先說結論：重組的流程會大大的簡化，上市公司將更有動力去收購（重組）優質資產，提高競爭力，相應的股東們也會得到更好的回報（股價上去，股民賺更多）

《上市公司重大資產重組管理辦法》上一次修改，是2016年9月劉士餘執掌證監會期間。對上市公司的重組和配套融資做了非常大的限制，整個併購重組市場死氣沉沉。下圖是我自己畫的之前的認定標準：

當上市公司的併購按照標準被認定為重大資產重組時，稽核的標準會非常嚴格，流程也會十分的漫長。所以，取消淨利潤這個重要的認定標準之後，上市公司的質量會透過重組併購得到很大的提高，短期來看，市場的預期也會提高，看看今天中小創的指數就懂了。

“重組上市”聽起來玄乎，可以粗暴的理解為“借殼上市”的官方說法罷了。

6月20日，證監會對外發布公告，對修改《上市公司重大資產重組管理辦法》廣泛徵求意見，其中主要內容是就構成重大資產重組的認定做出了重大修改。

記住兩點，一個是縮短了重大資產重組的認定期限，60個月變成36個月，和證券法規定的眾多事項的期限保持一致；另外一點就是剔除了淨利潤指標作為是否構成重大資產重組判斷的依據。

“重組上市”與“資產重組”並不是一個概念，各項指標不達標的資產重組，並不需要經過證監會的稽核；按照目前的規定，營業收入、淨利潤、資產規模指標達標的資產重組構成重大資產重組，必須經過證監會的稽核，這種稽核要求，不亞於來了一次IPO。

剔除淨利潤指標是一種權利的下放

所以剔除淨利潤指標是一種放權，放款了借殼上市的條件，從主機板到創業板，再到科創板，其實對淨利潤的要求一直在弱化。

可以這麼理解，一個有潛力的女婿，非讓他剛畢業，25歲的年齡給丈母孃個100萬嫁妝很有難度，但是等他到了而立之年，爆發洪荒之力，掙他個1個億不在話下。當然這個女婿也需要一定的本事，反應在企業上，就是你要有超強造錢的能力，資產規模、營收規模等財務指標。

剔除淨利潤指標是向註冊制靠攏

大概十年前，本人參與過一家公司整個上市的過程，成立剛滿三年就急急忙忙上市，並且還最終登入創業板，募集資金十幾個億。說有多高的技術含量，不予置評。但是，就是各項財務指標均符合證券法的要求。

你們股民比我都懂多，上市不久就出現各種業績下滑，解釋為國家政策的紅利減少、國外市場各種防壟斷傾銷政策不斷。我想說的是，企業好的時候，說自己多牛，企業不好的時候，怪國家，這是很多中小上市公司目前的現狀。這種思想反映在A股市場的走勢上，就是多半企業的走勢直接跟著大盤走，國家政策走，而不是大盤反映個股走勢的集合。

所以短期的造血能力（淨利潤）並不能說明什麼，優惠一旦抽走，整個企業都懵逼了，投資者只能抱頭痛哭；提高企業自身的研發能力，提高企業的長期造血能力（優質資產、獨創產品的營收能力）才是關鍵。

任正非在接受央視面對面欄目採訪的時候，就提到了，高管報送給他，今年哎呀華為又增加了成千上百億的利潤，給他審批報告的時候，他卻說利潤太多了，戰略投資不夠。主持人將任老的這番話理解為他在炫富，其實稍微懂得大企業運營的人來說，就會明白任正非是在為華為的長久發展考慮。

連你們的股神巴菲特也在2018年股東大會上提到，不要看短期的盈利還是虧損，把目光拉長點看，才是未來企業發展的正確之道。

證監會從向註冊制靠攏簡化重組流程降低重組悽求去掉淨利潤指標無可厚非，只不過在當下的市況下實施可能會帶來不少負面的影響！①投機氛圍加重！有指標要求時，雖然可以造假，但風險無疑也非常大！沒有要求後，任一家爛公.司都可以去重組上市公司！然後增發將債務轉嫁給散戶！這樣可能再度回到炒績差的氛圍！②估值體系混亂！好好做公司那點回報顯然不如烏雞變鳳凰來得快！劣幣驅逐良幣，大股東倒不如抽空上市公司資金讓其虧損再重組，利用重組再圈錢！以前還要找好下家，現在隨便找個親戚明友再開個公司就能重組成功！③市場會再度出現不死鳥現象！出現兩年虧損馬上找個公司重組甚至帶病去重組別的公司，反正成功了就有股民買單！總之將重組的判斷權交給市場是對的，但與註冊制一樣必須有配套的嚴格規範制度去約束，否則又是一次大洗劫歷史的重複！

證監會網站訊息，日前，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《重組辦法》)向社會公開徵求意見。不出意外，A股併購重組市場又將進入一個新的發展軌道。

據瞭解，修改後的《重組辦法》主要內容如下：

一是擬取消重組上市認定標準中的“淨利潤”指標，支援上市公司依託併購重組實現資源整合和產業升級。

二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，引導收購人及其關聯人控制公司後加快注入優質資產。

三是促進創業板公司不斷轉型升級，擬支援符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。

四是擬恢復重組上市配套融資，多渠道支援上市公司置入資產改善現金流、發揮協同效應，引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。

針對虧損、微利上市公司“保殼”、“養殼”亂象，2016 年修訂《重組辦法》時，證監會在重組上市認定標準中設定了總資產、淨資產、營業收入、淨利潤等多項指標。

一

然而懂投資的都知道，投資中小盤股票，最重要不是市盈率，市淨率，roe等指標，而是IPO和能否進行資產重組。

這次政策放開中小創的資產重組，將會大幅提高創業板殼股的價值。

中小創的增長當時和白馬股是不一樣的。

白馬股一般是市值比較大，盈利增長穩定，對於他們未來的價值是可以估計的。

但是中小創不同，中小創很多都是成長類的公司，業績不穩定，也沒法產生穩定的現金流。

這類中小企業想要快速發展，併購重組是一個重要的手段。

透過併購重組會讓中小板的公司，業績快速增長。估值也會大幅提升。

有一定股齡的老股民應該體會過，2015年可以併購重組而迅速做大的中小板的股票有多瘋狂。

二

現在市場上有一種觀點，有的大V覺得中小板公司質地不行，盈利下降，未來股票價Grand SantaFe跌，估值反而越高。

他們認為中小板沒有未來，買白馬股才是真的價值投資。

這種說法我是不認可的。

首先三俠認為買白馬股不等於價值投資，白馬股如果買貴了，同樣也需要很長時間去消化估值，時間也是有成本的。

大家現在之所以這麼認可白馬股，難道是真正的接受了價值投資的理念？

其實無非是這幾年白馬股漲的好，現在追白馬股的很多和之前熱衷中小創的可能是同一批人。

其次股市風格的切換就像春夏秋冬四季更替一樣，因為冬天很長，你就會覺得，春天永遠不會來了嗎？不會的，因為你的經驗告訴你四季更替是自然規律，不會改變的。

同樣的道理為什麼到股市就變了呢？

因為股票長時間來看是有規律的，但是短時間看，市場的漲跌，風格你都是沒法去判斷的。

你的有限的人生經驗，沒法讓你獲得這些知識。

但是我們可以看看歷史。美國七十年代和我們一樣，機構全都追求業績穩定的白馬股，覺得這就是價值投資。最後呢，被炒高的白馬股跌起來同樣也是很可怕的，追高白馬股被套的數不勝數。白馬股泡沫破滅後，成長股反而翻了好幾倍。

三

投資最重要的還是要買的便宜。

就像我說的，風格這東西就像春夏秋冬，早晚都會切換的。

大家也不必去猜，因為猜了也猜不到。

你要記住市場短期是無法預測的，一些大V們的預測也不見得比你拋硬幣來的更準。

所以你要做的很簡單，只需要在相對低估的時候提前佈局，等待風格切換就好。

給大家看看且慢的估值

現在中小板的歷史百分位已經很低了，尤其是中證500。

大家現在最擔心的無非是，中小板很多公司業績暴雷的問題。

其實大家不必擔心，這主要與商譽減值有關。

而且在熊市的時候，股價很低，也沒法增髮套現，很多公司會選擇隱藏利潤，等到牛市再一把釋放出來。

很多代表高新技術產業的公司，都集中在中小板。

中國的未來還是得看它們的，喝酒吃藥，是沒法讓祖國更加強大的（這裡沒有看不起茅臺的意思）。

但是普通人如果想投資中小板，最好透過指數基金。

個股的風險還是很大的，普通人是沒有能力識別這些風險的。

最後希望大家在未來幾年能有好的收益。