從零八年美國爆發次貸危機以來，美聯儲經過四輪大規模的貨幣寬鬆政策，向市場投放幾萬億美元，其中絕大部分資金流入美股，從而讓美股從六千多點大幅上漲到當前一萬八千多點。從美國公安的整體盈利能力來看，美股公司盈利能力已經跟不上當前的股價，當前美國漲幅巨大，風險是很大的，當前美聯儲再度實行貨幣寬鬆政策，對美股影響是非常有限的，反而對國際金價起到提振作用，一個公司的股價，更多是看公司的盈利能力與發展前景，而不是過渡關注央行貨幣政策

　　近日美聯儲主席鮑威爾的國會兩日聽證讓美聯儲降息的預期得到強化，打消了外界對於6月美國非農資料利好影響此前寬鬆政策前景的部分憂慮。美股再次吹響了衝鋒的號角，三大股指齊創歷史新高。

　　如果僅僅考慮到目前全美低失業率和低通脹水平，一季度國內生產總值（GDP）增速3.1%及股市表現等因素，美國經濟似乎沒有出現明顯轉冷的跡象。

　　如今，美聯儲考量更多的是全球經濟形勢對美國的潛在影響，而即將開始的財報季也許能給出最好的答案。不過投資者依然對潛在的經濟衰退有所忌憚，而2007年美聯儲降息後美股見頂的一幕，讓不少人至今記憶猶新。

　　降息能否解決問題

　　僅僅三週之前，鮑威爾在外交關係委員會致辭時曾表示美聯儲需要保持獨立性，以防止出現政策屈服於短期政治利益時的損害。貨幣政策不應過度反映短期情緒波動，這樣做可能會加劇經濟前景的不確定性。然而，在6月非農就業報告大幅好於預期的情況下，他在國會的證詞意外倒向鴿派，稱6月以來圍繞貿易緊張局勢和全球經濟增長的不確定性對美國經濟前景構成壓力。

　　結合到近期美國總統特朗普連續施壓，鮑威爾的表態很容易被解讀為向市場和總統特朗普示弱，正如今年1月他放棄漸進式加息立場那樣。但25個基點似乎很難滿足投資者和美國總統的胃口，而後續的降息時點因美國聯邦公開市場委員會（FOMC）內部分歧充滿不確定性。芝商所（CME）利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲7月降息25個基點機率為78%，年內降息3次及以上的機率接近65%。

　　美聯儲6月利率決議顯示，17位委員中有8位支援年內降息。從上週部分美聯儲官員的表態看，各方立場依然涇渭分明，達拉斯聯儲主席卡普蘭、克利夫蘭聯儲主席梅斯特、費城聯儲主席哈克認為美國經濟狀況穩固，討論降息為時過早，而聖路易斯聯儲主席布拉德、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則堅持應儘早降息應對風險。

　　支援寬鬆政策的委員的擔憂主要來自於通脹低迷和經濟動能下滑，3月期與10年期美債收益率倒掛現象從5月初開始持續至今，有關美國經濟擴張週期見頂的憂慮從未散盡。這些與1998年美聯儲的利息“三連降”情形有相似之處。

　　當年俄羅斯爆發債務危機，全球恐慌情緒蔓延，對沖基金巨頭長期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement）因誤判形勢瀕臨破產，金融市場一片風聲鶴唳，美聯儲被迫選擇降息。時任美聯儲主席格林斯潘（AlanGreenspan）曾表示，美國無法在世界經濟處於巨大壓力的情況下依舊保持繁榮。

　　牛津經濟研究院經濟學家博斯特揚基奇（KathyBostjancic）向第一財經記者表示，美聯儲需要降息來對沖全球經濟產生的“亂流”對美國的影響，寬鬆的貨幣政策將有助於經濟軟著陸，並刺激通脹溫和復甦，6月CPI好於預期並未改變通脹趨勢下行的風險，但美國經濟未來一年內不會出現衰退。從近期美債拍賣的情況看，市場的競拍熱情有降溫的趨勢，她建議對未來可能出現的債務上限問題保持一定警惕。

　　目前全球經濟增長面臨的主要挑戰是貿易形勢惡化，單純依靠央行降息能否解決問題值得觀察。凱投宏觀預測，如果再考慮到財政刺激利好減弱及美聯儲政策效應滯後等因素影響，下半年美國經濟增速將繼續放緩，2020年GDP增速將進一步回落至1.2%。

　　考驗才剛開始

　　華爾街有句老話，市場頂部不是預測出來的。股市在經濟面臨大考驗時觸及歷史高點往往蘊藏著巨大的風險，正如2000年和2007年那樣，美股伴隨著降息開啟了大級別的調整。值得一提的是，當時都出現了與近階段類似的內需下滑，勞動參與率走低和長短期美債收益率曲線長期“倒掛”等危險訊號。區別在於目前的利率水平更低、美國積累了更鉅額債務以及公債在股市走高的背景下依然受到熱捧，同時市場情緒幾乎完全被美聯儲貨幣政策主導。

　　即將開始的財報季是美股在美聯儲7月議息決議前的一大考驗。FactSet的資料顯示，二季度標普500指數成份股盈利或同比減少2.8%，出現三年來首次盈利衰退，11大板塊中有6個盈利將出現下滑，已經發布盈利預期的113家成份股中，77%企業的二季度業績表現偏向負面，為2006年一季度以來最差表現，其中資訊科技和原材料板塊可能出現10%以上的利潤縮水。

　　機構建議將股票倉位降至三年低點

　　摩根士丹利(44.39, -0.04, -0.09%)在最新發布的策略報告中建議投資者儘快減持權益類資產，包括美國和新興市場股票，增持現金或者將目光瞄準新興市場債券或日本國債。該行跨資產首席策略師希茨（AndrewSheets）認為，鑑於對全球經濟、央行政策和地緣政治風險的擔憂，投資者對低於預期的經濟資料應該恐懼，而不是沉浸在期待降息的喜悅中，預計未來12個月內全球股市回報率將降至6年低點，二季度財報季將對此前過高的估值進行修正。

　　報告指出，二季度以來全球採購經理人指數（PMI）和大宗商品價格持續回落，都在說明經濟風險是真實存在的。從國債收益率曲線和通脹預期的走勢看，寄希望於央行寬鬆政策快速見效的希望並不大。摩根士丹利推斷，儘管美聯儲本月有可能降息，歐洲央行也可能會開啟新一輪量化寬鬆，政策的積極效果可能會被全球經濟增長放緩帶來的負面效果所抵消。

　　業績下滑不僅對公司股價有影響，甚至可能動搖美股上漲的重要動能——回購。以標普為例，2009年一季度至2019年一季度，標普500指數成份上市公司回購總金額達到了接近5.2萬億美元，超過標普500指數總市值的20%，總流通盤從2010年一季度2990億股峰值降至2770億股。量化分析研究機構NedDavis首席美國策略師克利索爾德（EdClissold）認為，如果美國經濟前景惡化，上市公司首先會減少股票回購，而一旦它們停止股票回購，標普500指數將下跌19%。

　　相對而言，摩根大通(113.54, -1.13, -0.99%)則對美股未來依舊樂觀，其策略團隊預計在美國經濟出現衰退前美股不會停下衝鋒的腳步。12個月內美股也許還能繼續上漲15%，整體表現應該跑贏債券和現金。在估值水平問題上，認為雖然美企盈利表現將落後於2018年創下的峰值水平，市盈率等基本面指標有回撥的需求，但美聯儲未來降息將為市場重新定價提供可能。如果美聯儲在整個貨幣政策週期內政策立場偏鴿超預期，將為美股提供新的上漲動力。

　　美聯儲近11年以來首次降息已經箭在弦上，未來三週擺在FOMC委員面前的挑戰是如何向外界及時傳遞降息的原因和未來的政策走向。而這一次美股能否擺脫降息週期陷入熊市的魔咒呢？

即將開啟的降息將可能導致美股為代表的資產泡沫進一步膨脹，進而會加劇未來美股大幅下行的潛在風險。指數可能在三季度面臨一定的回撥壓力，但是由於美國經濟較歐洲等非美經濟體更具韌性，指數下行空間也不會太大。

不要因為美聯儲的升降息影響自己的投資思路，牛市也都是相對的，美股的相關性還是沒有那麼嚴重的，關鍵在於對企業真實價值的瞭解，這個還是源自於對行業的瞭解，所以判斷牛市的確宏觀經濟有一定的影響，但是最大的關鍵還是在於判斷價值，推薦巴菲特芒格的書籍哦

讓我們來對比下美國近幾十年來歷次降息週期和牛熊市的時間表情況。

1、美國股市近三十五年的牛熊市。

由於牛熊市的界限沒有一個公允的區分，按大多數人的想法，1984年以來，美國經歷了兩個牛市和一個熊市，分別是1984至2000的牛市，2000至2009的熊市，以及2009到今天的熊市。

2、美國近五輪降息週期。

分別是1984至1988，1989至1992，1995至1998，2000至2003，2006至2015。

由此我們可以看出，歷次降息週期和美國股市的牛熊市並不是呈一一對應關係的，而納斯達克甚至在降息週期內的1987年和1990年出現了小陰線，所以美聯儲降息，並不是造成美國股市下一步是漲是跌的根本原因，還要綜合加入其他變數，通盤進行考慮。

有一點可以肯定的是，美聯儲降息會對美國股市維持高位產生積極的因素。僅此而已。