一年一度的哈撒韋公司股東大會是資本界和投資界的盛會，很多人都慕名而來，希望傾聽巴菲特和芒格的投資理念，對未來資本市場的看法預測，已經未來的投資機會。更有甚者，還會花費數百萬元拍下巴菲特慈善午餐，與巴菲特面對面交流投資心得。

可是花費數百萬元共進午餐，很多人並沒有獲得巴菲特投資真諦、結果只是學的皮毛，不僅沒有在資本市場賺到錢，有的人還虧損嚴重。可見投資真諦不是一朝一夕可以學會的，而是長期投資得來的，

今年市場關注的焦點可能是巴菲特投資蘋果和亞馬遜的邏輯，蘋果公司巴菲特說過股價下跌繼續增持，目前已經是第一大股東，而且盈利不菲，估計在150億美元以上，亞馬遜沒有公佈持股數量，估計不會太少。

巴菲特多次說過不投資科技股，因為看不懂，但一而再再而三的食言，先是感嘆錯失亞馬遜和阿里巴巴投資機會，接著就是增持蘋果股份，現在又是買進亞馬遜這一網際網路公司股票。

巴菲特投資理念的變化，或許能夠給我們一個啟發，未來投資機會在哪裡，

投資需要與時俱進，最怕墨守成規，因循收據。

臺北時間5月4日晚間，投資界人士將再次聚焦美國中部小城奧馬哈，在這裡，“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司將舉行第54屆股東周年大會，89歲的執行長沃倫·巴菲特（Warren Buffett）和95歲的副主席查理·芒格（Charlie Munger）將會和與會者暢談，接受來自分析師、股東、媒體等的提問。

在過去的54年時間裡，巴菲特和芒格聯手締造了全世界最大的投資公司。截至2018年12月31日，伯克希爾·哈撒韋的每股賬面價值從19美元增長至172108美元，以每年18.7%的速度增長，總回報率高達1091899%

我們可以先來複習下，在2018年的股東大會上，巴老在伯克希爾基金的操作上值得我們關注的9個大動作：

眾所周知，巴菲特對蘋果一直是非常喜愛，從2016年就開始購買蘋果的股票，當時蘋果的股價徘徊在100美元左右。從2018年第四季度開始，巴老旗下的伯克希爾·哈撒韋開始出售蘋果的股份，從2.534億股減持至2.496億股，減持了1.5%，儘管如此巴老依然是蘋果最大的股票支持者，市值約為424億美元。

2018年一整年的時間，巴老都在持續購入美國銀行的股票，伯克希爾·哈撒韋是美國銀行的第二大股東，持有約254億美元的股票。在2018年大舉買入銀行股的同時，有一個例外，減持了大量的富國銀行的股票。

瞭解巴菲特投資風格的都知道，巴老對於網際網路科技企業的風險程度是極度憎惡的，向來都會迴避科技股，2018年也不例外，2018年第四季度將甲骨文公司的4140萬股票全部清盤。

巴老在汽車股的投資上並不擔心汽車市場的週期性放緩，去年增持了37%的通用汽車股份。

巴老在2018年連續三個季度減持了5000萬股沃爾瑪股票，因此沃爾瑪也跌出了伯克希爾哈撒韋投資組合的前15名。

據《福布斯》美國2018年慈善富豪榜，巴菲特以28億美元捐款額位居榜首。這也是巴老連續第13年將手中持有的43%的伯克希爾哈撒韋股份捐出，目前已累計捐出320億美元。

過去的一年，巴老也投身於科技金融公司的投資，分別投資了巴西和印度的“支付寶”：Stoneco、Paytm。

巴老同時也非常看好海外房地產的投資，將觸手伸向了日本、義大利、中東地區。目前巴老瞄準的城市有：巴黎、馬德里、墨西哥城、東京、香港。

從去年巴老的投資操作和2018年巴老投資的種種爭議來看，從我個人角度來講，還是蠻想看看巴老對以下幾個事情的看法：

看點一：巴老成功預測了比特幣的暴跌，對於現在的比特幣的看法

看點二：如何看待重倉股蘋果？

5月1日，蘋果公司公佈第二財季營收金額為580.15億美元，同比下降5％；淨利潤為115.61億美元，同比下降16％。這已經好於分析師的預期。

巴菲特將如何看待這一資料的下滑，還會繼續重倉蘋果嗎？

看點三：為什麼會買亞馬遜？

巴老一直對科技公司的股票持謹慎態度，除了蘋果，伯克希爾已經開始買入另一家科技巨頭亞馬遜的股票。

看點四：如何看待中國和美國的貿易戰

一年一度的伯克希爾股東大會將如期而至，對於價值投資者來說又是一次不可多得的知識盛宴，在投資的領域，永遠都不會停止學習，四個字形容：學無止境！我對這次大會也是非常的期待，在巴老和其人生夥伴芒格在近90歲高齡的年紀，聽一次少一次。萬分期待！

本質就是想複製他的模式或者聽聽有沒有他看上的新公司，買入股票或者複製他的模式去做，目的一是炒作自己，二是想賺錢

每次股東大會，我都會關注巴老的投資理念，因為這是指導價值投資的根本性問題，特別是關注其發生了哪些變化。

第一，關注其價值投資體系。就是要關注其新的“森林論”。這就是巴老的整體價值投資體系。巴老強調，沒有必要單獨評估每棵樹來粗略估計伯克希爾的內在商業價值，因為我們的森林有五個非常重要的“小樹林”，每個“小樹林”都可以以合理的準確性對其整體進行評估。

第一個小樹林：數十個伯克希爾控股的非保險公司（我們在這些公司的股份通常是100%，沒有低於80%的）。這些子公司在去年為我們貢獻了168億美元的淨利潤（在扣除各種稅費之後）。

第二個小樹林：股權投資，我們通常投在那些大公司5%至10%的股權。我們的股權投資在年底時價值接近1730億美元，遠高於其成本。去年，我們還獲得了這些投資標的38億美元的分紅，這筆款項將在2019年增加。

第三個小樹林：伯克希爾公司與其他方共享控制權的公司。我們在這些業務中的部分稅後利潤——包括卡夫亨氏的26.7%，Berkadia和德國電力傳輸的50%，以及Pilot Flying J的38.6%——在2018年總計約13億美元。

第四個小樹林：伯克希爾在年底持有1120億美元的美國國庫券和其他現金等價物，以及另外200億美元的各類固定收益工具。我們認為這部分資金平時是不會輕易動的，我們承諾始終持有至少200億美元的現金等價物以防範各類意外。

第五個小樹林：我們龐大而多樣化的保險業務——以不太明顯的方式為伯克希爾提供了巨大的價值。

第二，關注其價值投資方向。從其持有重倉股中我們可以分析其價值投資的真正動向。

蘋果依舊是巴菲特按照市值計算最大的持倉股，所持股份市值超過400億美元；2月初公佈的13F檔案顯示，2018年蘋果佔伯克希爾投資組合的比重為21%。第2-5位依次是美國銀行（226億美元）、富國銀行（207億美元）、可口可樂（189.4億美元）、美國運通（144.5億美元）。巴老強調，在我們的持股中，我們看到的是我們各部分持股公司的集合。而按照加權計算上，這些公司在經營其業務所需的有形股本淨額上獲得了大約20%的收益。這些公司也能在不過度舉債的情況下賺取利潤。從中我們可以看出，巴老仍然堅定不移地重倉消費壟斷性企業，看重企業自由現金流。

第三，關注其價值投資資金。伯克希爾還從兩種不太常見的公司融資渠道中獲得了巨大利益。其中一個較大收益，就是我所描述的浮動資金。到目前為止，這些基金雖然在我們的資產負債表上被記為鉅額淨負債，但對我們來說，它們的效用大於同等數額的股本。這是因為它們通常伴隨著承銷收益。實際上，我們多年來一直因為持有和使用他人的資金而得到報酬。另一個資金來源是遞延所得稅，伯克希爾哈撒韋在這方面也擁有不同尋常的優勢。這些外債我們最終會支付，但它同時也是無息的。另外，截至2018年年底，伯克希爾哈撒韋持有1120億美元美國國債和其他現金等價物，為連續六個季度超過1000億美元。巴老強調，未來幾年，伯克希爾希望將一大部分過剩的流動資金轉移到伯克希爾將永久擁有的業務中去。然而前景卻並不樂觀，那些擁有良好長期前景的企業的股價是“天價”（Sky-high）。