從最近的經濟資料來看，櫻桃感覺明年央行會要透過降準降息來拉動經濟增長，因為PPI很可能跌入負值。

11月份，CPI同比上漲2.2%。由上月上漲0.2%轉為下降0.3%。已經連續5個月處於“2時代”。

而PPI的走勢，再過2個月，估計就要跌破0了，11 月 PPI 同比增長 2.7%，回落 0.6 個百分點，環比下跌 0.2%。

生產資料作為 PPI 中的主要拉動項，同比增速 只有3.3%，較 上月回落 0.9 個百分點，環比下跌 0.3%。

而11 月的生活資料價格同比小幅回升至 0.8%，環比上漲 僅0.2%。

冬天到了採暖季節，因為限產不及預期，所以價格有所下跌，疊加國際油價暴跌，2個月下跌30%，導致本月 PPI 下跌幅度擴大。

綜合各大券商機構觀點來看，均認為需求走弱是PPI下降的主導因素。

從需求端來看，整體過於疲軟，比如土地購置費高位回落拖累地產投資下行，而基建投資雖然初步企穩，但未來增長空間也很有限，不可能再像09年和2012年那兩輪大投資了。

從供給端來看，由於國內採暖季限產放鬆，導致鋼鐵價格跌幅擴大。

在國內經濟持續走弱的情況下，2019 年或看到 PPI 同比落入通縮區間。

通縮是個什麼概念呢？看下這個圖：

每當PPI為負值時，基本上就可以認為是通縮狀態了，意味著工業領域的產能過剩，需求不足。

而央行在此時會採取什麼舉措呢？看下面的利率走勢圖：

基本上PPI跌幅負值時，央行都會選擇降息刺激經濟。

注意，櫻桃預計明年降息是正兒八經的降基準利率，而不是降下浮的利率。

目前我們的基準利率還是4.9%，已經三年多沒變了，之前市場一直以為中國肯定會被迫跟隨美國加息而加息，結果美國三年來加了7次，我們還原地不動，因為實在加不動，CPI不爭氣，不允許我們加。

現在來看，美國這一輪加息看似要到頭了，因為經濟反彈有點後勁不足，老美挑起的貿易戰，去全球化，搬起石頭砸自己的腳，全球貿易增速都在放緩，全球經濟共振下行。

美日歐平均製造業 PMI 已經從年初 56.6%的高位持續下行至今年 11 月的 53.1%，德國和日本 3 季度 GDP 環比出現負增長，顯示發達經濟體需求開始走弱。

而我們的經濟在這三年裡，除了房地產以及相關產業鏈經歷了一輪史無前例的虛假繁榮外，其他實體產業已被抽血到瀕臨乾涸。

加息是不可能加息的，沒見CPI永遠達不到3的標準嗎？結果反而是PPI要跌入負值了。又要靠降息拉動經濟增長才行了！

歐美也不爭氣，最近一個汽車產業鏈的朋友告訴櫻桃，他們的訂單今年首次迎來負增長，美國那邊訂單不知道為什麼也下滑了，通用計劃在全球裁員15%。

這跟全國的趨勢也是吻合的，2018年，整個汽車行業消費28年來首次迎來負增長。“金九銀十”的9月，中國汽車總體銷量為239萬輛，同比下降11.6%，其中乘用車銷量206萬輛，同比下降12%。一直處於正增長的SUV的增速也在放緩。9月SUV狹義零售銷量僅為80.3萬輛，同比下降14.5%。今年前三季度SUV累計銷售684.7萬輛，同比增幅已收窄至0.4%。

最近聽到最多的就是裁員減薪，感覺各個行業都不樂觀，在冬天裡最重要的就是少動，多存點錢，不要急著下手，市場調整期裡有的是機會，對很多二三線城市來說，冬天才剛剛開始呢，而四五線可以說寒冬漫長遙遙無期。

今天我看到一個新聞，承德市住建局、國土局制定併發布了《關於進一步做好房地產市場調控工作的意見》，隆化縣、圍場縣、寬城縣納入調控範圍，限購、限貸、限售，嚴厲打擊規避調控政策行為。

看吧，四線城市還在繼續調控呢，中央的政策態度是絲毫沒有放鬆的。

房地產調控的重點，在於抑制房價過快上漲，避免誘發樓市危機乃至更大範圍的危機，透過保持房價長期基本穩定，縮小房地產業與其他行業之間的利差，有效引導資金迴歸實體產業部門，解決房地產投機炒作的歷史頑疾。

我堅信，在長效機制出臺前，這一次調控，不會這麼快放鬆，讓房價大漲的故事再次重演。

我個人認為，2019年央行會適度保持貨幣市場穩定，適度寬鬆，中央也提出了很快出臺減稅政策，這是支援經濟執行正常，能保證正常運作的企業的很好手段，降低稅收，可以增加企業利潤，保持企業持續的投入，拉動GDP。也是應對經濟下行的重要舉措。中國以前很少用減稅政策，多用降準等貨幣政策，而今天國家頂層設計要從增加企業活力，增加企業可使用資金角度出發，而不再是簡單透過降準，增加市場貨幣投放，激發固定資產投資角度發展經濟。這種變革也是應對美國貿易摩擦的有效手段。因此我認為。降準的可能性不大。更多的是使用財政政策。

對海通宏觀姜超的觀點表示贊同。涉及兩方面問題：

一個是降準。考慮到當前整個宏觀經濟下行壓力加大，客觀上需要相對寬鬆的貨幣條件，透過降準，保持市場流動性相對充裕，可以緩解企業面臨的融資難、融資貴的困難。從前一時期民營企業在去槓桿的過程中暴露出的資金鍊斷裂、股票質押被強平等風險，說明企業融資難、市場流動性不足的問題還是比較突出的。

第二關於降息的問題。降息的機率不大。降息會增加人民幣貶值的壓力。特別是美元仍處在加息的週期，如果人民幣進一步降息，勢必強化貶值預期，加大資本外流的壓力。在人民幣國際化的程序中宜保持人民幣匯率的基本穩定。寬鬆的貨幣條件必須考慮外部均衡，如央行易剛行長所表示的，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。

跟姜博觀點不謀而合。

首先，降準的阻力不大。因為現有的貨幣政策框架本身就有著碎片化操作的特點，而且造成了大行流動性過剩、中小行流動性不足的結構性問題，人為抬高了資金成本。透過降準，可以在一定程度上緩解這些問題。

2018年以來，央行已經四次降準（或定向降準），但存準率仍然偏高，央行仍有降準空間。從政策連續性角度而言，降準可期。

但調整基準利率的機率不大。一是因為可能引起房價的過度波動，二是可能加劇人民幣的下行壓力，三是因為基準利率在央行新的調控框架下正在逐漸淡出。所以，央行可能不會再動，如果有必要的話，央行會選擇下調公開市場操作利率，而不是基準利率。

所以，2019年央行貨幣政策的優先順序排序如下：降準>下調公開市場利率>下調存貸款基準利率。

大家怎麼看？

先解釋一下，為什麼央行不會降息。

首先，人民幣本身就面臨貶值壓力，降息會加劇貶值壓力。美國、加拿大、英國等都在加息，全球的流動性緊縮成為趨勢，中國不跟著加也就算了，要是朝著相反的方向走（即降息），那會給人民幣造成巨大的貶值壓力，而這樣的壓力在2018年已經體現得淋漓盡致了——縱觀整個2018年，人民幣從6.2左右，一路跌到了6.9，甚至一度差點破7。

人民幣貶值是多種因素綜合作用的結果，一是經濟增速下滑，跌到了20多年來的新低；二是和美國的貿易糾 紛，使得不少外資撤離中國。但對美國來說，它很不高興看到人民幣貶值，因為今年美國對中國的貿易逆差迭創新新高。在中美達成貿易協議的關鍵時刻，中國不應該降息導致人民幣走低。

其次，降息並不能解決現有經濟的問題。我們說的中小企業（其中絕大部分為民營企業）融資難、融資貴，並不是加息或者降息所能影響的，因為這是一個長期的問題，無論基準利率是高是低都是如此。中小企業融資難融資貴，只能是透過改革的方式，讓國有企業和民營企業站在同等的市場主體地位才能解決。

再次，降息會加劇樓市泡沫。每逢降息，樓市都會有一波行情。本身樓市泡沫就已經很嚴重了，降息可能會再次刺激投機資金進入樓市，將樓市泡泡催大，那樣就更危險了，過去兩年艱難的樓市調控，所有的努力和陣痛可能都成為付之東流。

但是，經濟下行的壓力確實存在，消費增速創下歷史新低，投資低迷，外貿又不穩定。同時我們還要控泡沫，去槓桿，降低實體經濟的融資成本，降準就成了必然選擇——在提供更多寬鬆的流動性的同時，還能夠避免降息所能帶來的壞處。

降準的好處在於：降息相當於大水漫灌，而降準則相當於滴灌。降息是對所有人都有影響，但降準則可以做到影響特定的群體。比如央行之前幾次降準，將中小企業貸款納入考核當中，給予相應銀行降準的“福利”。降準在降低實體經濟融資成本的同時，影響可控，更有靈活性。

央行不會降息，這個問題在前幾天的政治局會議中已經釋放出明確的訊號：六穩，核心就是穩匯率，如果匯率不穩其他什麼也穩不住。

不要忘記了，人民幣是以美元為基礎貨幣的，美元的通縮勢必導致人民幣通縮。如果此時降息，勢必導致中美利率產生利差，加速外資流失，外匯儲備迅速下降，由此會導致人民幣匯率持續下跌，帶來嚴重的內生型通貨膨脹（如辛巴維（威）、委內瑞拉），後果將是災難性的！如果匯率不保，委內瑞拉與俄羅斯的經驗表明，最終房價還是保不住。

所以，隨著美聯儲持續加息，央行保匯率不會有任何懸念。因此，央行倒逼加息應該是大機率事件。