黃金價格爆發已經開始，理由如下：

PMI指數是一項全面的經濟指標，概括了美國整體制造業狀況、就業及物價表現，是全球很受關注的經濟資料之一。PMI指數首先反映的是美國經濟復甦情況，所以如果資料向好或較差，對黃金價格的都有巨大影響。

若PMI指數高於50%時，被解釋為經濟擴張的訊號，這樣利空黃金。若PMI指數低於50%，尤其是非常接近40%時，則是經濟蕭條的訊號，美聯儲可能會調低利率以刺激景氣，這樣會利多黃金。

美國芝加哥PMI資料是反映製造業在生產、訂單、價格、僱員、交貨等方面的狀況，是對美國經濟發展強弱的研判指標，是領先指標中的一個非常重要的指標。

在中國我們叫做芝加哥採購經理人指數，是全美採購經理人指數最重要的一部分，一般在全美採購經理人指數公佈之前公佈，市場也會對芝加哥採購經理人指數的表現來對全美採購經理人指數做出預期。

上週公佈的10月芝加哥PMI是43.2%，非常接近40，有經濟蕭條的擔憂。作為領先指標，10月芝加哥PMI的惡化，使得對美國經濟執行和發展趨勢擔心的情緒抬頭，避險情緒開始湧動。美國股市最近了兩週連創新高，但美國市場卻不斷出現錢荒，流動性嚴重不足。諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學經濟學教授羅伯特•席勒（Robert Shiller）在洛杉磯的一次發言中表示，美國金融市場泡沫無處不在，無論股市、債市還是樓市。當下製造業指數表現不好會加重對美國經濟狀況的擔憂。黃金在美國未來經濟衰退的預期下，作為避險品種，大週期會繼續保持上升趨勢

這個是我在不久之前發文章的題目，沒想到有人用來提問了。

我在專欄中對黃金價格總是有過詳細描述，這裡簡述觀點。

首先黃金現在確實是處於上漲的週期當中，雖然最近有短暫的回撥和下跌，但是並沒有影響到未來上漲的預期。

那是因為黃金的上漲，最基本的兩個支撐是經濟的下行趨勢和央行的寬鬆週期，目前來看這兩個趨勢都還沒有逆轉，因此黃金仍然有上漲空間。

其中美國芝加哥製造業PMI資料的公佈，是驗證了美國經濟處於下行的一部分。因為與失業率有明顯的區別，製造業PMI是經濟指標的先行資料，也就是說任何經濟的趨勢都會從PMI資料上優先體現出來，我們可以看到實際上進入今年以來，美國的製造業PMI一直在下滑，所以也說明經濟的前景正在不斷的惡化，整體經濟下行的趨勢正在越來越明顯。

最近公佈的PMI數值依然在下降，ism和markit兩大製造業PMI指標都仍然處於下降的趨勢當中。這也驗證了美國經濟的下行趨勢。

而美國經濟持續的下行，也將增加美聯儲繼續降息的機率，雖然美聯儲宣佈不會再繼續降息，但是隨著經濟下行趨勢的越來越明顯，非常可能12月份還會降息，這同樣對黃金有所支撐。

美國芝加哥PMI指數崩塌

根據美國公佈的資料顯示，10月芝加哥採購經理人指數(PMI)環比下降3.9個點至43.2，連續兩個月位於50榮枯線以下，並創下2015年12月以來最低值。PMI指數作為商業晴雨表，50分為榮枯線，當PMI低於50時意味著經濟處於下行通道。

黃金價格短期震盪，但投資邏輯未變

黃金價格雖然在近期出現了比較大的下跌，距離9月初的高點1557美元/盎司已經下跌了100美元左右了。本輪黃金價格下跌的主要原因是國際投資者對中美關係的緩和存在較強的預期，但黃金並未進入下跌通道，黃金投資邏輯未變。

全球經濟增長乏力進入負利率時代，貿易摩擦升級和美國經濟見頂是黃金的主要投資邏輯，只要美國經濟未發生逆轉，作為避險資產的黃金的投資邏輯就沒發生變化，目前黃金價格下跌應該只是回撥而已，黃金價格仍處於上升通道中。

黃金價格的爆發還需要時間。

對於黃金價格的趨勢性判斷，或許可以從不同的層面來入手。芝加哥PMI資料的異動只能說是大幕的一角而已。

百年未有之變局。

這句話還真不是隨便說的。當然，芝加哥PMI資料的變化，我並不認為是關鍵的或者標誌性的事件。有很多的事情比這個資料重要的多。

時代的潮流總是難以逆轉的。新科技革命的到來是必然的，而新科技的高地現在還沒有新的具有絕對領先優勢的“王者”。那麼，競爭就成為了“時代”的重要旋律。

而競爭當中必然所產生的就是“不信任”以及建立“新信任”，這些既需要國力的強盛，也需要信用的背書。

俄羅斯，中國，印度，德國等國家都在為了變局的發生，做準備。其中的一個重要方式就是“囤積黃金”。

所以，短期來看，黃金要爆發不太容易，並沒有標誌事件的觸發。但中期來看，這個觸發由具有必然性。

通常，投資黃金等貴金屬或其他商品期貨的投資者相對來說比較關注資料面，除了PMI資料，還有非農資料等等，這些資料一般對短期走勢，甚至是單日走勢具有較大的影響。

基於此，黃金還有所謂的“非農行情”，一般非農資料公佈時，黃金會有相對較大的波動幅度，無論是下跌還是上漲，都是如此，而上漲與下跌則取決於非農資料是利多黃金還是利空，由於有槓桿，所以，放大了波動的幅度，一旦做錯方向，還有可能產生“爆倉”的風險。

其實，對於具有槓桿的投資品種，如果不是具有充足的保證金，那麼，還是不能用只做一個方向的方式，還是要能夠充分把握高低起伏的價差，而非一味持倉，畢竟一旦方向錯了，就鑄成大錯了。

基於此，投資黃金的投資者務必更加謹慎，尤其是非農等更為影響黃金走勢的資料公佈前後，務必做好風控和倉位配置，以免被無奈“爆倉”而產生較大損失。

由於全球經濟仍具有不確定因素，利多具有避險屬性的黃金走勢，但是短期來看，1600美元位置仍具有較大阻力，目前仍是1400-1600美元的箱體震盪，所以，如果不是資金充裕，還是不能用持倉方式一直持有，因為期間的震盪具有導致爆倉的不確定性，還是要靈活配置，而不能只做單邊。

什麼是PMI指數？

PMI指數是衡量經濟整體健康狀況的重要指標。美國有多個PMI指數的釋出機構，比如美國供應商管理協會（Institute for Supply Management，簡稱ISM）、Markit Economics等。以ISM為例，該協會向400多家公司的高階管理人員傳送調查問卷，詢問管理人員五個業務類別狀況的每月變化：新訂單，庫存水平，生產，供應商交付和就業水平。Markit Economics的PMI指數計算與ISM類似。

PMI是從0到100的數字。如果所有被調查的企業管理人員都表示各類業務均有所改善，則該指數為100；如果所有受訪者都表示所有業務都在惡化，則該指數等於0；如果所有管理人員都沒有看到業務發生變化，則該指數為50。因此，該指數高於50表示經濟在擴張，而指數低於50表示經濟在下滑。

與上述兩家機構計算的PMI類似，由MNI提供的芝加哥PMI雖然只考慮芝加哥地區的經濟情況，但是，它仍被很多人視為美國整體經濟的指標。最新一期的的芝加哥採購經理人指數從47.1跌至43.2，遠遠低於市場預測的48.4，表明經濟處在嚴重的下滑狀態。

圖表1：芝加哥商業經濟指數（即芝加哥PMI）

PMI指數和黃金之間有什麼關係？

PMI指數與黃金價格之間有什麼聯絡？從理論上講，較高的PMI表明美國經濟正在擴張，這應該對黃金價格增長帶來壓力。PMI值低表明經濟正在萎縮，這對於黃金來講是好訊息。

為了驗證該結論，我們看一下相關的研究資料。

圖表2：1968年4月至2019年3月的PMI指數（紅線，左軸）和黃金價格（黃線，右軸，倫敦交易所下午收盤價，單位為美元）。

PMI指數和黃金圖表上圖顯示，金價與美國PMI指數之間實際上沒有緊密的聯絡。儘管在經濟衰退期間，美國PMI發生暴跌，而黃金則呈現強增長勢頭。但是在整個歷史區間內，金價與PMI指數之間的相關係數僅為0.024，這意味著兩者之間根本不存在顯著意義上的相關性。

其中存在的原因可能是，儘管PMI是一個領先於經濟的指標，但它的計算是基於管理者對經濟的主觀評估，從而影響了該指數的客觀性。這就是為什麼黃金領域的投資者不應依賴於PMI指數的結果，在進行投資決策前，還應當分析了其他強相關指標。