本來改版第一篇調戲一下最近萎靡不舉的A股，可就在前幾天，監管層突然傳出“春天不遠了”的利好訊息。現在各大股評磚家忙著帶領大家尋找春天在哪裡，土鱉君就不湊熱鬧了。春天我沒看到，但是腦海裡突然冒出一個充斥著內幕交易、多空截殺和反截殺、兄弟臨陣反水、監管不力的悲壯故事。土鱉君特別想用327國債期貨事件-中國金融史上最離奇、最刺激的故事帶大家領略一下金融世界金錢和權利的翻雲覆雨。給大家在尋找春天的同時增加點談資。

故事發生在23年前的上海，327事件裡的327並不是一個日期，而是一支國債期貨的交易代號。，對應是1992年發行的將於1995年6月兌付的3年期240億元規模貼息保值型國庫券。一般來說國庫券的利潤來源於債券的定額票面，比如該只國債的票面利率為9.5%，也就是說每一100元面額的國庫券到期後將可以兌付128.5元人民幣。根據當時通膨率來算此利率並不具備吸引力，同志們並不買賬，所以央媽決定採取貼息保值的方式給予一些國債保值補貼，來刺激大家購買的慾望。（為了直觀起見國債的收益、貼息補貼、保值補貼到底是怎麼回事，土鱉君就用圖來表示了。）

同時，央媽借鑑歐美的先進經驗，開放國債期貨市場，以期利用衍生工具來提高國債的流通性和價格彈性。（期貨的小知識，土鱉君也用圖來表示了）

所謂的國債期貨多空雙方對賭的預期的貼息率對改期國債到期兌付價格的影響。

下面我們來看一下多空對決的大佬以及跟著大佬受益的散戶陣容：

介紹完出場陣容讓我們回顧一下這場史詩級的金融戰爭。

第一回合 亂哄哄你方唱罷我登場，天下熙熙攘攘皆為利往。

讓時間回滾到1995年3月20日前後，金融戰爭的序幕於此徐徐拉開，由於91-94年，一直於10%左右居高不下，國債貼息補貼率維持在7-8%左右，而95年通膨率突然下降為2.5%，所以管教父及其麾下金融精英認為，95年的貼息補貼率不可能高於8%，這樣算來25日該筆國債每百面值兌付價格將不超過132元（100+(9.5%+8%)*300）,而此時上海及周邊期貨市場上的每百元國債合約交易價格則位於145-148元區間波動，做空的話每百面值收益將達10元左右。於是萬國證券開始聯合遼寧國發集團採取無對沖方式，投入萬國證券所有的流動資金在145元建立空倉。與此同時多方代表-具有濃厚財政部背景的中經開和緊隨其後的江浙財閥也登場建倉。

第二回合 但使龍城飛將在、不教胡馬度陰山。

由於強勢多方的出現，管教父也意識到了壓力，如果按此時148元價格並維持到交割日期的話管教父的萬國證券將陷入萬劫不復之地。此時管教父也不敢增加倉位，並著手逐步減倉以期迴流部分保證金。而此時土豪中經開態度也相當強硬，直接上手與空方對剛，期貨價格一直維持在148元水平線。如此時擺在管教父面前的路有且只有，多空雙方採取“倉位和解”的方式議價減倉，來回籠保證金。

雖然此舉會讓管教父小賠離場，但也不至於傷筋動骨。但管教父是縱橫上海灘多年的金融巨鱷，豈會對北方土鱉折腰屈膝？當即制定了逢機減倉，不議和不妥協的戰略，在這種不是你死就是我活的戰略思想指導下，管教父只能鋌而走險，利用與上交所的關係，透支交易，拼盡以求全力打爆多方。

第三回合 區區蜀漢遷謫地，縱使倒戈何足為。

3月20日開盤，多方憑藉其強大實力維持了價格的穩定，管教父和遼國發根本沒有機會減倉，一天下來管教父的倉位不降反升到收盤時手裡反倒積攢了144萬口的倉位。此時管教父依然不為所動，繼續以大無畏的精神將空頭扮演到底，同時敦促戰略同盟遼國發加緊做空。歷史的經驗告訴我們一場戰爭的勝敗往往不在於主將的優秀和中軍的堅毅，決定成敗的往往是幫你搖旗吶喊的側翼雜牌軍。比如吳佩孚兵潰於馮玉祥的落井下石，張靈甫失敗於李天霞的見死不救。此時的豬隊友遼國發，已經開始偷偷的利用剩餘資金建立多倉，以對沖風險，而管教父卻全然不知。

第四回合 假作真時真亦假，無為有處有還無。

尾聲 一切有為法，如夢幻泡影，如露亦如電，應作如是觀。

如果按照147.9億的價格，萬國證券將會獲利6-7億元，而多方全部爆倉並損失十幾億的保證金。然而這顯然觸動了多方及其背後隱藏boss的利益。當晚10點，證監會和上交所召開緊急新聞釋出會，抓住萬國證券沒有足額繳納保證金和持倉量超標的問題，宣佈23日下午16:22分13秒以後的327交易所有成交無效，23日收盤價為違規交易前的最後一筆成交價即151.30元。所有交易的清算將按調整後的資料辦理。匪夷所思的、前所未見的公盤交易不算數的場景竟然出現了。

落幕 英雄問鼎意蕭然,風燭銷磨弔古原。

第二天，萬國證券不出意外、不負眾望的出現了擠兌。28日，所有327期貨被以151的價格強制平倉，萬國證券這個超級大散戶虧損保證金9.6億，以被上海灘另一家期貨公司申銀證券合併告終，自此申銀萬國活躍於金融市場。6月底國債期貨市場關閉，中國第一個金融期貨品種宣告夭折，直至2013年重新開啟。遼國發的控制人高原、高嶺兄弟在此次事件後神秘蒸發，至此杳無音信。而中經開一躍成為金融市場首席高富帥，在後來的股市和大宗物品期貨市場狂飆突進，一呼百應。只要沾上他們名字的交易品種，馬上身價倍增。然而不可一世的中經開也在後續的“長虹轉配股”和“銀廣夏造假”案件中英雄落幕，於2002年被吊銷證券許可。詭異的是在人家眼中應該血賺一筆的首席莊家在清算的時候竟然鉅額虧損，讓人不禁唏噓，錢到底去哪了。

同時，327事件還有一批跟著大佬喝湯的小散完成了最初的資本積累，這些名字在20年後如雷貫耳，巧合的是這些當初的小散們大多沒有好的結局。（請看下圖）

弔詭之處：

誠然，此次事件的背後有可以讓投機抓住的監管層和交易市場漏洞。但是這場交易背後卻充滿了細思極恐之處：

1、為什麼在通貨膨脹率並不高的情況下，財政部會增加16億的貼息補貼？

2、為什麼中經開會有恃無恐的、不惜財力的吃進多單？

3、為什麼遼國發臨陣倒戈、背後捅刀？

4、為什麼最後的八分鐘交易會刪檔回滾？

5、中經開在此次事件中僅獲利1億元，而其幕後的主操盤手魏東個人卻獲利2億元。錢到底去哪了？

綜合各方面的背景後，我們有理由相信萬國證券是倒在了內幕交易之下，我們甚至可以大膽推測，16億的貼息本身就是中經開自己爭取來的。

最後我們節選幾句舒婷的小詩《牆》來憑弔一下落幕的各路豪傑。

我無法反抗牆只有反抗的願望我是什麼？它是什麼？我的偶然決定了它的必然夜晚，牆活動起來伸出柔軟的偽足擠壓我勒索我要我適應各式各樣的形狀

我首先必須反抗的是我對牆的妥協，和對這個世界的不安全感

因為做的是國債期貨，管金生是空方，也就是價格下跌才會有盈利。

空頭簡單理解就是做的價格下跌，先借來標的物賣出，之後等價格下跌了再買回同樣的數量的標的物。因為價格價格下跌，買回需要的資金少，與借物賣出時產生差價。那麼這個差價就是利潤。