一、本期觀點：宏觀刺激繼續加碼，銅價衝擊反彈高位
主要邏輯：
1）本週銅價重心繼續上移，衝破4月初反彈以來的高點，不斷向疫情前銅價逼近。支撐銅價繼續上行的主要動力仍來自宏觀層面，周初國內公佈5月宏觀資料，綜合表現持續回暖，包括工業、投資以及零售等多方面均呈現復甦態勢，同時國常會推動金融系統向各類企業合理讓利1.5萬億，對中國企業流動性改善助力。隨後美國也再度釋放利好訊息，一方面特朗普政府正準備近萬億美元的基建計劃用以刺激經濟，另一方面美聯儲宣佈將在二級市場直接購買公司債券，無異於繼續加大寬鬆手段。儘管中美疫情出現反覆，但市場情緒在宏觀刺激下表現偏樂觀。
2）礦端供應整體仍處於復工階段中，Voisey’s Bay以及Pumpkin Hollow正著手復產，智利因疫情仍處於不斷增長狀態而宣佈再度延長國家緊急狀態90天，工會組織就疫情防控等方面提出異議，儘管目前未有大型礦山減產，但不確定性仍存。考慮近期南美復產但船期影響短期無法迅速彌補精礦缺口，本週國內TC繼續小幅下調0.11至51.49美元/噸，同時對國內冶煉仍有影響，6月檢修繼續增多，產量預計有所下滑。廢銅方面，本週公佈第八批廢銅批文為1570噸，今年批文總量合計為54.2萬噸，折算金屬量約43萬噸，遠低於去年同期的65萬噸的水平，同時由於準備工作尚未完成，預計7月份難以實行新國標，批文或仍是廢銅進口的主要依據，廢銅供應將處於環比改善但同比仍不足的情況。消費方面，本週國內庫存繼續下降，上期所銅庫存下降1.82萬噸，得益於本月可選消費型需求表現較好，家電、汽車等對應銅需求繼續回暖，而線纜方面則環比明顯走弱，地產和電網招標均有所放緩，總體邊際走弱。
3）目前銅市場基本面雖面臨需求走弱，但供應端短期仍面臨干擾，導致庫存持續下降且處於低位，整體矛盾尚不突出。而各國仍繼續加碼宏觀刺激政策來促進經濟復甦，導致市場情緒偏樂觀，風險偏好也有所回暖。對於後市，認為銅價的驅動將繼續落腳宏觀層面，一方面是疫情後期各國復工後經濟復甦情況，另一方面是針對經濟情況各國政府是否會繼續加大政策刺激，市場將不斷審視兩方面的變化，預計銅價短期將處於高位震盪。
市場調研：
1）礦端干擾：內華達銅業旗下Pumpkin Hollow銅礦預計在三季度重啟生產，淡水河谷旗下Voisey"s Bay礦已經進入計劃保養期，預計在7月初恢復生產，並在8月初達到全部產能。
2）硫酸：價格波動不大，山東冶煉酸有個別廠家小漲20。酸企反映下游需求不佳，但是磷肥出貨尚可。
3）下游：本月可選消費型需求表現向好，家電及汽車對應的銅需求繼續回升。投資型消費壓力凸顯，表現在地產資金環比趨緊下訂單環比走弱，據部分線纜廠反饋環比走弱5%。
二、重要資料：
1）TC：本週銅精礦指數51.49美元/噸，較上週下降0.11美元/噸。
2）庫存：本週LME增加0.21萬噸，SHFE下降1.82萬噸。上海保稅區則增加1.3萬噸，COMEX增加0.35萬噸，全球四地庫存合計約63.44萬噸，較上週增加0.04萬噸，較去年年底增加10.6萬噸。
3）比值：本週洋山銅溢價環比上週上漲12.5美元，報90-100美元/噸。三月比值8.09，環比上週下降0.03。
4）持倉：倫銅持倉28.7萬手，較上週減少0.35萬手，滬銅持倉34.1萬手，增加2.1萬手。
5）廢銅：本週五精廢價差為1997元/噸，較上週上漲130元/噸。
三、交易策略
策略：觀望
風險：無
一、本期觀點：宏觀刺激繼續加碼，銅價衝擊反彈高位
主要邏輯：
1）本週銅價重心繼續上移，衝破4月初反彈以來的高點，不斷向疫情前銅價逼近。支撐銅價繼續上行的主要動力仍來自宏觀層面，周初國內公佈5月宏觀資料，綜合表現持續回暖，包括工業、投資以及零售等多方面均呈現復甦態勢，同時國常會推動金融系統向各類企業合理讓利1.5萬億，對中國企業流動性改善助力。隨後美國也再度釋放利好訊息，一方面特朗普政府正準備近萬億美元的基建計劃用以刺激經濟，另一方面美聯儲宣佈將在二級市場直接購買公司債券，無異於繼續加大寬鬆手段。儘管中美疫情出現反覆，但市場情緒在宏觀刺激下表現偏樂觀。
2）礦端供應整體仍處於復工階段中，Voisey’s Bay以及Pumpkin Hollow正著手復產，智利因疫情仍處於不斷增長狀態而宣佈再度延長國家緊急狀態90天，工會組織就疫情防控等方面提出異議，儘管目前未有大型礦山減產，但不確定性仍存。考慮近期南美復產但船期影響短期無法迅速彌補精礦缺口，本週國內TC繼續小幅下調0.11至51.49美元/噸，同時對國內冶煉仍有影響，6月檢修繼續增多，產量預計有所下滑。廢銅方面，本週公佈第八批廢銅批文為1570噸，今年批文總量合計為54.2萬噸，折算金屬量約43萬噸，遠低於去年同期的65萬噸的水平，同時由於準備工作尚未完成，預計7月份難以實行新國標，批文或仍是廢銅進口的主要依據，廢銅供應將處於環比改善但同比仍不足的情況。消費方面，本週國內庫存繼續下降，上期所銅庫存下降1.82萬噸，得益於本月可選消費型需求表現較好，家電、汽車等對應銅需求繼續回暖，而線纜方面則環比明顯走弱，地產和電網招標均有所放緩，總體邊際走弱。
3）目前銅市場基本面雖面臨需求走弱，但供應端短期仍面臨干擾，導致庫存持續下降且處於低位，整體矛盾尚不突出。而各國仍繼續加碼宏觀刺激政策來促進經濟復甦，導致市場情緒偏樂觀，風險偏好也有所回暖。對於後市，認為銅價的驅動將繼續落腳宏觀層面，一方面是疫情後期各國復工後經濟復甦情況，另一方面是針對經濟情況各國政府是否會繼續加大政策刺激，市場將不斷審視兩方面的變化，預計銅價短期將處於高位震盪。
市場調研：
1）礦端干擾：內華達銅業旗下Pumpkin Hollow銅礦預計在三季度重啟生產，淡水河谷旗下Voisey"s Bay礦已經進入計劃保養期，預計在7月初恢復生產，並在8月初達到全部產能。
2）硫酸：價格波動不大，山東冶煉酸有個別廠家小漲20。酸企反映下游需求不佳，但是磷肥出貨尚可。
3）下游：本月可選消費型需求表現向好，家電及汽車對應的銅需求繼續回升。投資型消費壓力凸顯，表現在地產資金環比趨緊下訂單環比走弱，據部分線纜廠反饋環比走弱5%。
二、重要資料：
1）TC：本週銅精礦指數51.49美元/噸，較上週下降0.11美元/噸。
2）庫存：本週LME增加0.21萬噸，SHFE下降1.82萬噸。上海保稅區則增加1.3萬噸，COMEX增加0.35萬噸，全球四地庫存合計約63.44萬噸，較上週增加0.04萬噸，較去年年底增加10.6萬噸。
3）比值：本週洋山銅溢價環比上週上漲12.5美元，報90-100美元/噸。三月比值8.09，環比上週下降0.03。
4）持倉：倫銅持倉28.7萬手，較上週減少0.35萬手，滬銅持倉34.1萬手，增加2.1萬手。
5）廢銅：本週五精廢價差為1997元/噸，較上週上漲130元/噸。
三、交易策略
策略：觀望
風險：無