡，在此基礎上達成一致才有意義。

中國應該重視歐盟，我們可以把友好關係好到一個真正的、走心的、有血有肉的、溫情的高度，中國崛起需要正能量，歐盟與我們沒有歷史恩怨，完全可以處好。跟歐盟如果處不好，應該擔責。歐盟可能獨立出北約，這是一個估計，比如12年。

首先非常感謝在這裡能為你解答這個問題，讓我帶領你們一起走進這個問題，現在讓我們一起探討一下。

說是提高通脹目標，實際就如玩了一個數字遊戲。從接近和小於2%調整為等於2%。沒有什麼現實的意義。反正都是2%左右。

目前歐洲的中期通脹目標是低於但接近2%。計劃修改後的目標為2%。數字上看幾乎是沒有什麼變化。實際意義是放寬可以干預經濟的界限。以前通脹接近2%的時候需要立即進行政策干預，目標調整後通脹接近2%的時候政策干預的緊迫性就會減弱。

目前歐元區通脹率在連續兩個月下降後，從10月份的0.7%提高到了11月份的1%，但仍遠低於目前歐洲央行的小於2%的目標。

2011年的歐債危機以後，歐洲的經濟一直低迷。2015年開始歐洲央行持續進行了量化寬鬆政策。購買了大量的國債和實行負利率。給市場注入了大量的流動性。使得歐元區的通脹率在2018年達到了2%。市場大量的流動性由於缺乏投資渠道，使得債券的收益持續降低。並沒有給實體經濟帶來增長，反而是都流到了美國，推高了美國股市。

所以說歐洲央行真是冤啊，有苦難言。隨著量化寬鬆的逐漸減弱，歐洲經濟又開始疲軟。通脹率從2%又來到了1%以下。

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