說實話，刺激作用一定是有的，但是比較有限。

首先來說，美聯儲短期內降息的可能性幾乎為零。這是由於現在的美國經濟與股市形勢決定的，如果現在降息，由於之前降息預期推的太高，降息的實際作用反而不會明顯，而推升的股市泡沫與風險將在中長期愈演愈烈，簡而言之，現在降息無異於飲鴆止渴。

而現在的降息預期帶來的利好，實際上已經被市場充分消化，無論是美債市場的倒掛還是股市的上漲，都在美聯儲釋放鴿派言論後(雖然遠遠未達到之前市場預期)再一次衝高，但是畢竟之前的基礎已經很高了，因此預期帶來的影響不會有更多的空間。

另外，美國經濟現在降息對經濟動力本身的作用存疑，降息更多是針對股市的情況，進一步維持借貸回購，推升資本價格。如果現在降息，可能對股市是一個重大利好，但是對於實體經濟來說，反而會讓股市進一步吸納流動性，把實體經濟的融資抽乾。

所以，與其說降息預期帶來利好，不如期待G20兩國領導人達成協議，這對美國是真的有利。

臺北時間6月20日凌晨，美聯儲宣佈維持聯邦基金利率目標區間2.25%-2.5%不變；8位委員預計今年將降息，其中7位預計降息2次；政策宣告強調經濟前景不確定性的增加，刪除對“對利率保持耐心”的措辭，並表示將採取適當措施來維持經濟的擴張。

本次議息會議前，受到近期美國經濟疲軟、全球多家央行啟動降息的影響，市場對降息預期強烈，市場對美聯儲年內降息的預期已經達到了98%。

昨夜美聯儲議息會議基本符合市場的預期，聯邦基金利率按兵不動，但點陣圖顯示，17位聯儲官員有8位支援年內降息，聖路易斯聯儲主席James Bullard在本次會議上傾向於降息25個基點。

相比於5月FOMC會議的政策宣告，本次的會議基調發生變化，此前美聯儲表示“對利率保持耐心”，而本次會議表示將採取適當措施來維持經濟的擴張，表明美聯儲態度進一步轉鴿。

此外，美聯儲表示縮表按計劃接近尾聲，可能會調整縮表政策。在此次更新的經濟資料預計中，美聯儲將2019年PCE預期從3月的1.8%大幅下調至1.5%，核心PCE從2%下調至1.8%。昨夜FOMC會議後，CME美聯儲觀察中顯示，市場預期7月不降息的機率降至0。

此次按兵不動在預期之內，現在大家關心的是下一步美聯儲政策怎麼走，以及對全球和中國市場的影響。我們這篇報告結合此次會議公告以及80年代以來美聯儲降息的歷史經驗進行分析，幾個核心觀點：

第一，美聯儲會轉向降息嗎？機率很大。從歷史來看，美聯儲降息的原因有三點：經濟出現嚴重衰退，金融危機爆發或風險顯著上升，海外市場動盪等因素導致美元升值預期強烈。

從目前來看，美國經濟、金融安全、匯率穩定似乎都沒有太大的壓力。但這不意味著美聯儲不會降息，市場之所以把年內降息預期打到100%，除了考慮經濟因素，還有政治因素。

美聯儲雖然是獨立的貨幣決策機構，但近年來受政治干預的趨勢也非常明顯。全球貿易戰和美國大選的外憂內患之下，特朗普政府可能會出於政治考慮而向美聯儲施壓。

本次FOMC會議宣告的變化以及委員對利率的預測也表明美聯儲態度的進一步轉鴿。

第二，如果有降息，幅度會有多大？最快會在何時到來？我們認為，即使美聯儲有降息，也不會是一輪大幅度的寬鬆，最多是貨幣政策正常化道路上的小插曲。

從時間上看，歷史上美聯儲加息到降息間隔時間最長15個月，最短1個月。本輪降息可能很快到來，2、3季度美國經濟資料是下半年美聯儲利率決議的重要參考。

第三，美聯儲降息會給全球資本市場帶來哪些影響？

1）美股：短期利好，但美股仍有調整壓力。美聯儲降息對美股是利好，在降息到來之前就會起作用，但美股長期走勢取決於經濟衰退的程度。

2）美債：利好，牛市繼續。10年期美國國債利率的走勢與降息的節奏基本一致，但會提前反應。

3）美元：利空美元指數。美元指數的主要的影響因素是美國與其他主要國家經濟的相對強弱，尤其是歐元區。本輪美國經濟短週期滯後於其他國家，未來隨著美國經濟加速下行，而歐元區進入築底的階段，美元將有貶值壓力，而美聯儲降息預期升溫會使美元貶值來得更早一些。

4）黃金：利好，牛市可期。黃金價格受到避險情緒與美元的共同影響，一方面美元貶值利好黃金，另一方面黃金的避險價值相比於此前的幾輪降息將大打折扣。

5）新興市場股市：短期利好，長期走勢取決於經濟狀況。美元貶值將為新興市場帶來資本的流入，但股市的長期走勢取決於經濟狀況。

第四，美聯儲降息對國內經濟、資本市場有什麼影響？

1）宏觀經濟：經濟仍然處在下行週期，寬鬆週期還沒有結束，美聯儲降息給中國貨幣政策留出更多騰挪的空間。

2）匯率：利好，實質性“破7”的可能性不大。美聯儲降息將使新興市場資產的吸引力相對提升，對人民幣匯率來說是利好；市場在經歷了幾次貿易戰的波折之後會對沖擊越來越不敏感；而且央行對匯率穩定的管控力度不曾減弱。

3）股市：利好，反彈等待政策訊號。市場在當前的階段如果想取得較大幅度的反彈，需要等待國內政策寬鬆訊號的進一步明朗，而美聯儲降息則給國內政策寬鬆創造了更大可能。

4）債市：利好，牛市繼續。寬鬆預期下，利率仍然有下行的餘地。

從匯率浮動角度來說，美元在一定程度上的貶值會降低美國商品的國際價格，利於美國商品增強國際競爭力，會加大美國商品出口，從而促使美國縮小貿易逆差與降低債務水平。

但是美元貶值的前提必須是合理範圍內的適度貶值，如果美元取消當前的中性策略，而完全採用弱美元政策，那麼將會引起國際新一輪的匯率競爭，到那時全球將會出現嚴重的通脹現象，這不僅可能導致全球經濟過熱，還最終會把全球匯入經濟危機之中，那麼美元的國際地位就會被國際再次質疑，國際貨幣體系完全可能發生重大變化，當前去美元化的趨勢就會形成不可阻擋的潮流，那對於美國來說是得不償失。

所以美元為了維護國際貨幣地位只能維持中性的貶值，但是這樣的貶值對美國經濟來說不會起到什麼明顯的作用，由於特朗普政府的關稅政策，美元的貶值作用幾乎被抵消，不僅不會支援美國經濟，反而會讓美國經濟陷入混亂。當前的國際經濟是建立在全球化基礎上的，設定高關稅只能是畫地為牢，而且美國實體經濟原本就是空心化，它無法自給自足一些必要的商品，自抬關稅無疑等於自扇耳光，所以美國在對各國提高關稅之後貿易赤字不僅無法縮小還有進一步擴大趨勢，這都說明逆全球化是不可行的。

目前美聯儲的聯邦基準利率是一個均衡利率，實際上是利於美國經濟穩定發展的，即能保證美元迴流維持國內流動性，又能支撐美國的龐大的金融體系較好地運轉，還適當控制了金融風險，因此美聯儲才會堅持利率政策不變，在利率問題上美聯儲位元朗普政府確實看得更清楚更準確。

但是特朗普政府由於堅持弱美元政策並奉行貿易保護主義，所以不斷向美聯儲施壓，試圖降低利率，名義上是為了強化實體經濟並刺激股市上漲，但實際上會適得其反。

美國降息預期強會刺激股市上漲，但是降息如果落實後對美股非常不利，因為美股處在歷史高位，再次衝高會放大市場風險，如果美國三大股指漲幅過大導致資產泡沫，那麼美國爆發金融危機的機率就會大幅提高。實際上，美聯儲本輪最後兩次加息目的就是加強金融市場風控。

而特朗普的做法是不管洪水滔天，從特朗普不斷喊話美股大漲來看，他是唯恐天下不亂，其目的很明顯，就是順應華爾街金融戰略，大幅推高股市，形成資產泡沫，然後製造金融危機，再利用金融危機向全球轉嫁債務，同時華爾街還可以利用做空機制剪世界的羊毛。美聯儲早已意識到華爾街與特朗普金融策略的危險性，所以才會始終堅持利率政策不變。

另外，美聯儲如果降息，美元價格將會下降，那麼投資美元的就會逃離。國際外匯市場中每天成交量超5萬億美元，其中80%多是以美元為主的交易，說明國際間儲備了巨量的美元，一旦美元價格走低不僅會對美元投資者造成重大損失，重要的是會對美元為主的外匯儲備國形成嚴重威脅，所以一旦這些國際資本避險情緒上升，就會大幅拋售美元，那麼會對美國市場造成很大的衝擊。美債會被減持，美股等資產也會被減持，那時美國市場就可能形成空方市場，對美國經濟非常不利。美國經濟的金融屬性高、槓桿高，一旦金融市場因降息形成弱勢趨勢，那麼對於美國經濟來說，那將是一場災難。

從美聯儲的利率政策來看，降息50個基點左右會打壓國債利率空間，會引發國際資本外流趨勢加劇，美聯儲若降息100—150個基點左右，因借貸成本下降會刺激美元加速外流，不僅不會利於美國經濟發展，反而會製造美國經濟的混亂。如果因美聯儲降息而國際間競相貶值匯率，全球經濟將會面臨高風險，美國經濟也會受到反噬，因此就目前而言，看不到美元降息的確切好處。