3月12日，歐洲央行在其政策會議上宣佈維持三大政策利率不變，並決定額外增加1200億歐元的資產購買規模直至今年年底。 這一天也成了全球股市“熔斷日”，8國股市同日熔斷，包括美股經歷歷史上第3次熔斷。

「當前歐央行再融資利率 0%，存款機制利率 -0.5% 」

歐洲央行為何不降息？

歐洲央行行長拉加德在新聞釋出會上表示，財政政策應該是最先對危機作出響應的工具，也是最重要的工具。沒有人應該指望央行在危機中率先作出反應。

她在釋出會上反覆強調，歐洲央行準備好在需要時調整所有的工具以應對疫情，但當前財政刺激才是最必要的，因為新冠肺炎疫情的傳播是經濟增長前景的主要阻力

解讀：

1、當前歐央行率已經足夠低了，無論是再融資，還是存款機智；這也表明下調的空間十分有限，如果繼續下調政策效果很大程度會不及預期；對市場來說，這種利率政策下，數字的降低不是關鍵，歐央行的態度才是市場焦點

2、考慮到歐洲已經逐步失控的新冠肺炎疫情，透過車財政政策調整能夠更快更精準的面對市場問題；歐央行選擇維持利率不變也是明智之舉

最近歐美股市都出現了明顯的動盪，也出現了比較大幅度的下跌。但就在這樣的背景下，歐央行依然沒有選擇繼續降息，這與美聯儲迅速降息50個基點的應對方式形成了鮮明對比。因此市場對歐央行降息的落空之後，歐洲股市出現了暴跌，帶動全球市場在3月13日出現了大幅度的崩盤。不過歐央行此舉是一個比較合理的決定，並且還會有更多的措施後續進行釋放。

對於市場而言，央行的降息不僅僅是對市場迅速的支撐，更是一個明確的寬鬆訊號，代表央行即將對市場進行干預。這也是為什麼在美聯儲降息預期逐漸升高之後，2月28日暴跌之後的美股出現了回升的原因。

但是現在歐央行不願意降息來挽回股市，確實是有歐央行自己的苦衷。

第一，與美聯儲不同，歐央行目前的利率已經是負值，這意味著歐央行的降息空間非常有限。

雖然說取消了零利率的限制，讓歐央行的降息理論上沒有極限，但是一旦歐央行非常輕易的突破了負0.5的利率，就可能帶給市場一種負利率沒有極限的訊號，從而讓負利率的降息失效。從此之後很可能每一次市場動盪，都會期望歐洲央行用擴大複利率來應對，而如果歐洲央行沒有繼續擴大負利率的話，市場就會更加恐慌。但是負利率本身是存在非常大的隱患的，可以說是飲鴆止渴，而現在是否應該進行這樣的刺激，還並不一定。圖為歐洲央行的利率水平已經遠低於美國。

第二，對歐央行來說，現在遠非到打出最後一張牌的時機。

突破-0.5%的負利率，是歐洲央行面對衰退的最後一張底牌，但是現在是否是打出這張牌的實際，卻有很大的分歧。

首先，需要知道的是，現在歐洲面臨的主要經濟下行壓力來自於公共衛生事件對於經濟的衝擊。而現在公共衛生事件對於經濟的衝擊才剛剛開始，未來還會逐漸發酵，如果現在突破了負利率，以後要靠什麼來進一步提振市場呢？

其次，公共衛生事件對於經濟的影響更多來自於對需求的抑制，而降息主要是透過臺生投資意願來促進市場，這樣在公共衛生事件衝擊下的經濟卻不一定能夠受到刺激。就比如說，即便是你手裡平白無故多了很多錢，但是在疫情期間，你可能更多的選擇宅在家裡而不是出去消費。。

最後，歐央行在這一次公共衛生事件的衝擊之下，已經來到了明確的衰退區間，這就是說未來對於經濟的壓力會非常的嚴重，究竟是把降息用於應對衰退的風險和促進復甦，還是把降息用於支撐股市，這是歐央行一個並不算太難的選擇。圖為歐洲經濟預期迅速下滑。

所以歐央行在這種情況下，選擇暫時停止降息是一個非常合理的選擇，但是卻不能得到市場的理解，為了對市場進行相應的支援，歐央行還出臺了其他的措施。

降息是一種大家都非常瞭解的央行寬鬆政策，但是實際上央行的政策工具非常的豐富，在降息之外依然可以對市場進行支援。

雖然這一次歐央行並沒有宣佈降息，但同時卻出臺了向市場注入流動性的一攬子政策，這套組合拳從實際上來說對於市場都是利好，只不過在降息預期的失落之下相比沒有那麼明顯而已。

第一，歐央行擴大了量化寬鬆的規模，在接下來的一年中釋放1200億歐元的流動性。與美聯儲的回購不同，量化寬鬆是直接對二級市場的支援，現金直接撒向了市場，所以1200億的歐元對於股市已經能夠形成理論上的支援。要知道，歐央行此前宣佈了每月200億歐元的量化寬鬆，這相當於把全年的計劃提高了50%。圖為歐央行量化寬鬆規模。

第二，歐央行增加了額外的長期再融資計劃，也就是ltro，這可以向銀行系統提供更直接有效的流動性支援，從而緩解金融機構的流動性短缺防止保證金不足而出現的頭寸流動性緊張。在通常情況下，股市拋售潮的擴大來自於機構保證金賬戶被擊穿，而緩解短期流動性壓力有可能會解決這個矛盾。

第三，歐央行從實際上降低了tltro3 的利率高達25個基點，並且提高了參與tltIo3的申請規模，這主要是應對疫情的一次有效手段相可能遭受疫情直接影響的企業進行更為直接的幫助。

也就是說歐央行在降息之外，進行了更多的寬鬆貨幣政策，這些措施生效需要一定時間，而且不像降息那樣更為明顯，因此也對市場沒有造成立竿見影的效果，不過假以時日還是能對市場形成支撐的。

剛才說到過歐央行暫時沒有啟動負利率的擴張，主要是不想在沒有面對最後的危機前打出最後一張手牌。不過隨著歐洲的經濟衰退徵兆更加明顯，擴張負利率只是時間問題。

目前來看美聯儲在美股持續動盪的壓力之下，很可能迅速用完100個基點的降息空間，重新把利率降回到0的水平。在這樣的背景下，各國的更多寬鬆政策會加速出臺，包括歐洲的負利率擴大。

在危機面前，歐央行很可能在幾個月的時間內繼續降息20個基點對經濟進行支撐，同時現在量化寬鬆的絕對數量還會提升，最終有可能達到每個月400億歐元到500億歐元的水平。如圖。

另外，歐央行在拉加德的領導下，很可能會贏得與歐盟各國政府更好的溝通環境，這意味著歐洲很有可能重新進行財政的擴張，與貨幣政策配合推出相應的財政刺激計劃，這對於歐洲經濟來說是最有效的推動。

綜上，歐央行之所以沒有在金融系統的嚴重衝擊之下選擇降息，是因為歐央行手中的政策空間遠遠小於美聯儲，在危機真正到來之前，降息會透支乎央行未來的政策空間，埋下更大的隱患。不過隨著危機的展開，歐洲央行未來的寬鬆政策只會更加的極端，負利率的再次擴張只是時間問題。

歐洲央行也是無奈，在全球央行都在行動的時候，發行自己手裡沒什麼牌可以打了，這次全球股市下跌，最多的已經下跌超過40%，這個程度放在任何一個資本市場都算是小型的股災了。德國股市下跌就達到了34%。德國可謂是歐洲經濟的頂樑柱。

面對疫情在全球的蔓延，南韓、伊朗、義大利相繼成為重災區，不免讓人對疫情的擴散更加擔憂，而目前歐洲以及美國的防控措施卻並未令人放心，而最近的疫情資料表明，疫情在歐洲和美國有加速擴散的風險，而且更令人擔憂的是檢測不足導致有些已經感染但是並未被確診的現象存在，並且這個數量可能還不低。西班牙新增確診501例，累計4209例，死亡120人，死亡率3%，法國新增495例，累計病例2876例，死亡61人，死亡率2.1%，美國新增291例，累計1832例，死亡41例，死亡率2.2%。

這幾個國家的死亡率都比較高。因為正常情況下，在沒能夠得到有效治療的情況下，死亡率通常不到1%，但是法國、西班牙和美國都是正常情況的2倍，但是這幾個國家目前並沒有跡象顯示已經發生醫療擠兌的事件，那麼還還有一種可能，那就是沒有足夠的措施來確診那些已經感染的人。也就是說真實的感染人數 比公佈的要高一倍。

疫情在加速擴散，對經濟的前景非常擔憂，傳導到了金融市場，股市奔潰，一方面要做的是央行出手穩定金融市場，另一方面需要做的是在預防和抗疫方面重新重視起來，並有具體的措施實施。

到目前為止美聯儲已經降息50個基點了，並且進行了1.5萬億的回購操作，並計劃在下個月進行5萬億的回購操作，這已經是不是QE勝似QE了。而且有機會預測美聯儲未來會降息到零，上次降到零是號稱百年金融危機的2008年。而中國央行也在今天下午定向基準0.5到1個百分點，並且對符合考核條件的股份制商業銀行額外再定向降準1個百分點，釋放長期資金5500億人民幣。

英國也降息50個基點，並且計劃進行量化寬鬆操作，但是歐洲央行手裡的牌是在是不多，再融資利率已經是零，存款基準利率已經是-0.5%了 ，降無可降，日本目前也是這樣的情況，日本是負利率。所以日本央行這次也沒什麼動作。