近日，軟銀公佈了全年業績預估，預計全年經營虧損1.35萬億日元（約875億人民幣）。而此前，市場預期軟銀全年將實現經營利潤4665.6億日元（約302億人民幣）。兩者相差將近兩萬億日元，可謂業績巨雷。

作為一家全球知名的風投公司，其成功案例數不勝數，和阿里巴巴的合作更是一段佳話，那為什麼現在鉅虧了呢？又給我們帶來什麼風險警示？下面我們就來探討下這個話題。

【為什麼業績雷？】

據悉，這一鉅額虧損主要是因為軟銀旗下願景基金遭遇滑鐵盧：

其中投資打車軟體優步虧損50億美元；

而聯合辦公空間企業WeWor陷入財務困境；

衛星通訊初創公司OneWeb在3月底申請破產。

軟銀掌舵人孫正義表示，願景基金投資的88家企業中有15家會破產！

那為什麼會這樣呢？主要是由於疫情的影響，宏觀經濟面臨下滑，再好的投資專家也束手無策，不得不面臨虧損的現實。

【風險面前人人平等】

1、大V的經驗更豐富，在宏觀經濟形勢一片向好的時候能獲得更多的利潤，但經驗很容易成為共識，一旦碰上經濟危機，跟普通人一樣虧損；

2、大V的作用是啟示教育，我們普通人不能盲目跟投；

3、識別風險靠自己，靠大V是不現實的。

【如何規避風險？】

1、認清當前形勢，經濟大環境已經發生了變化，保守是唯一出路；

2、不能盲從大V，因為大V船大難掉頭，你覺得形勢不對的時候，就應該提前離場，而不是繼續跟著大V；

3、減倉降低風險，比如本來你計劃投資100萬的，現在只投50萬，其餘50萬放銀行結構型存好了。

【總結】

綜上，由於宏觀經濟形勢嚴峻，昔日的投資大佬孫正義也遭遇滑鐵盧，這再次證明，在風險面前大佬和普通人一樣，不能對抗整個經濟形勢，否則將吃苦頭。

    “給我一個支點，我可以撬起整個地球”。高槓杆的確給了我們撬動重物的能力，不過有個前提是槓桿要足夠結實。

    日本軟銀集團因質押槓桿問題煩惱上身。其創始人兼CEO孫正義在今年3月份向多家銀行抵押了軟銀股份，股權抵押比例從2019年6月的48%提高至60%，質押的股票總數攀升至2.8億股。目前市場巨震，若軟銀股價繼續大幅下跌，銀行很可能要求孫正義追加保證金。孫正義坦言，願景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產。

    即使如軟銀這樣的資本巨頭也在市場回落時因質押爆出問題，A股高質押公司情況又如何呢？據IFIND統計中登網的資料，目前股權有質押的A股公司達到2606家，其中，質押超過總股本50%的公司有81家。

    筆者認為，整體看A股股權質押公司數量在三分之二左右，特別是超過50%質押佔比的公司佔比僅3.11%，對A股市場影響有限。不過，投資者事先做好公司股票質押情況的瞭解工作總是有備無患。那麼，如何判斷企業槓桿是否合理呢？

    首先，槓桿的使用要隨著時與勢及時調整。

    槓桿率的高低對於企業或資本運作者而言，是隨時與勢的變化而起伏的，即在風險來臨之前能主動降下高企的槓桿率才是高手。在經濟穩定，市場繁榮的情況下，加槓桿投資能迅速壯大資金，縮短企業成長時間。

    A股中就有不少高槓杆公司在去年因投資方面取得較好收益。統計顯示，已公佈去年年報的1050家公司中，有584家公司的股權有質押登記，股權質押佔比20%以上的有161家公司，其中，35家公司投資收益佔利潤總額的比例超兩成，華天酒店投資收益達28109萬元，是利潤總額的40.42倍，還有包括科融環境、*ST南糖等8家公司投資收益是利潤總額的1倍以上。

    在去年世界局勢平穩的背景下，加槓桿取得較高的投資收益值得點贊。不過目前情況發生改變，海外疫情嚴重，經濟受困，質押槓桿與大量的對外投資就會成為較為嚴重的問題，甚至引發災難性後果。面對各種困難，手持現金才是王道。因此，需要提醒高槓杆公司及時下調槓桿率，這也是孫正義對他的投資戰略也出現了悔意的原因。

    私募排排網未來星基金經理夏風光對筆者表示，通常來說對高槓杆公司要採用特別慎重的態度，高股權質押意味著大股東的資金比較緊張，債務負擔比較沉重。一方面來說大股東的財務風險如果暴露的話，有可能會波及到上市公司。另一方面來說，證券市場的波動性也有可能會導致質押的股權被強制平倉，而直接衝擊到上市公司的股價。

    第二，疫情對不同行業影響不同，加槓桿企業有受損同樣也有受益。

    疫情必然對全球經濟產生不良影響。國際貨幣基金組織（IMF）Quattroporte克里斯塔利娜路格奧爾基耶娃4月9日說，IMF預計，“2020年全球經濟將出現大幅負增長”，認為全球新冠肺炎疫情大流行導致的經濟危機不同於一個世紀以來的任何經濟危機，需要採取大規模對策以實現復甦。

    不過，疫情對不同行業影響不同，加槓桿企業有受益也有受損。槓桿率的合理性判斷有很大不同。在可預見的邏輯裡，主要對交通運輸，消費服務和旅遊等傳統領域的衝擊比較明顯，對於5G、移動網際網路、醫藥醫療、線上教育等科技領域帶來的則是助力。

    第三，在黑天鵝頻出的時期，投資高槓杆率公司須更慎重。

    目前海外疫情的發展令投資者對經濟的悲觀預期加重，從而影響全球股票市場走勢，反過來，股市的暴跌也會進一步引發或加速經濟危機的出現。而高質押公司將面臨股價下跌到一定限度時，會出現被銀行強制平倉的風險，這會進一步加劇下跌的幅度和市場恐慌。

    2018年的A股市場，滬指從3587.03點跌至最低2449.20點，年中出現千股跌停和千股停牌。之所以出現千股停牌的情況，主要原因就在於高股權質押公司，在市場遇到利空時股價已跌至強制平倉線附近，迫不得已而做出了停牌選擇。不過，目前A股市場的高質押公司資料明顯減少，千股停牌情況已不具備基礎。

    總的來說，A股市場槓桿率已處於合理水平，系統性風險較低。對於高槓杆上市公司，如果其風控制度優良，本身企業經營非常穩健，公司所處行業受疫情影響較小，甚至受益，在充分研究論證的前提下，逢低加大配置力度也不失為一種合理的選擇。

願景基金過快的投資節奏和專注初創企業的投資風格，一定程度上影響了軟銀投資決策的質量。在遇到全球新冠疫情這種系統性風險時，就顯得更加脆弱。前有橋水、後有軟銀，一個世界頂級二級市場投資機構、一個世界頂級股權投資機構，在系統性風險之前還是露出了投資過於自信、不夠謹慎的不足。

投資者在選擇投資機構時，不可只看機構的名氣，更應該關注這家機構的投資能力、擅長之處。市場風格總是在不斷變化，沒有一家機構能真正做到擅長全部市場機會。投資者需要用其所長、避其所短。在正確的市場機會里選擇對的投資機構，才能獲得理想的收益。

你可以翻翻軟銀集團的投資專案，你會發現那些專案都是高科技領域，同時也是高風險領域。

而這些領域10個專案可能成功一個，但是就算有一個成功也是很多年之後的事了，所以短期軟銀只能虧損了。

孫正義是一個有理想的人，別人問他未來投資什麼，他說，第一，AI,第二，AI,第三，還是AI。但是按照中國哲學，他太快了，他應該在這些領域讓一點專案給別人，用一些錢投資穩定的專案。

孫正義陷入鉅虧，說明他作為投資神話的破滅。

當然，這其中有近兩年資本市場的不景氣的原因，以及今年新冠病毒對全球經濟的巨大影響。

因為投資界神話的光環，願景基金一期成立時，史上規模最大的1000億美元，LP陣容強大，有皇室、蘋果、高通、夏普、富士康等。即使願景基金一期的投資成績單非常亮眼，但到了二期卻有些不同。一期基金的很多LP並未跟進，新進來的多是日本公司。這說明了什麼問題，那些LP發現了孫正義在投資上出現的問題。

從表面上看，一期投資的82家全球知名科技公司，包括Uber、滴滴、WeWork等獨角獸企業，642億美元的投資獲得62%的回報。果然，這些專案在這兩年卻接連出了問題。而WeWork和Uber正是軟銀虧損的罪魁禍首。WeWork可以說是孫正義近些年踩過的最大雷。軟銀投資的印度酒店OYO差點成為WeWork第二，遇上今年的全球疫情，可為前景堪憂。

孫正義對半導體晶片、無人駕駛、人工智慧、衛星通訊、生物技術等前沿科技領域的投資力度比較大。而這些科技領域的投資收益週期比較長，風險也比較大。

目前，孫正義在今年3月份向多家銀行質押多達60%的軟銀股份。若股價暴跌，槓桿率上升到85%，銀行就可能要求孫正義追加保證金。為了自救，軟銀此前宣佈了410億美元的資產出售計劃。可能包括持有的約140億美元的阿里巴巴股票。

孫正義接受《福布斯》採訪中坦承，伴隨著疫情肆虐全球，願景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產。當然，孫正義眼下遭遇的，也是目前大多數投資公司正在經歷的。

雖然孫正義十分自信，近期的投資失利也讓他反思在WeWork等方面出現的投資失誤，並表示在很多方面，自己投資判斷力很差。

孫正義投資阿里的成功，偶爾也會存在一定的特殊性。隨著投資的美國知名電商平臺Brandless在2020年倒閉，從側面也驗證了資本市場裡沒有特殊性。