問一個華人，美國物價漲了嗎？回答沒感覺。明年大選你會投拜登嗎？回答拜登是誰？ 問美國失業率如何？回答領取救濟金的人數創歷史新低。

現在看來，9月的降息依然是大機率事件，但鮑威爾在傑克遜霍爾年會中的講話中並未提及降息的承諾，這裡有多重因素，其中最主要的是避免對市場產生更多的影響，從而讓金融市場泡沫進一步推升。

我在之前的文章中分析過，美股面臨的根源性問題，是美國經濟增長的實力不能承託美股，美股的上漲與實際經濟增長背離，因此下跌空間很大；而其中最為明顯的風險誘因，則是美股中隱含的大量投資資金，可能在美股盈利不及預期時，選擇集中撤離，引發美股的風險爆發。

那麼為此，可以預想到美聯儲在9月最可能的決策是什麼：

第一，降息是比較容易的選擇

從美股的情況看，風險壓力可能迫使美聯儲加大了降息的傾向。因為從宏觀經濟的角度，雖然美聯儲應該降息，但是降息壓力確實沒有那麼大，但是現在如果不降息，可能美股就面臨風險迅速爆發的問題了。

我們可以參考7月的美股走勢，看一下美股存在的風險隱患：

我們從7月走勢中其實可以看出兩段截然不同的情況：在7月美聯儲降息之前，美股一度迅速上漲，甚至創造了歷史高點；而在美聯儲“鷹派降息”之後，美股卻迅速下跌，退回了現在的點位。這是因為，降息預期使市場中的投資資金再次看到了機會，將美股繼續推升；但是在美聯儲宣佈降息週期並未開始後，投資資金看不到遠期更多的上漲可能，從此撤離引發了下跌。

但是，下跌的速度超過了市場預期，因此很快大家都在認為，這樣的下跌會促使美聯儲再次降息，從而下跌態勢穩住了。這意味著，美股的風險不爆發，只因為遠期美聯儲的降息預期，如果美聯儲不降息，可能美股面臨迅速的下跌。

因此，從金融市場來看，美聯儲降息似乎不是什麼太艱難的選擇。

第二，降息幅度很可能是25基點。

現在市場對9月美聯儲降息的預期，超過了25個基點的幅度，但是主流分析還是認為美聯儲降息25個基點的可能性比較大，這處於兩個方面的考慮：

首先，雖然美聯儲被迫降息的機率很大，但是宏觀經濟方面，確實降息的需求不大；另外，過高的降息幅度可能會推升美股中的風險泡沫，反而不利於未來風險的管理；

其次，美聯儲現在降息對美股的風險其實沒有根本上解決的希望，因為降息無法迅速推高實體經濟的增長速度；因此美聯儲更合理的策略應該是拉長降息的週期，儘可能維持美股下跌不要那麼迅速，因此小幅度、多頻次的降息對美聯儲來說更為適用。

那麼問題來了，既然我在這裡都能大致想象出美聯儲決策的傾向性（當然這只是市場的多數預期，並不代表我個人有什麼獨特見解），那麼美聯儲對現在經濟情況的判斷還不明確嗎？其實美聯儲恐怕對於現在的情況認識的更為透徹，所以9月降息大機率就是按照現有分析的節奏，只不過鮑威爾暫時不願意明確這個預期罷了。

鮑威爾不願意確認降息傾向，首要的問題就是降息預期的過度釋放，會推升美股風險。

第一，過度的鴿派傾向將造成美股的大起大落

同樣回到7月，看一下歷史預期對走勢的影響。6月底，市場對於美聯儲的降息預期就達到了100%，這時由於降息預期太過強烈，美股把降息的預期已經提前計入了市值當中。而更危險的在於，市場一部分預期認為美聯儲會降息50個基點，導致綜合預期超過了25個基點的實際下調幅度，因此美股在7月的上漲非常瘋狂。而在降息發生之後，降息預期本身推升的市值，其實已經超過了降息實際上可能帶來的上漲幅度，因此美股開始迅速回調，這導致了市場一定程度上的恐慌，以及後來產生大量的資金撤出，引發的更多下跌。

也就是說，在降息實際出現之前，降息預期應該被控制在一定程度之內，一方面可以保證金融市場不會因為恐慌而繼續出現資金撤出，另一方面則不能過高的推升美股預期，以防未來更大的波動和風險發生。

第二，鴿派訊號的釋放會激發美聯儲更多分歧

在鮑威爾發言之前，很多美聯儲理事與行長都在陸續表達了自己的態度，其中分歧非常明顯，鴿派理事認為應當降息50個基點，而鷹派理事卻認為現在不應當降息。這樣的分歧其實早在7月，從會議紀要和點陣圖中就已經十分明顯了。美聯儲內部分歧可能造成議息會議更加艱難，但最終結果卻比較難於更改，因為特朗普新提名的理事必然打破本身的平衡，將議息會議的傾向性向更加鴿派移動。不過，這樣的分歧如果過多出現在輿論中，可能導致美聯儲權威性的進一步下降，以及市場預期管理的混亂。

這也就是鮑威爾不願意過多明確降息意圖的原因，因為從鮑威爾的地位而言，雖然宣佈降息更為容易，但卻會引發美聯儲內部對於其立場的質疑，並把美聯儲的分歧更清晰的擺在市場面前。

第三，降息預期的確定會對美聯儲獨立性產生衝擊

特朗普對於美聯儲的壓力，大家都看在眼裡。在鮑威爾講話後，特朗普立刻對此進行了攻擊，認為應當降息100個基點來支撐經濟。特朗普的施壓當然有自己的用意和傾向性，100個基點也過於脫離實際，但是降息本身是沒有什麼太大的錯誤的。

因此，雖然美聯儲9月的降息可能是大機率事件，但是鮑威爾此時的講話，實際上面臨著非常大的挑戰，過多釋放鴿派訊號對市場將造成較大的影響和波動，也因此，鮑威爾講話只是非常簡單的提及了經濟的風險，在適度釋放寬鬆訊號後，並未做出降息的承諾。

在貿易戰的今天，全球的經濟可以說都承受著壓力，美國自然也不能例外。至於鮑威爾講話不承諾降息，我覺得：

1、降息作為一種調節手段，它對刺激經濟有一定的作用。可是從歷年的降息看，效果的顯著性越來越低，可能對美國的經濟起到的作用不一定有多大作用。而且不久前剛降過25個基點，可是效果呢，沒起什麼波瀾；

2、作為美聯儲的掌門人，其對經濟的研究程度，和對調控方式肯定會比作為總統的強，也許鮑威爾也不一定認可總統的經濟政策，降息不過是一種刺激性的政策，對美國這麼大的經濟體量來說，已經於事無補；

3、現在經濟的主要矛盾在國際上的主流觀點看來，根源恐怕是在美國挑起的貿易戰，作為鮑威爾會看不到這一點嗎？頭痛不醫頭，那腳醫不醫無傷大雅。可是為了美國的輝煌，有識也要變成無識，但不陪著一起那麼瘋還是可以吧。

4、美國的經濟未來能有多大的增長，會不會頂峰已過很難說。降息對於同樣需要資金的美國來說，會不會出現國際資金外流呢？這也是要考量的因素。

所以鮑威爾講話不承諾降息是可以理解的，以上就是我的觀點。

劍師作答：美聯儲降息視窗開啟，是否 打開了“潘多拉魔盒”？要分析鮑威爾為什麼沒有承諾降息的問題，不妨從以下幾點予以思考。

一、在之前的文章，曾經分析過美聯儲複雜的股東結構，作為美聯儲主席不過是作為這些大財團代言人的“提線木偶”，而美聯儲肩負抗通脹、保障就業重任。另外，他們最根本的任務是保障其背後商業銀行、大財團的利益最大化，而綜合考量各種因素對經濟發展的影響，絕不是一劑降息良藥就能解決。

二、就在8月23日，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的全球央行年會上稱，美國經濟總體表現良好，但也面臨著主動風險——全球經濟放緩、貿易政策的不確定性以及通脹放緩等。他表示，美聯儲將適時評估經濟狀況，採取適當行動來保證經濟增長。

三、結合鮑威爾本人講話，地緣政治事件頻發，包括英國硬脫歐的可能性越來越大，義大利政府解散等錯綜複雜因素，給全球經濟發展帶來前所未有的壓力和挑戰。儘管美國經濟總體表現差強人意，但仍面臨諸如：全球經濟放緩、貿易政策的不確定性以及通脹放緩等不確定性風險。同時他表示，美聯儲將評估經濟狀況，採取適當行動來保證經濟增長。

四、美元降息視窗開啟，是否開啟“潘多拉魔盒”，讓美元主動貶值氾濫，從而傳導引起輸出通脹，從而導致各國本幣競相被動貶值預期，進而引發世界經濟的衰退。因此，這就不難理解鮑威爾在講話中沒有提及美聯儲是否會實施更多的刺激措施，但他也並未駁回市場對9月降息的預期。

五、特朗普不得人心的貿易戰，導致本國經濟的面臨糟糕的處境，想甩鍋美聯儲，鮑威爾也像打太極一樣給予迴應：在抵消貿易摩擦升級帶來的不確定性方面，美聯儲能力有限。

總之，當前美國“戲精”附身的特朗普一意孤行的貿易戰策略，必將改變美元一支獨大的格局，一個世界多元化的金融時代呼之欲出。以上僅是個人觀點，如有不妥，請忽略。（2019年8月27日下午4:30）