此前，拉加德和歐洲央行副行長金多斯警告說，有必要採取措施避免可能出現的金融危機，並提出不同的機制來減輕風險過高給市場帶來的衝擊。

當央行透過吸收市場曾經承受的過度風險來解決金融危機時，風險並沒有減少，反倒是被掩蓋了。監管者認為風險是復甦經濟帶來的必要附帶損害，因此忽視了風險累積給市場造成的影響。

事實上，當貨幣政策掩蓋並鼓勵風險時，宏觀審慎措施將失效。沒有宏觀審慎措施可以減輕負利率和近3萬億資產購買所帶來的風險。目前，超過一半的歐洲債務回報為負，歐洲央行必須維持回購期限，注入流動性。在負收益債券缺乏足夠需求的情況下，歐洲央行甚至可能要在二級市場宣佈新的量化寬鬆計劃。

這麼一圈操作下來，市場開始有泡沫。

歐洲央行行長德拉基此前一度表示，貨幣政策不是應對金融失衡的正確工具，應該使用宏觀審慎工具。然而，當特殊的、有條件的和有限的措施變為永恆、無條件的措施時，讓金融市場不平衡的正是貨幣政策。

市場失衡前，風險緩慢積累。只要有最後一根壓死駱駝的稻草，市場就開始崩了。分析師拉卡耶（Daniel Lacalle）指出，當大多數歐元區國家以負利率為自己融資長達七至十年時，如今已經沒有理由保持目前的利率水平，更沒有必要降息刺激經濟。

從以下資料看，歐元區經濟幾個月來一直處於停滯狀態，許多領先指標都在惡化。但這並不是由於缺乏刺激措施，而是由於刺激過度。

1. 歐元區64%的主權債務（5萬億歐元）收益率為負。

2. 流動性過剩達到1.2萬億歐元。自推出回購計劃以來，這一數字已增長了7倍。

3. 標準普爾的資料顯示，歐元區非金融企業的債務佔GDP的比例仍高於78%，高於2008年第四季度的週期最高水平。

4. 垃圾債券的收益率處於30年來的最低水平，殭屍企業以低利率進行再融資，瀕臨破產的公司的融資利率為3.5-4%。

歐洲央行的其中一個問題在於，對經濟形勢的誤判。他們認為，如果信貸增長幅度、投資額和增長率不及央行預期，市場就需要更多的刺激措施。實際上，許多人忽視了產能過剩、債務過剩和人口結構的影響。

其實，如果貨幣政策本身不鼓勵資本錯配，那麼審慎措施會更加有效。我們必須意識到，較低的利率和更多的流動性不會改善經濟，反倒可能會給風險資產帶來負面效應。

最後，如果拉加德成功入主歐洲央行，她將面臨兩個艱難的選擇。

一方面，她可以繼續實行負利率政策，為市場注入流動性，使產能繼續過剩。這種情況下，政府不需要結構性改革，經濟也不至於陷入停滯。

另一方面，一旦貨幣政策正常化，市場會發現，人為壓低的主權債務收益率是不可持續的。歐元區不需要增加貨幣刺激或政府支出，它需要的是央行少點干預。

隨著美國結束加息週期，並且即將降息，顯示出美國的經濟確實已經出現了不可避免的問題，作為全球第一經濟大國在前幾年多次實行加息，但目前來看似乎已到了強弩之末，再加上全球貿易爭端的不斷惡化，以及巨大的債務危機，或者已經開始提醒人們需要注意潛在的經濟問題，或許經濟危機未必會馬上到來，但是衰退的跡象已經近在咫尺。

全球或重啟寬鬆大門

除了美聯儲釋放鴿派訊號，並且即將進入降息週期外，全球其他央行也紛紛透漏出寬鬆的訊號，美國的經濟問題已經影響甚至導致全球經濟增長放緩，各國央行都在採取更為溫和的語調，除英國外，基本都暗示可能要進一步維持甚至加強低利率環境，進入寬鬆時代或能避免經濟危機，但也側面顯示出全球經濟的不佳。儘管經濟衰退不等於金融危機，但是上一次出現大幅度降息正是出現在2007-2008年之際，如果經濟衰退迫在眉睫，導致失業率上升，通脹趨近於零，當然這已經是較為惡劣的情況，那麼這次美國離負利率的降息空間卻遠遠不如此前。而美國一旦率先衰退，必然會如同海嘯一般牽連全球。

美國經濟已出現警告

美國的經濟是進入2019年後開始出現問題，連續的資料低迷讓美聯儲不得不低下高傲的頭顱，雖然鮑威爾一直口硬無關政治施壓，但連續不如人意的通脹以及連上年一直強勁的就業資料也出現問題，已經無法逃避，在此前的利率決議中也被市場認為年內降息已是百分百。除此之外，10年期美國國債收益率自2016年11月以來首次跌破2%，目前美國的通脹率回落至2007-2009年金融危機和經濟衰退以來美聯儲一直對抗的低迷水準，市場預測美國未來兩年衰退機率達40%，可別看小這個數字對於目前的環境來說已是相當高。

歐洲債務與政治不確定

除了美國外，歐洲同樣存在巨大的困境，相比之下，歐元區近年還未完全退出寬鬆，加息一直遙遙無期，歐洲央行行長德拉基在上週二的講話中表示，如果經濟成長和通脹疲軟的情況得不到改善，央行將採取“進一步的刺激政策”，這意味著將更長時間內維持低利率。而歐洲還面臨一個問題，就是債務危機，系統性的歐洲銀行業危機可能爆發，這會導致歐元大幅貶值，義大利和西班牙的債務危機敞口越來越大，英國是義大利的第四大出口市場，英國無協議脫歐將損及義大利GDP，導致債務與GDP比率失控，令整個歐元區面臨解體的威脅，再加上歐盟內部右翼崛起，一切都埋下了不穩定因素。

債務問題再度敲響警鐘

目前全球的債務可謂堆積如山，除了絕對債務水平外，大量貸款可能並未記錄在案，表明債務冰山可能更具威脅性，尤其是證券化形式發債的國家。根據歷史經驗表明，當債務真正規模變得明顯時，可能就已經為時已晚，隨著全球經濟的放緩，這可能也是潛在的一大危機。發達經濟體的公共債務目前處於近幾十年的高水平狀態，而新興市場也是揹負著巨大的債務，儘管市場認為低利率情況下這種債務危機可能不會爆發，但是如果貿易局勢所帶來的收入減少以及經濟增速持續減弱的情況，債務將會變得更加巨大而無法償還。

全球貿易與地緣亂局

之所以導致目前的局面，全球貿易的問題可能是其中的一個關鍵因素，自去年特朗普已美國優先旗號展開貿易壁壘，開打貿易戰，持續至今依舊危機重重，其中中美兩大巨頭的碰撞勢必引發牽連，再加上潛在的歐美，日美，以及印度已經對美國提高關稅，這些貿易紛爭都會對美國本身的商業活動帶來破壞，從而影響美國的經濟復甦。地緣政治亂局也是潛在風險之一，特朗普上臺以來就從未缺席，特別是針對中東方面，而近期也是跟伊朗槓上，一度產生巨大摩擦，讓市場亂上加亂，而美國退出伊核協議後，雙方恐怕還會一直僵持，而明年特朗普也面臨連任壓力，若失敗換屆，屆時又會怎樣的景象將不得而知。

金融危機的潛在可能，儘管目前寬鬆的環境下金融危機出現的機率要比以往小，但是往往一旦出現就已經無法挽救，所以作為投資者也要時刻警惕，而毋庸置疑的是，全球經濟目前正在備受考驗，這一次的衰退會否到來，或者說危害有多大還需不斷觀察留意，我們能做的只是理性分析與居安思危。

英鎊匯率的走低，表達了業界對英國無協議脫歐可能性的悲觀預期。也是對英國經濟因此將進入衰退的提前反映。

經過協商，英國脫歐的最後期限是2019年10月31日，這個時間已經很近了。

因為由英國政府和歐盟談好的協議，被英國議會否決，歐盟又拒絕新的談判，原來透過談判爭取到的，減少英國脫歐付出代價的可能已落空，英國將面臨無協議脫歐帶來的苦果。無協議脫歐，光分手費一項就達600億歐元。

歐盟是英國最大的出口市場，佔比超過45%，無協議脫歐後，貿易關稅由0增至4.8%，牛羊肉則高達40%。

倫敦是世界金融中心之一，脫歐將造成數十家知名金融機構撤離，損失的服務費也是會很巨大。

脫歐的直接後果是經濟衰退，GDp負增長，英鎊匯率持續下跌，失業率、通貨澎脹率大幅上升，房價二位數的大跌。這是英國央行作出的評估，還是比較可信的。

賭慱是一種惡習，賭慱的結果往往是悲劇性的，無論是平民百姓，還是達官貴人，概不例外。英國前首相卡梅隆夲人並無退歐的傾向，為了某種政治利益，就英國是否退出歐盟，搞了一次全民投票，結果與卡梅隆的估計相反，卡梅隆賭輸了，全民公決的結果，退歐派贏了，於是英國上演了一場自導自演的退歐鬧劇，也必然是悲劇。

歷史將會證明，退歐將會是英國命運的一次轉折，是英國又一次衰落的開始。