布拉德的講話向市場傳遞了更為準確的美聯儲降息預期，即7月大機率降息，降息大機率是25個基點，這是對市場預期的一個主動調節。

美聯儲對市場的預期管理是在貨幣政/策之外的一個有效的調節工具，透過左右市場的觀點看法，影響市場信心，來改變市場的一些走向。同時也避免了市場因為對美聯儲政/策誤判而帶來的風險。

我們經常聽到新聞裡有一個詞，叫做美聯儲的“前瞻性指引”，這就是對市場最直接有效，也是最主要的預期管理工具。

所以，美聯儲在每次議息會議的前瞻性指引中，都會告知市場，美聯儲對於市場是怎麼評估的，認為市場走向如何，以及美聯儲認為應該採取何種政/策來調節經濟。

我們可以看到，6月底的議息會議後，美聯儲的前瞻性指引就發生了和5月非常明顯的變化，重點對經濟放緩的風險進行了描述，以及釋出了不放棄降息的說法，這樣就是對市場預期進行管理，讓市場為接下來可能得降息做好準備。

而聯儲官員的發言，也是預期管理的一部分。

我在之前的文章與問答裡，曾經詳細描述過這樣判斷的邏輯。美聯儲的本次降息，可能是非常被動的，壓力來自於市場和特朗普兩個方面。

由於美股持續的借貸回購，市場對於美聯儲降息的飢渴程度非常高，因此即使在6月非農超預期後，市場對於美聯儲降息的預期依舊達到了100%。

而白宮方面，為了讓持續的股市增長表現政績，特朗普也不斷對美聯儲施壓。

這造就了美聯儲降息的動力。雖然經濟資料並不是非常明顯的支援降息。

那麼怎麼看出來美聯儲降息的決心呢？

我之前的文章對7月初，鮑威爾在國會聽證會的發言進行了解讀，鮑威爾的發言基本就是向市場繳械了，確認了降息預期。

這就是美聯儲的態度了，降息基本是板上釘釘，別讓預期走的太遠就好了。

首先，從基本面來說，雖然迫於市場壓力不得不降息，但是經濟資料對於降息還是不支援。50個基點的降息，對於3.7%的失業率來說，顯然是有點過分了。

其次，從美聯儲的政/策空間來看，現在最合理的選擇是維持降息預期，並保持利率政/策不變，才能在維持美股不出現大幅度下跌的同時，保證風險不繼續擴大。

雖然現在被迫必須降息，但是過大的降息幅度顯然會過大程度的擴大風險因素了。

這樣就解釋了，為什麼紐約聯儲會如此迅速地澄清威廉姆斯的言論只是“學術性質的”。

而這也透露給了市場，這次的降息基點，大機率是25個基點。

同樣，布拉德的講話也出於管理市場預期的目的，直接聲明瞭聯儲的政/策方向，即降息一次，降息25個基點。以維持市場預期與聯儲政/策的方向一致，同時，不承認降息週期開始，則是為美聯儲未來留下更多的政/策空間。

擁有今年美聯儲貨幣政策委員會FOMC投票權的聖路易斯聯儲主席James Bullard表示，希望在本月的FOMC會議上獲得25個基點的降息，但並不認為美聯儲進入“降息週期”，也沒有必要激進降息。

而就在同一天，另一位今年FOMC投票權擁有者、波士頓聯儲主席Eric Rosengren卻對降息作出不同表態。他並不認為有必要降息，只要沒有意外的變化，美聯儲就能夠耐心等待，“現在沒有顯示需要美聯儲更多寬鬆的跡象”。

筆者認為，上述兩位重要的美聯儲官員對7月30-31日FOMC政策會議上是否應降息持有不同觀點，他們的言論仍有效下調了市場對於本月降息的逾期預期。

根據聯邦基金利率期貨市場預計，美聯儲7月降息50個基點的可能性下降至25%，而週五早些時候的預期為41%。

美聯儲降息會給全球資本市場帶來的影響主要有：

1.降息對於美股：短期利好美股。美聯儲降息對美股是利好，在降息到來之前就會起作用，但美股長期走勢取決於經濟衰退的程度，以及美國對全球發動的貿易戰的進行情況。

2.降息對於美債：美債利好。10年期美國國債利率的走勢與降息的節奏基本一致，但會提前反應。

3.降息對於黃金：黃金利好。黃金價格受到避險情緒與美元的共同影響，一方面美元貶值利好黃金，另一方面黃金的避險價值相比於此前的幾輪降息將大打折扣。

4.降息對於新興市場股市：短期利好，長期走勢取決於經濟狀況。美元貶值將為新興市場帶來資本的流入，但股市的長期走勢取決於新興市場的經濟狀況。

說不會開啟新的降息週期，這倒是實話。不過，在下屆美國總統大選投票前，至少會降息兩次，這是特朗普競選連任的需要。

擁有今年美聯儲貨幣政策委員會FOMC投票權的聖路易斯聯儲主席James Bullard表示，希望在本月的FOMC會議上獲得25個基點的降息，但並不認為美聯儲進入“降息週期”，也沒有必要激進降息。

首先James Bullard具有FOMC投票權，所以他的言論加強了美聯儲月底降息25個基點的市場預期。個人認為Bullard此次對降息問題的表述可能最貼近美聯儲7月底降息的事實。表面上來看，Bullard的降息觀點有理有據，但是其觀點從根本上來說目的還是在調和美聯儲與特朗普政府之間的矛盾。

由於美聯儲在降息問題上遭遇特朗普政府的長期攻擊，所以特朗普與美聯儲之間的矛盾比較尖銳，這確實給美聯儲帶來了很大的壓力，所以Bullard的表述顯然是一個緩衝政策，既在降息問題上向白宮略做一點妥協，又整體上不能破壞美國目前的均衡利率，不給市場長期降息的預期，不向國際市場傳達美聯儲開啟寬鬆貨幣政策的錯誤訊號，以避免國際間匯率競爭的激化。

Bullard表示，本月降息應當能夠獲得“好的成果”，即應當能夠提升通脹： “美聯儲現在的行動應該參考20世紀90年代後期，當時FOMC委員會曾在關鍵時刻採取了關鍵的行動。我認為，那不是長週期性的行動，而是一些戰術性的行動，以維持經濟持續增長。”

從Bullard的表述中可以看出，他主要從核心通脹偏低的角度來說明美聯儲降息的必要性，因為美聯儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標，而今年5月份美國的核心PCE物價指數同比上漲1.5%，雖然6月PCE會略有提高，但預計依然低於通脹目標。所以Bullard認為應該戰術降息，透過一次性降息刺激通脹，但是美聯儲的長期貨幣政策還不須改變，整體上並不需要採用激進的貨幣政策。

其實美國目前通脹偏低的趨勢已經明顯改善，6月核心CPI是一年半以來最大漲幅，這說明美國的低通脹水平已經有所改善，僅從通脹問題上尋求降息因子並不具有充分的說服力，因此Bullard的表述還是代表了美聯儲中的妥協派，試圖透過小幅度降息以緩和與白宮的關係。同時Bullard也在謀求美聯儲主席一職，因此他的降息表述帶有的其他意圖也不言自明。

Bullard認為，如果美聯儲降息25個基點，這將是預防性的降息措施；而且如果降息正在進行時，美聯儲就沒有必要提前結束縮表： “我覺得我們已經在資產負債表上做出決定，即在今年晚些時候結束。我認為這已經被市場計入了定價中。所以即使我們決定降低利率，我也看不到理由來重新審視這一決定。”

另外，Bullard顯然認為美聯儲在第三季度末停止縮表其實就是美聯儲政策的最重要調整，到時美聯儲會繼續擴表提高市場流動性，因此目前降息25個基點只是一個預防措施，以防止市場流動性暫時不足導致美國經濟下滑，而第三季度結束之後，美聯儲將再度擴表，那時市場流動性會進一步改善，那麼美聯儲也就沒有必要繼續降息了。

我認為Bullard關於美聯儲在擴表問題上的表述是最切合美聯儲實際貨幣政策的，如果沒有特朗普的持續逼迫，美聯儲今年完全沒有必要降息，而是待十月擴表提高市場流動性之後，視情況再調整貨幣政策才是最正確的選擇。

總體上來說Bullard的表態雖然有向白宮略做妥協的姿態，但總體上還是維護了美聯儲目前相對正確的貨幣政策。美聯儲目前保持均衡利率利於美國經濟發展，也有利於維護國際貨幣體系穩定，如果美聯儲完全開啟量化寬鬆貨幣政策，那將是天下大亂，將損人不利己。