最近幾天一直盯著豆油，上一波5700承壓便在關注，但是行情錯過了。這次市場再次下探，表現依舊良好，符合筆者預期。再者農產品近日較為強勢，多單可以參與。

豆油2009合約，日線收中陽線，低開下探後反彈震盪，反彈期間有持倉量配合。形態上看，完美的三角形態，今日測試下方支撐有效。形態整理還沒有完成，後市將繼續測試上方5700點位的壓力作用，也是多空分水嶺。若此次未能有效站穩5700點位，後市將一瀉千里；站穩5700點位，後市轉多。不管怎樣，今日都將又一波150-200個點的多頭行情，可以把握。均線組合驅平，關注上方40、60均線壓力作用。整體來看，進過今天的印證，筆者認為三角形態支援有效，繼續壓縮震盪走勢，測試上方5700的壓力。

操作建議：

市場支撐測試有效，後市繼續壓縮震盪走勢，開始反彈。建議5490-5510點位之間多單進場，止損5450，目標區間再看5670-5700。

投資有風險，投資需謹慎，個人觀點，僅供參考。

豆油主力合約經過近三個月的下跌，在接近歷史低位5168附近的5184點暫時止跌，進入一個反彈階段，量能配合。底部上方有個跳空缺口，對反彈形成有效壓制。雖然兩次試探缺口都隱而不發，但是底部的低點也在抬高，所以暫時視為底部的震盪整理，等待突破5696-5800的缺口，才能作為趨勢的轉折點，進場做多。目前的震盪行情最好觀望。

最近國內油脂現貨市場表現突出，由於前期大豆到港延遲，多地油廠斷豆停機，在終端市場的集中提貨下，豆油供應出現缺口，豆油現貨及近月豆油期貨合約領漲國內油脂板塊。以國內豆油現貨為例，如下圖所示，截至4月10日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5902.5元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5950元/噸、天津地區約5890元/噸、日照地區約5950元/噸、廣州地區約5850元/噸左右，北海地區約5850元/噸左右，周均漲幅300元/噸左右。近段時間雖然國內油脂表現不錯，但國際市場市場油脂類訊息面炒作並不平靜，那麼近期國內外市場有何值得關注的題材？國內豆油這波上漲能持續多久？

原油減產規模不及預期

紐約4月9日訊息，國際油價週四大幅下跌，回吐稍早錄得的10%的漲幅，因投資者對石油輸出國組織(OPEC)成員國及其盟友正討論的減產協議反應消極，該協議旨在應對新冠疫情導致的全球燃料需求崩潰。NYMEX 5月原油期貨大幅下跌2.33美元，或9.3%，結算價報每桶22.76美元。

以沙烏地阿拉伯和俄羅斯為首的產油國試圖敲定一項減產協議，在全球燃料需求下降30%的情況下解決日益嚴重的供應過剩問題。然而，分析師表示，OPEC+最終的減產幅度可能低於市場預期，並補充稱，由新冠肺炎大流行引發的經濟衰退所導致的需求破壞太大，問題不容易解決。

由於防疫封鎖措施導致飛機停飛、汽車使用減少，經濟活動受抑，全球燃料需求已銳減30%。原油價格跌破了許多產油商的生產成本，連興盛的美國頁岩油行業也不例外。

我們知道，由於生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂佔到相當大的比重，所以原油價格跳水會衝擊生物燃料等可再生能源市場，抑制棕櫚油、豆油等油脂的消耗需求，因此原油價格與豆油、棕櫚油等食用油脂價格是呈正比例關係的。那麼考慮到當前各國在涉及原油價格方面的利益錯綜複雜，短期減產協議可能較難談攏。在達成能讓各方滿意的結果前，原油價格或繼續磨底，在一定程度上會限制食用油脂等商品價格的上方空間。

美豆USDA報告指引不強

臺北時間4月9日晚間，美國農業部（USDA）月度供需報告公佈。報告顯示，美國2019/20年度大豆年末庫存預估為4.80億蒲式耳，高於3月預估的4.25億蒲式耳和市場預估的4.30億蒲式耳。報告還將美國大豆出口量預估下調5,000萬蒲式耳，但美國國內大豆壓榨量預估被上調2,000萬蒲式耳，這顯示美國牲畜養殖商的豆粕需求增加，因他們需要尋找飼料中的玉米酒精糟(DDGS)的替代品，其為乙醇生產中的副產品。

因USDA下調出口預估抵消壓榨量上調的利好影響，使得期末庫存預估資料最終高於此前市場預期，但USDA同時將阿根廷、巴西大豆產量分別調低了200萬噸和150萬噸，從而令全球大豆庫存低於此前市場預期，給美豆帶來支撐，當晚美豆05期價上穿20日線收紅，尾盤收於10日線附近，收漲1.02%。整體來看，美豆方面表現偏空，靠下調南美豆產量獲得支撐，報告對國內豆類油脂市場指引性不強。

另外有機構觀點認為，3-5月美國植物油需求受到疫情的極大衝擊，從汽柴油需求大降75%可見一斑，美國農業部對需求的調降幅度偏保守。若疫情及低油價繼續持續，美豆油平衡表仍有惡化可能，預計CBOT豆油在前期空油粕比套利平倉引致的反彈後將再度承壓。

馬棕MPOB報告利空

4月10日中午，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公佈月度報告。馬來西亞3月棕櫚油庫存較2月增加1.67%至173萬噸；3月棕櫚油產量環比增長8.44%至139.7萬噸。3月棕櫚油出口較上月增加9.15%至118萬噸。

諮詢公司LMC International董事長稱，棕櫚油生產商必須為毛棕櫚油價格大幅下跌做好準備，因為全球新冠肺炎疫情導致的停工遏制了消費，導致庫存增加。

對比美豆報告，馬棕報告資料利空明顯。供應端炒作未能阻止需求惡化導致的庫存回升。雖然3月沙巴州種植園關停炒作不絕於耳，但沙巴州以外地區的產量回升仍帶來了總體8.44%的環比增幅；此外，馬來國內棕櫚油的生物柴油及食用消費均受到行動限制令的影響，從2月的32萬噸下降6.5萬噸，亦助長馬棕庫存的回升。

雖然此前馬來西亞延長“行動限制令”，要求大多數企業關閉至4月28日，提振馬棕從低位反彈，但4月10日這一擔憂緩解，因馬來西亞最大的棕櫚油生產州同意允許未出現新冠病毒感染病例的種植園和工廠恢復運營。隨著棕櫚油產量季節性回升，棕櫚油再炒作近月供應緊張的潛力將較此前回落。另外，船運調查機構公佈的資料顯示，馬來西亞4月1-10日棕櫚油出口量環比下滑6.6%-12%。馬棕需求的下降將抵消相當一部分產出下滑帶來的利好，或在未來限制其反彈幅度。近期市場出現馬來推遲B20、印尼降級B30的傳聞，生物柴油需求挑戰兵臨城下；作為棕櫚油進口大國的印度疫情蔓延，若封鎖期限也延長，棕櫚油的食用需求及齋月備貨將再受衝擊。

綜上所述，從已有訊息來看，原油產量問題牽扯較多，短期各方較難達成一致，原油價格或繼續磨底限制油脂板塊上方空間。美豆方面表現欠佳，南美大豆產量下調，但後期將逐漸恢復對華大豆裝船付運。馬棕方面趨勢不明，資本進出頻繁，僅看最新資料，產量增長、出口下滑，短期對油脂板塊偏空。

外盤油脂整體表現出偏空趨勢，再看國內，截至4月5日當週，國內豆油商業庫存總量115.126萬噸，上週為125.627萬噸，上月同期為136萬噸，去年同期為133萬噸。由於前期疫情嚴峻期間到港大豆延後，多地油廠因大豆供應原料不足而停機，近幾周國內油廠開機率維持在50%以下，而隨著國內疫情逐漸緩解，且臨近交割月，部分交割庫提前預留庫存，有資本也開始推動連盤5月合約油脂趨近現貨價格，加之多地終端市場出現一輪搶購風潮加速提貨，一時間令本就供應不足的豆油現貨捉襟見肘。4月下旬開始港口地區部分地區油廠將陸續恢復開機，但供應缺口還需時間，4月份國內豆油現貨仍將維持供應偏緊的現狀，中旬或是現貨市場的最後一輪衝鋒。有民間機構預測5-6月中國將月均到港950萬噸大豆，隨著後期大豆供應恢復，4月末至5月，豆油基差或開始下調。

因此，筆者認為油脂市場這波行情仍是一波反彈，未到訊息面和基本面都出彩的正式看漲階段，4月末前熱度將逐漸消退。關注5-6月大豆到港情況，若原料供應恢復令油廠開機率回升較快，那麼這輪上漲也將提前結束。現貨方面可隨用隨補，待後期基差回撥，可屆時考慮適當補充秋冬的庫存。連盤豆油2005合約短線將因基本面改善而表現較好，關注5470-5770元/噸震盪區間；2009合約則維持偏空謹慎思路，關注5400-5720元/噸震盪區間，5630元/噸附近有壓力，近期多空爭奪較強。

首先判斷豆油是漲還是跌，主要依據是判斷當下趨勢的方向是多頭市場還是空頭市場。

那麼趨勢的方向該如何判斷？大瀚經常說的第一句話：趨勢看突破。

從日線上面來分析趨勢的方向：

首先找平臺，可見圖，從高點6782下跌之後形成的第一個低點5960，在這裡受到支撐後形成了反彈，那麼低點5960既形成了第一個平臺位置。

其次觀察平臺是否被突破，當5690走出來後便可確定，前期的平臺位置5960被有效跌穿了，這就說明了趨勢已經有效形成，一旦突破有效，即代表了一個趨勢的形成。由此可知，當下的趨勢是空頭趨勢，是下跌的方向。明確了趨勢的方向之後，交易就變得簡單，只要順勢去參與行情即可。

最後還有一句話：下跌趨勢當中有反彈，反彈完了繼續順原趨勢執行。所以在5230這個低點之後就開始出現反彈，可見方框的箱體，這就是超跌反彈的過程，如果未來無法有效突破箱體頂部的話，結果自然會繼續下跌，去測試底部5230的位置是否有效。

根據以上的幾點總結：豆油09合約當下是下跌行情。